制造业评级

事件: 据上海证券报4月26日报道,地方价格主管部门官员4月25日在全国药交会上透露,中成药调价目前仍在调研摸底阶段,根据有关部署调价将在下半年进行。此轮调价将遵循“有升有降”的原则。其中,新版基药目录中的独家虚高品种将面临行政性限价下调。 点评: 1、中成药品种价格调整的原则是有升有降。价格已经5年没有调整,但人工费用已经上涨50%以上,部分中药材价格上涨200%以上(原材料的农产品属性是不同于化学制药的最大区别所在)。3月26日,大宗中药材综合200指数报2585.74点,周比、月比分别上涨1.84%和3.18%,同比去年更是涨幅超12.83%。实质上,在招标环节中,除少数强势的独家品种,大部分竞争性品种已经通过竞价调低了出厂价,这也可以解释为何会发生蜀中制药事件以及同仁堂等大型医药企业为何会退出基药的招标。目前由于成本和竞争压力,市场上中成药中药材造假情况已经并非罕见,如果一味降价,其结果必然造成更多的蜀中制药事件,老百姓难以用到货真价实的中成药。 2、国家政策方向是扶持中药产业健康发展,相应的会通过价格杠杆鼓励具有创新能力的中药企业。例如获得科技部重大新药创制项目扶持的天士力(600535)、康缘药业(600557)、中新药业(600329)、中恒集团(600252),他们的优质独家创新型产品必然继续享受优质优价。 3、价格调整主要是针对招标价和终端价,而非出厂价。目前大部分采取底价代理的部分品种并不具备降低出厂价的空间,后果是挤压中间环节的利润,如果生产厂家相对弱势(产品不具备品牌和技术竞争力),则对中间商的挤压效应可能传导到生产厂家。 4、独家品种、国家保密品种和一级保护品种定价能力相对较高(降价空间小)。例如片仔癀(600436)、武汉健民(600976)龙牡壮骨颗粒、千金药业(600479)妇科千金系列品种、云南白药(000538)的云南白药散剂和云南白药胶囊、同仁堂(600085)的安宫牛黄丸、东阿阿胶(000423)、雷允上六神丸、上海和黄药业的麝香保心丸等品种。 5、中药注射剂毛利率相对较高,价格调整会根据产品属性而定。部分竞争激烈、上市多年且成本未显着上升的老品种可能降价,如部分质量标准相对较低的银杏提取物注射液,而天士力(600535)的丹参多酚酸、康缘药业(600557)的银杏内酯注射液等新品种则降价的可能性较小。 6、中药饮片(包括中药配方颗粒)基本不受影响。由于其价格随行就市(随中药材价格波动而由市场自主调整),且不参与省级招标,因而中药饮片行业的康美药业(600518)和中药配方颗粒厂商(红日药业(300026)旗下的康仁堂)受调价负面影响较小。 7、中成药OTC品种属于市场自主定价品种,降价的空间也非常小,企业能够更灵活的根据成本变化和市场供需关系调整价格。例如同仁堂(600085)、江中药业(600750)、九芝堂(000989)、贵州百灵(002424)、香雪制药(300147)、华润三九(000999)、紫光古汉(000590)等公司的品种多属于这一类。

新机制实行后成品油价格首次下调。国家发展改革委发出通知,按照现行成品油价格形成机制,决定将汽、柴油价格每吨分别降低395 元和400元,测算到零售价格90 号汽油和0 号柴油(全国平均)每升分别降低0.29元和0.34 元,调价执行时间为4 月24 日24 时。 近一个月国际油价大幅下跌后企稳。自上次调整价格并一起推出新定价机制后,国际油价在经济不景气,需求疲弱的大背景下经历一轮暴跌,虽然近几个交易日有所反弹,但3 月27 日至今,Brent 原油下跌7.87%,以10 个工作日的调价窗口看,前2 个十日区间跌幅分别为4.56%,4.63%;WTI 原油下跌6.93%,十日区间跌幅分别为2.77%,5.49%,而此次汽、柴油下调幅度分别为4.64%、5.19%。 成品油价格下调幅度低于预期。发改委下发的通知中明确指出此次成品油价格降价幅度是根据4 月24 日前10 个工作日国际市场原油平均价格变化情况,并考虑了4 月10 日未调价金额合并计算确定的。但是显然成品油下调4-5%的幅度未和原油7-8%的跌幅同步,所以我们认为此次下调幅度不及预期,炼油毛利不会下滑。 新成品油价格形成机制执行力度仍有待考察。在微调的几个方面中,由于Brent 原油与成品油变化幅度较为接近,所以成品油价格挂靠油种可能和Brent 原油关联度更高,在具体油种不清晰的情况下可以简单跟踪Brent油价;缩短调价周期方面显然没有被严格执行,上一个4 月10 日的窗口没有做出调整,调整频率需在后几次窗口过后再有定论,使得成品油价格更能反映国际原油价格变化;取消上下4%的幅度限制后,每个调价周期(10天)与调价幅度要保持合理,从这一点看,此次调价幅度略有不足,政策影响性因素仍在。 预计炼油类上市公司一季度业绩扭亏。去年国内炼油全行业出现亏损,当前100 美元附近油价水平比去年一季度平均价格低,目前亚洲地区炼油毛利在8 美元/桶水平左右,国内基本上于此相似,由此判断炼厂有望扭亏。待新机制运行常态化后,炼油毛利会保持相对稳定,我们认为近期油价没有大涨的情况下:中国石化(600028)、辽通化工(000059)、中国石油(601857)等拥有炼油业务的公司短期内有交易性机会。

行情回顾:本月造纸板块下跌0.5%,同期沪深300下跌3.2%,板块大幅跑赢市场,个股来看,板块内涨幅较高的有冠豪高新、晨鸣纸业和中顺洁柔,下跌幅度较大的有青山纸业、安妮股份和石岘纸业,其中晨鸣纸业因一季度业绩预告同比增长342%-375%,前期太阳纸业预计一季度业绩同比增长90%-110%,造纸板块盈利低谷已经出现,但市场对后续进一步回暖的信心不足,优势企业股价表现缺乏持续性。 浆纸产业链:在上期的月报中,我们以《纸张市场短期将进入僵持状态》为题,事实基本符合我们的预期,且这一状态仍将持续。纸浆市场因国外厂家4月进入传统检修季节,供给有限,大部分供应商宣布提价20美元/吨,但中国需求疲软,买家对涨价有所抵触;纸张方面,3月份,国内铜版纸市场喊涨势头还在延续,国内主要铜版纸厂家对外表示从月初提涨100元/吨,3月因传统旺季,出货良好,月底太阳、华泰对外喊涨100元/吨,但终端出货价格趋于稳定,后续提涨难度加大,进入4月价格涨势逐渐陷入停滞;双胶纸方面,进入3月,双胶纸需求环比有所增加,提价阵营明显扩大,但实际落实基本减半,进入4月价格稳定;白卡方面,3月初主要厂家发布涨价通知,上调100元/吨,月底部分厂家发布新一轮涨价通知,但由于金桂纸业已经出纸,博汇纸业也已调试,后续价格并不乐观。 废纸产业链:美废3月中旬出现疲软态势,价格下行,国废市场收购价基本出现下行状况,进入4月中旬基本趋于稳定;纸张方面,白板纸部分厂家喊涨,但由于整体需求不佳,实际落实困难,价格喊涨使得出货更加困难;箱板/瓦楞方面,受季节性因素影响,需求不佳,江浙地区厂家库存加大较大,出货价格小幅下行。 投资逻辑:从主要上市公司公布的2013年一季度业绩预告看,核心上市公司均有大幅增长,行业盈利低谷确立。分纸种看,铜版纸经过一轮提价后实际盈利明显好转,短期内难以进一步提价,但未来两年基本无新增产能冲击,纸种盈利将稳步上行;双胶纸基本已经顶过了江门新增产能的投放,后续供给压力不大,预计盈利将进一步改善;白卡由于金桂已经出纸,博汇也已调试,不排除厂家为占领市场份额而降价的可能性,本月继续推荐文化纸优势企业太阳纸业。 风险提示:市场需求进一步低迷

城镇化是经济社会发展的必然趋势,同时也是扩大内需、拉动增长的持久动力,2013年,我国新政府重点启动以新型城镇化为代表的发展策略,推动国内保持投资力度并扩大内需,以实现中国经济的可持续发展。 我们认为,我国新型城镇化的关键在于人口的城镇化,受经济条件、打工地点、子女教育、父母养老等因素的影响,以县、市级为代表的中小城市将是我国未来城镇化发展的重心。 目前我国正处于城镇化加速发展期,城镇化率的不断提升推动国内医疗市场的快速增长,为了适应城镇化进程,我国政府将加快提升以县级医院为代表的基层公立医疗机构的诊疗能力,诊疗能力的提升离不开设备的更新换代,无疑将会对上游医疗器械行业形成利好;我们认为,未来随着基层医疗需求的多样化,对医院设备配置将会有更高层次的要求,围绕重大疾病防治以及临床治疗需要领域将会是行业增长的重点。 新医改实施以来,特别是新农合政策的实施带动我国基层医疗市场持续扩容,我们认为我国城镇化的发展重心在于基层中小城市,城镇化的深入将会成为我国基层医疗市场扩容的重要驱动因素,对于药品生产企业来说,只有营销渠道下沉、深入开拓基层市场,才能享受行业政策红利;今年3月15日我国新版国家基本药物目录公布,新目录大幅增加基药品种,同时要求各级医院基药提升配置比例,在这两方面因素的推动下,基层基药市场将有望进一步扩容,相比较而言,基药独家品种具有市场经营的垄断性,生产企业具有较强的招标议价能力,虽然产品存在有一定的降价预期,但能够通过放量实现业绩的快速增长,因此将会是基层基药市场扩容的最大受益者。 城镇化驱动越来越多的农村人口转移至城镇,居民生活方式、生活习惯的转变将推动原以城市人群为主的慢性病呈现蔓延趋势,进而带动基层市场用药需求发生变化;随着我国大病医保政策的落地实施,长期困扰我国城乡居民看病贵的社会现状有望得到一定缓解,在医疗保障水平提升消除城乡居民后顾之忧的情况下,围绕慢性病领域的医疗需求释放将是我国未来基层医疗市场发展的重要趋势。 我们依据城镇化的发展逻辑重点推荐三类公司,1、受益于基层医疗机构诊疗能力提升;2、受益于基层基药市场扩容;3、受益于富贵病等慢性病发病率上升。

城镇化是经济社会发展的必然趋势,同时也是扩大内需、拉动增长的持久动力,2013年,我国新政府重点启动以新型城镇化为代表的发展策略,推动国内保持投资力度并扩大内需,以实现中国经济的可持续发展。我们认为,我国新型城镇化的关键在于人口的城镇化,受经济条件、打工地点、子女教育、父母养老等因素的影响,以县、市级为代表的中小城市将是我国未来城镇化发展的重心。 目前我国正处于城镇化加速发展期,城镇化率的不断提升推动国内医疗市场的快速增长,为了适应城镇化进程,我国政府将加快提升以县级医院为代表的基层公立医疗机构的诊疗能力,诊疗能力的提升离不开设备的更新换代,无疑将会对上游医疗器械行业形成利好;我们认为,未来随着基层医疗需求的多样化,对医院设备配置将会有更高层次的要求,围绕重大疾病防治以及临床治疗需要领域将会是行业增长的重点。 新医改实施以来,特别是新农合政策的实施带动我国基层医疗市场持续扩容,我们认为我国城镇化的发展重心在于基层中小城市,城镇化的深入将会成为我国基层医疗市场扩容的重要驱动因素,对于药品生产企业来说,只有营销渠道下沉、深入开拓基层市场,才能享受行业政策红利;今年3月15日我国新版国家基本药物目录公布,新目录大幅增加基药品种,同时要求各级医院基药提升配置比例,在这两方面因素的推动下,基层基药市场将有望进一步扩容,相比较而言,基药独家品种具有市场经营的垄断性,生产企业具有较强的招标议价能力,虽然产品存在有一定的降价预期,但能够通过放量实现业绩的快速增长,因此将会是基层基药市场扩容的最大受益者。 城镇化驱动越来越多的农村人口转移至城镇,居民生活方式、生活习惯的转变将推动原以城市人群为主的慢性病呈现蔓延趋势,进而带动基层市场用药需求发生变化;随着我国大病医保政策的落地实施,长期困扰我国城乡居民看病贵的社会现状有望得到一定缓解,在医疗保障水平提升消除城乡居民后顾之忧的情况下,围绕慢性病领域的医疗需求释放将是我国未来基层医疗市场发展的重要趋势。 我们依据城镇化的发展逻辑重点推荐三类公司,1、受益于基层医疗机构诊疗能力提升;2、受益于基层基药市场扩容;3、受益于富贵病等慢性病发病率上升。

1、一月市场概述 本期大盘不断下跌,至今日跌幅为4.6%;本期申万医药指数也同步下跌,月末又有所回升,至今日小幅下跌0.9%。二级板块差别较大,生物制品及医疗服务呈现上涨,涨幅超过4.5%;其余板块均下跌,医药商业跌幅最大,超过6%。 2、主要维生素、中药材价格跟踪数据 主要维生素A\E价格提高,VC、VK3及VB2等价格保持稳定。按照往年的情况,进入4、5月份后,水产养殖逐渐开始活跃,水产饲料的需求将明显上升,从而拉动对饲用维生素的需求,但我们同时需要考虑到禽流感事件对养殖尤其是家禽养殖的影响。本期药材价格基本保持平稳,其中三七、党参、金银花价格均有一定幅度的上涨,太子参价格则同比回落,自2012年以来,太子参价格持续下滑,这对以太子参为主要原料的江中药业(600750)形成利好。 3、月度投资策略 我们仍然维持对医药行业看好的观点,随着年报及一季度披露完毕,个股之间的分化将逐渐加大,现在投资者更加关注一季报业绩增长,在此我们提醒关注一季报的增长质量,对非经营性收益导致的业绩增长给予区别看待。目前,医药板块整体估值偏高,主要是由前期对业绩预期炒作所致,随着季报的披露,个股的涨跌变化也较大,我们认为市场对于一季报的消化也将会持续一段时间。建议持续关注受益于产业结构调整的优势个股如华兰生物(002007)、天士力(600535)、华润双鹤(600062)、瑞康医药(002589)、江中药业(600750)等企业的机会。

本周造纸板块反弹,跑赢大盘:本周造纸板块涨幅4.5%,同期沪深300指数上涨1.25%,板块跑赢大盘个3.25 百分点。但其中拟合的8 家造纸重点公司上涨4.73%,跑赢大盘3.48 个百分点。 纸价、浆价维稳,外盘浆价数月上涨:本周国内纸价平稳,各主要纸种均价较上周持平。进入 4 月后,部分纸厂喊涨声势有所减弱,部分地区经销商也反应出货速度较上月有一定下降,纸价继续呈现盘整维稳行情。国内浆价本周也基本持平,从月度数据来看,3 月针叶浆均价5059 元/吨,环比上涨1.61%,阔叶浆均价4925 元/吨,环比上涨3.32%,涨幅显著。 外盘浆价自去年10 月以来已持续6 个月上涨,3 月涨幅为1.1%~1.2%。 废纸本周价格跌幅趋缓,美废下跌0.25%、日废下跌2.79%,3 月平均环比涨幅2.2%。 2 月产量同环比下降为季节性因素:2012 年全年机制纸累计产量11375 万吨,同比增长4.7%,较2011 年增速(+13.2%)大幅放缓,其中书写纸(-10.4%)、箱板纸(-19.3%)等产量同比降幅较大。2 月机制纸单月产量795 万吨,受春节因素影响,同环比均下降,此外原材料木浆、废纸进口量及产量均有较大降幅,下游需求是否好转还需等待3 月数据验证。 行业供需关系有所缓和:预计行业2013 年供需关系相比2012 年会略有缓和,但过剩产能在可以预见的未来2-3 年内仍将使行业持续承压,在此情况下行业景气很难得到大幅提升。主流纸种中,铜版纸在经历了长达2 年的阵痛之后,2013 年景气将有所提升,逐步摆脱亏损困境。而与之相反,随着新产能的过度投放,预计白卡纸在2013 年下半年行业景气将经历滑铁卢,步铜版纸的后尘。文化纸预计景气基本稳定。 推荐星辉车模、东港股份、宜华木业;重点关注瑞贝卡、太阳纸业:近期推荐细分行业及公司成长性优异的星辉车模;智能卡业务潜力大且估值安全边际高的东港股份;以及较大程度受益于欧美地产景气回升的宜华木业。建议关注业绩改善预期较高的瑞贝卡、太阳纸业。

美国市场芳烃需求将持续增长 长期以来美国芳烃市场的供应主要依赖于汽油生产和石脑油裂解的副产品。但随着当前石化行业汽油需求下降、政府监管加强、原料路线改变等因素打破这一平衡,芳烃市场供应变得紧张,价格一路走高。IHS能源咨询公司业务负责人布莱克·埃斯库上周表示,近期来看,北美地区芳烃价格还将进一步上涨,但是一旦炼油商意识到增加芳烃生产可以弥补油品生产利润下降损失的话,这种局面有望缓解。美国的炼油商多将自己视为燃料生产商。虽然他们在美国的苯、甲苯和二甲苯供应市场起着主导作用,但是炼油商仍然将芳烃作为第二业务。近年来,燃料生产面临的挑战日益增加正在改变炼油商这种观点。美国的汽油需求在10年前达到了峰值,随后开始下滑。据IHS公司预测,美国汽油需求下滑的局面至少将持续到2030年。芳烃市场的前景则截然不同。埃斯库表示,未来几十年,美国市场芳烃需求将持续增长,到2025年,将达到汽油需求的15%。【中国化工报】 国内外棉花价差有望继续缩小 目前北半球已进入棉花播种季节,各权威机构的初步调查结果显示,中国和美国的植棉意向较去年都有所下降。中国市场对《2013年度棉花临时收储预案》反应平淡,棉花期现价格基本稳定。分析认为,受临时收储政策和储备棉出库投放时间较长、数量充足等因素的共同影响,预计后期国内棉价将较平稳。而2012/13年度和2013/14年度全球棉花产量预期连续两年下降,同时全球棉花需求预期增长,将缓解全球棉花供大于求的状况,国际棉价可能有所上涨。因此,后期国内外棉花价差有望缩小,但短期内不可能完全消失。【新华08网】

下周计划&关注:下周我们将对“海正药业“、”安科生物“、”以岭药业“、”常山药业“进行调研;并且参加武汉举行的2013年药交会。一周行业&公司观点:基于看好行业内生需求增长以及目前各项政策有利于资源向优势企业集中的态势,我们维持对行业推荐评级。 从内生增长的驱动力角度选股,我们看好竞争态势较好、产品科室拓展的品种如华东百令胶囊;新产品上市,产品线不断丰富与升级的恩华药业;受益大病医保政策逐渐落地,需求面临向上拐点的华仁药业。 以及营销改革,公司产品结构发生较大变化的千红制药重点子行业情况(医疗器械):我们根据驱动因素和行业特质的区别,将医疗器械板块继续细分为“制药装备器械”、“医院用器械”、“家用医疗器械”三大类。从中期长期(1-3年)角度来看,比较而言,我们最看好家用医疗器械板块。 主要原因是家用医疗器械目前保有量绝对水平较低,随着自我医疗保健意识的提升以及一些常见病自我监控知识的普及,家用医疗器械市场渗透率的大幅提升将带来行业旺盛的需求。建议关注三诺生物。新版GMP的实施,将推动中国制药产业迅速进步并将对其上游产业--制药装备器械行业发生质的变革。2010年、2011年、2012年制药装备全行业销售收入分别为156亿元、200亿、252亿,增长率分别为52%、28%、26%。我们对制药装备器械持中性观点,主要考虑是制药装备器械属于资本品,其需求周期较长,且严重依赖行业的技术变革。医院用医疗器械可以分为“标配类”和“个性化”医院用医疗器械市场。 标配类医院医疗器械的驱动因素主要是医院的扩建和新建;“个性化”医院用医疗器械的驱动因素主要是医院的发展目标和个性化需求。我们更看好“个性化”医院用医疗器械市场,对应投资标的“和佳股份”。由于目前国家降低医院“资产负债率”新的负债审批趋严,将对标配类医院器械造成一定负面压制。我们对医院用医疗器械持“中性”观点。 投资组合及调整:本月关注恩华药业、华仁药业。附录摘要:上周医药生物板块涨幅3.36%(其中:化学原料药1.19%;化学制剂2.81%;中药3.25%;生物制品5.57%;医药商业2.15%;医疗器械4.46%;医疗服务3.67%),沪深300涨幅2.91%,上证综指涨幅1.72%;医药生物板块涨幅超越大盘。从TTM整体法(剔除负值)测算的估值倍数看,截止上周末,医药生物估值为34.53倍,相对于整体A股非金融类溢价80.97%,处于较高水平。

上周市场回顾:短期题材炒作,估值难有吸引力. 2013年第十五周(4月15日-4月19日),医药生物板块表现较好,全周上涨3.36%。同期沪深300指数跌幅为2.91%,中小板综合指数上涨3.58%,在医药细分行业中,仅有生物制品板块上涨5.57%,医疗商业跌幅最大,全周下跌4.14%。 上周医药板块跟随大盘出现反弹,由于医药板块前期跌幅并不大,使得板块仍然面临较大的估值压力。国内H7N9疫情并未出现扩大蔓延的趋势,周末四川雅安地震又给抗生素等生产企业带来短期炒作机会。 上周研报导读:公司调研报告_瑞康医药(002589):基药和器械带来新增长机遇

化纤方面:江浙地区涤纶长丝市场处于低迷走势。周初,部分厂家维持稳,暗地加大优惠幅度;临近周末,部分厂家纷纷下调价格。截止目前,江浙地区涤纶长丝主流报价POY150D/48F 在10500 元/吨,POY75D/72F 在11150元/吨, DTY150D/48F 在12400 元/吨,DTY75D/72F 在14100 元/吨 ,FDY150D/96F 在11100 元/吨。短纤市场江浙半光1.4D 主流报价在10200‐10350 元/ 吨,福建地区主流报价在10150‐10250 元/吨送到,山东、河北地区在10300‐10400 元/吨。 聚氨酯方面:国内环氧丙烷市场价格一路走跌,较上周跌400‐500 元不等。 截止本周五山东市场商谈11300‐11400 元/吨承兑出厂;华东现金商谈11600‐11700 元/吨送到;东北商谈11300‐11400 元/吨承兑出厂,国内主要生厂商出货状况一般,下游用户采买力度薄弱,在买方市场主导下,市场成交进展滞缓。内TDI 市场继续下滑严重,下游需求短时间难有好转,且场内供应稳定,市场看空氛围浓厚,以至贸易商积极低价出货,价格继续大跌,目前,华南地区国产货源主流报价19800 元/吨‐21200 元/吨带票,19200 元/吨‐21000 元/吨不带票,听闻低价已经有19000 元/吨以下成交。 农化方面:受接单情况影响,复合肥装置开工率也略有下滑,整体开工在5‐6 成左右。目前主流高氮40%CL(28‐6‐6)(30‐5‐5)出厂报价2150‐2200 元/吨左右。在近期到港价2050 元/吨上下出口订单成交的支撑下,近期国内尿素行情将进入短期的盘整阶段。而盘整过后的市场利空因素仍较多,不过据了解4 月下旬至5 月部分厂有检修计划,这多少是当前行情的一个重要支撑。华北地区以色列白钾2600‐2620 元/吨,国产盐湖钾肥2600 元/吨;山东地区俄罗斯红钾2530 元/吨,白钾2550 元/吨左右,国产青海钾肥2500‐2530 元/吨;河南地区以色列白钾到站价2600 元/吨,盐湖60%钾肥报价2580 元/吨。 风险提示:原油价格大幅波动,宏观经济大幅震荡.

周报观点(摘要版) 最新观点:医药指数如预期进入了震荡行情,上周出现了反弹。我们维持二季度策略的判断:指数看平,围绕中枢上下波动。投资策略:不追涨、跌了敢买。看好的个股是:估值不高、符合预期或者超预期。继续重点推荐四月组合,科华、益佰、科伦、康美、爱尔,完全符合目前的投资思路。 第一,不疯涨,因为政策再次成为干扰因素。随着换届完成,各项医药政策也将陆续出台。从这个月开始,市场开始陆续关心流通领域改革意见、北京基药招标、四川基药变动、山东县级医院招标……。这些政策并不是突发而至,而是一贯政策的延续。政策对行业的影响,在我们对未来行业发展趋势的假设当中。但对投资而言,担心调整的氛围下,政策会再次被作为负面因素,甚至可能有被放大的可能。这就会压制板块的走势。 第二,不怕跌,因为行业增长的确定性依然有吸引力,尤其是在经济不明朗的情况下。政策虽然会起到干扰作用,但对非短期投资者而言,这是投资医药股必须接受的前提。从这个角度看,政策干扰只是次要矛盾,行业发展的主要矛盾依然是需求量的持续释放。因此,医药板块的价值不应该仅仅因为政策就放弃。制约上涨的仅仅是心理预期下产生的估值,一旦出现回调,买入价值再次出现。 综合:有涨有跌,指数横盘、个股表现。这种行情下,选股思路很确定:不达预期的必然调整;超预期的必然上涨。所以我们二季度的选股标准也就是超预期概率。 4月配置思路:追求安全性,低估值稳增长。 4月研究组合:科华生物(低估值、超预期、维持)、益佰制药(低估值、超预期、新进)、科伦药业(低估值、维持)、康美药业(低估值、维持)、爱尔眼科(相对低估值、不受政策干扰、新进)。

上周原油价格继续大幅下跌,WTI和BRENT分别跌破90美元和100美元。预计油价的持续下跌,将会逐步传导到化工产品。目前对一些强周期行业而言,确实面临产品价格上涨,季报亮丽等股价催化剂,但我们认为短周期品种博弈特征明显,利空出现之前往往股价就已经开始反应,建议在盛宴中离场。虽然我们对化工板块看法谨慎,但依然会存在结构性机会,我们依然坚持从细分子行业中寻找具备持续成长潜力的成长股,重点推荐的公司包括联化科技、海利得、东材科技、德联集团、烟台万润。关注长青股份、辉丰股份、浙江众成。

粘胶价格微涨 周初主流粘胶大厂遵循上周五的会议精神,在原有报价上涨100元,高端细旦报至14300,中端在14000-14100元/吨,实际成交、询盘气氛反响一般,未见明显成交放量。中端成交重心依旧13700-13800元高端细旦14000上下。 氨纶细旦丝市场继续火爆 圆机开工上调,而经编机的开工和纬编机的开工都得到相应的提高,这也使的除了20D、30D丝销售旺盛外,40D丝也得到了需求释放。据称部分大厂对外出口的谈判进展顺利,商谈价格也相对利润尚可。 草甘膦市场本周略有上攻,市场成交情况良好 目前报价集中在3.9-4万元/吨,部分高端报价至4.2万元/吨。实际成交价小幅上调至3.7-3.8万元/吨,港口FOB主流稳定5200-6300美元/吨。IDAN路线工厂主流稳定至5500-5800美元/吨,部分工厂报价走高至6300美元/吨。 百草枯市场供应紧张,部分工厂开始对外报价,但是仍没有能力接新单 目前市场42%百草枯母主流报价为21000元/吨,实际成交上调至20500-21000元/吨。市场供应紧张,多数工厂三月订单已经接满,甚至有部分工厂订单接到了六月份。 本周吡虫啉市场价格微幅上涨 由于货源较紧,大部分厂家暂停报价。市场主流报价为14.8-15.5万元/吨。近期出现政府采购迹象,吡虫啉原药需求旺盛。吡虫啉95%原粉主流报价14.8-15.5万元/吨,实际成交14.7-15万元/吨。

本周招商化工重点跟踪的16种化工产品2涨9跌5平,招商化工景气指数为-7,环比下降。价格上涨品种有:硝酸,丁二烯;下跌品种有:盐酸,纯碱,高压聚乙烯,聚丙烯,顺丁橡胶,纯苯,甲苯,尿素,电石。我们监测的100种化工相关产品,15种均价环比上涨,46种下跌,39种持平。 本周化工产品价格涨跌幅TOP10。涨幅居前品种:草甘膦(长三角,4.2%),NYMEX天然气(3.8%),氨纶40D(华东,3.8%),甘氨酸(河北,3.5%),硝酸(华东,3.2%),涤纶FDY(华东,1.4%),丁酮(华东,0.9%),环氧氯丙烷(华东,0.9%),硫酸钾(罗布泊,0.9%),丙烯腈(华东,0.9%)。跌幅居前品种:天然橡胶(上海,-10.4%),WTI原油(-5.2%),丁苯橡胶(华东,-4.8%),丙烯(韩国FOB,-4.6%),TDI(华东,-4.4%),石脑油(新加坡CFR,-4.3%),尿素(华鲁小颗粒,-4.2%),二氯甲烷(华东,-4.0%),对二甲苯(华东,-3.9%),顺丁橡胶(华东,-3.9%)。 供给紧张,草甘膦价格续涨。本周草甘膦市场依旧红火,长三角均价上涨4.2%,主流报价为3.75万元/吨。主要因为需求旺季来临,受环保等因素影响开工较少,草甘膦供给偏紧。预计后市仍有空间。继续关注新安股份、江山股份等。 旺季持续,氨纶价格上涨。本周国内氨纶市场一片大好,华东区40D均价上涨4.2%,主流报价为4.75万元/吨。4月份正值需求旺季,下游经编厂开工提升,采购旺盛,氨纶供给偏紧。后市仍有空间。关注泰和新材、华峰氨纶。 需求萎靡,橡胶价格大跌。本周国内天然橡胶、合成橡胶市场延续弱势,价格继续下行,上海天胶、华东区顺丁、丁苯均价分别跌10.4%、3.9%、4.8%,主流报价分别为18500元/吨、13850元/吨、13600元/吨。东南亚主要产胶国已进入割胶期,且这些国家不再延续天胶托市政策,下游轮胎市场不佳,橡胶库存较高,压制橡胶价格表现。后市仍难看好。利好非轮胎橡胶业,相关公司有双箭股份、三力士等。 供给充足,TDI价格续跌。本周TDI市场交投不佳,华东区均价下跌4.4%,主流报价20250元/吨。市场TDI货源增加,下游海绵、涂料等需求有限,TDI供过于求。 后市仍难看好。利空沧州大化。旺季未旺,尿素价格下跌。本周尿素市场清淡,价格普遍有所下调,华鲁小颗粒尿素报价1990元/吨,比上周末跌90元/吨。安徽地区报价2020-2030元/吨,江苏2100-2150元/吨,河南2000-2020元/吨。原料无烟煤价格有所下降,下游农业、工业需求平淡,后市不甚乐观。考虑到价格离成本线不远,下跌空间有限。相关公司有华鲁恒升、鲁西化工等。

本周行情回顾:本周轻工制造行业指数上升2.12%,其中子行业造纸板块上升4.35%,包装印刷板块指数上升3.20%,家用轻工板块下跌0.33%。另外,日化子板块上升0.79%。同期上证综指上升1.72%,沪深300指数上升2.91%。 上周重要公告及跟踪:太阳纸业:非公开发行股票上市。熊猫烟花:非公开发行股票获批。珠海中富:获准发行私募债。星辉车模:Q1收入增348.66%,净利润增21.49%。珠江钢琴:Q1收入增10.07%,净利润增25.18%;京珠钢琴获高新企业优惠。永新股份:Q1收入增10.89%;净利润增14.73%。齐峰股份:Q1收入增14.2%,净利润增27.61%。帝龙新材:2012年10派1,收入增29.25%;净利润增42.01%。宜华木业:限制性股票股权激励计划解锁。骅威股份:获海关AA类证书。上海绿新:筹划限制性股票激励计划。 行业经营数据:本周阔叶木浆个别品牌报价有所下调,针叶木浆、化学机械磨木浆价格有所下调,本色浆报价与上周持平。阔叶木浆主要品牌蝴蝶报4825-4850元/吨(山东、江浙沪地区报价下调0.52%);针叶木浆主要品牌银星报4850-4900元/吨(周内价格下调0.71%-1.11%);化学机械磨木浆主要品牌雪山(75)报3850-3975元/吨(下调1.89%-3.74%)。继上周废纸价格有所下降后,本周废纸价格继续有所下降。欧废价格下降0.97%-1.82%;美废除个品种与上周价格持平外,价格下降0.53%-1.83%;日废整体有所降低,下降幅度为2.01%-4.93%。 行业主要观点:造纸行业:2013年造纸景气度好于2012年,在连续上涨后,近期纸浆、木浆、成品纸价格稳中略降,复苏放缓,短期市场进入僵持状,本周是太阳冠豪带动板块指数上涨。包装:近期受国际经济影响,部分大宗原材料价格走低,部分包装公司受益,阶段性机会显现。家用轻工:家具公司仍然是短期受益于去年以来的房地产回暖,长期预期受调控政策抑制,预计内销型企业在2012年销售会很好,但市场长期预期会降低。我们对家用轻工板块维持“推荐”评级。 投资建议:受益于国外地产回暖,推荐家具外销型企业“宜华木业”;新国五条政策地方细则相继推出,但是具体影响尚无定论,内销型家具企业喜临门、索菲亚2013年或将是销售回暖而长期预期受抑的一年,美克股份2012年低基数、今年加大终端管理力度,预计2013年业绩大幅提升,继续推荐。红牛未来3-5年仍然处于高速增长期,加多宝合作有望加深,维持推荐“奥瑞金”。阶段性机会关注原材料价格下降,价格调整周期较长的永新、齐峰、奥瑞金、中顺等。

氨纶价格出现上涨。上周氨纶40D价格环比上涨4.40%。上周国内氨纶市场价格行情延续稳中有升走势,市场交投气氛依然较好,各规格产品成交重心都有所上调。目前氨纶市场需求旺季来临,使氨纶市场明显出现紧俏现象。氨纶行业会议上计划上调指导报价后,上周氨纶厂家报价开始陆续上调。氨纶上游市场价格坚挺,下游需求持续稳定,预计后市氨纶市场行情仍将有小幅上行的趋势。 草甘膦价格出现上涨。上周草甘膦价格环比上涨1.35%。草甘膦市场价格小幅上攻,供应依旧紧张。目前报价集中在3.9-4万元/吨,部分高端报价至4.2万元/吨,实际成交价稳至3.75-3.85万元/吨。虽然草甘膦价格走高,从市场供应看,主流工厂订单排的依旧比较多,贸易商有惜售心理,加上本身库存也较为稀少,预计后续仍将呈现上涨态势。 天然橡胶价格大幅下跌。上周天然橡胶价格环比大幅下跌12.74%。天然橡胶期货市场持续弱势震荡,对现货保持打压,加之市场天胶资源供应过剩,显性库存维持高位,橡胶价格明显受到压制。另外在我国经济弱复苏基调基本确定的情况下,重卡行业销售并不乐观,有可能呈现“旺季不旺”的特征。短期内橡胶下游需求并无回暖迹象,橡胶库存延续去年下半年以来的增加趋势,且攀升速度重新加快,天胶行情或继续做空。 丁苯橡胶价格出现下跌。上周丁苯橡胶价格环比下跌6.21%。丁苯橡胶市场继续低迷下行,终端需求不振继续拖累市场,多数商家仍持悲观心态,观望情绪不减。随着丁二烯的低位震荡,成本利空逐渐趋向弱势,需求不佳对市场的拖累作用愈加明显。而天然橡胶上周暴跌在一定程度上加速了市场的下行,局部地区平报及倒挂成交的现象不断涌现,市场难见回暖。预计短期内丁苯橡胶市场低迷态势难有改观。 TDI价格继续下跌。上周TDI价格环比下跌4.71%。上周国内TDI市场继续大幅走跌。究其原因一方面是因为市场TDI货源量大;另一方面是下游涂料、海绵等工厂产销一般,对原料采购按需。在市场供需矛盾突出的情况下,价格出现大幅跳水。另外BASF宣布于5月1号提高美国聚氨酯产品价格,巨力上周有检修计划,双重利好也未能提振市场转好。目前TDI市场需求惨淡,价格大幅下挫后,市场维稳心态也有所萌动,低价抛货现象有所抑制,预计近期国内TDI市场价格或有止跌回稳的可能。 上周化工产品价格转为下跌为主。在我们跟踪的118个化工产品中,上周价格下跌的为48个,价格上涨的为10个,持平的达到60个,上周化工产品价格继续下跌为主;就月度来看,价格上涨的产品为18个,下跌的为67个。3月初以来化工产品价格由上涨转为下跌为主,主要是由于需求依然较为低迷。 我们对于化工产品需求持续回暖的判断仍持谨慎建议,维持化工行业中立评级。4月份开始进入年报、季报披露密集期,我们预计季报业绩超预期个股将具有较好投资机会。化工季报超预期个股推荐烟台万华(600309.CH/人民币19.41,买入)、上海家化(600315.CH/人民币70.69,买入)、扬农化工(600486.CH/人民币30.43,买入)等。另外推荐业绩确定性较高的东华科技(002140.CH/人民币26.65,买入)、史丹利(002588.CH/人民币39.60,买入)、江南高纤(600527.CH/人民币4.43,买入)、新安股份(600596.CH/人民币13.56,未有评级)、长青股份(002391.CH/人民币21.00,未有评级)等。目前细旦氨纶处于旺季,氨纶经历了两年低迷,未来新增产能投放很少,但下游纺织服装整体需求未见明显好转,我们建议关注氨纶近期价格上涨的交易性机会,相关公司有华峰氨纶(002064.CH/人民币7.97,未有评级)、泰和新材(002254.CH/人民币10.72,未有评级)、友利控股(000584.CH/人民币9.15,未有评级)。

一周行情回顾。本周造纸轻工行业指数上涨2.12%,跑赢上证综指0.41%。子板块中文娱用品本周表现最好,上涨6.97%,珠宝首饰受近日国际黄金断崖式暴跌影响表现最差,下跌6.26%。个股方面,本周姚记扑克大幅上涨26.8%,东方金钰股价下跌10.32%。 上市公司一周大事点评。一季度星辉车模、哈尔斯、珠江钢琴、永新股份、齐峰股份、东港股份和青岛金王业绩同比上涨21.49%、64.18%、25.18%、14.73%、27.61%、15.24%、2.18%;一季度业绩预告贵糖股份、科冕木业出现亏损;2012年年报,丽鹏股份、民丰特纸、东风股份、帝龙新材上涨208.95%、112.88%、9.40%、42.01%,*ST冠福扭亏为盈,山鹰纸业、威华股份出现亏损;2013年半年度业绩预告安妮股份盈利757.47万元-1262.45万元。冠豪高新2012年度利润分配及转增股本方案为每10股转增10股派1.2元(含税)。4月16日,太阳纸业以6.90元/股的价格发行新增1.45亿有限售条件流通股,4月18日在深交所上市。同日威华股份发布停牌公告。4月17日熊猫烟花非公开发行股票获证监会批准。4月19日德尔家居发布终止“四川德尔新材料有限公司年产12万立方米中高密度纤维板项目”的公告。同日上海绿新停牌筹划股权激励事宜,永新股份调整股票期权行权价格为9.03元/股,*ST金城股票恢复上市。 各板块经营情况。本周各区域纸类产品平均价格维稳,国内针叶木浆价格继续下跌,国际木浆价格均出现上涨。废纸外盘市场行情企稳,报价跌势放缓。本周黄金价格大幅下跌8.44%,白银价格大幅下跌15.18%。一季度玩具累计出口20.6亿美元,同比增长3.56%;3月商品房销售额累计13991.63亿元,同比上涨61.34%。 行业一周要闻点评。12年我国出版物实物出口金额首次超过1亿美元,年增长38%;瑞典浆纸产量小幅回升0.8%。近日我国首部循环经济发展战略规划出台,旨在将资源产出率提高15%。一季度家具产品出口额同比增长21.8%;1,2月家具行业工业总产值同比增长15.65%。第113届广交会客流回暖,一季度广东外贸出口同比增长34.3%,玩具出口减缓。近期各省市相继打响淘汰造纸行业落后产能战役。 投资策略。一季度地产旺销,家具消费对地产有半年到一年的滞后期,继续推荐美克股份、索菲亚等品牌内销家具企业,同时建议关注家具上游企业。包装印刷板块推荐为加多宝红牛制罐的奥瑞金。

1、上周市场回顾 上周申万医药板块指数涨幅为3.36%,同期沪深300涨幅为2.91%,行业跑赢大盘0.45个百分点。上周上市公司中涨幅最大的依次为江苏吴中(19.18%)、千红制药(16.35%)、ST四环(12.74%);跌幅最大的依次为东北制药(-13.88%)、普洛股份(-8.49%)、新华制药(-7.56%)。 从细分行业来看,上周子版块全线上涨,其中生物制品子行业涨幅最大(5.57%),医药商业子行业涨幅最小(2.15%),其余子行业排名依次为医疗器械(4.46%)、医疗服务(3.67%)、中药(3.25%)、化学制药(2.26%)。 2、行业政策回顾 国家中医药管理局公布《2013年中医医政工作要点》; 11种药品纳入江苏医保目录; 3、公司动态回顾 同仁堂健康药业独家代理美国威斯康辛州花旗参; 贵州百灵签订苗药合作开发协议违约金标的一亿; 华仁药业血液净化制品工程技术研究中心投入使用; 4、板块估值及投资建议 截止上周末,医药生物行业静态估值为34.53X,估值较前周略有提升。行业相对沪深300指数的估值溢价率达到238.2%,相对溢价较前周有所提升,处于近3年较高水平。 周报观点:4月19日四川雅安爆发7.0级地震,目前已造成多人伤亡,灾区紧缺的药品包括血液制品、抗菌药物、止血剂及麻醉品,相关公司受此事件刺激可能有较好表现,建议关注云南白药和人福医药。 目前医药板块对应2013年动态市盈率为25倍,溢价率仍处历史高位,提示投资者注意板块回调风险。投资策略方面,我们依然维持前期的观点.4月份为公司年报、一季报的密集披露期,有业绩支撑且估值合理的个股值得重点关注。我们4月份的投资组合为:益佰制药、天士力、云南白药、华润三九、中恒集团。

本周据申万化工监测的98种主要化工品价格中,价格环比上涨的品种占12%(上周为18%),持平占44%(上周为38%),下跌占44%(上周为44%),化工品的平均跌幅为0.8%,整体跌幅较上周有所扩大。涨幅前五的商品分别为河北地区甘氨酸(5.0%)、东南亚对二甲苯(3.2%)、涤纶FDY(2.6%)、涤纶DTY(1.4%)、新安草甘膦(1.4%)。跌幅前五的产品分别为上海天胶(-11.8%)、国际硝铵黑海FOB(-10.5%)、东南亚乙烯(-4.7%)、华东TDI(-4.7%)、己内酰胺(-3.9%)。 价差方面:丁酮—丁烷、草甘膦—甘氨酸价差本周分别扩大2.2%、0.8%。TDI—甲苯、MDI—苯胺价差本周分别缩窄5.3%、0.5%,电石法PVC—电石、炭黑—煤焦油价差本周暂持稳。 石油化工: 周初中国GDP低于预期,大宗商品继续暴跌加之欧洲第一经济体德国的主权债务评级遭下降,欧元汇率大跌,欧美亚令人失望的经济数据使得市场对全球经济复苏的担忧加剧,恐慌性抛盘加止损抛盘,Brent、WTI分别跌破100、90美元/桶,周四周五油价技术性反弹加之部分贸易商少量回购致使油价止跌,但美国上周初申失业金人数超预期限制了油价的反弹幅度,至周五Brent、WTI、Dubai现货价格分别下跌3.0%、3.6%、3.4%报于99.1、88.0、97.7美元/桶,Brent—WTI价差缩窄为11.1美元/桶。库存:上周美国原油库存下降123.3万桶至3.88亿桶,较5年均值高11%,上周汽油库存继续下降63.3万桶,目前较5年均值仅高4%,馏分油库存结束连续一个月的下降,上升236.4万桶,较5年均值低19%。美国炼厂上周开工率下降0.5%至86.3%。美国亨利港天然气本周微涨0.5%报于4.23美元/MMBtu。 国际油价连续三周下跌,至18日国内外汽柴航煤不含税价差为447、358、829元/吨,幅度为8.6%、7.0%、15.4%。至24日有望引来新机制下的第一次成品油下调,幅度预计在350元/吨。随石脑油价格的回落,东南亚乙烯、丙烯、丁二烯本周分别下跌4.7%、1.5%、2.2%报于1205、1355、1355美元/吨。国内丁二烯本周企稳,主要是由于丁二烯装置的检修和减产,齐翔腾达装置检修,天津蓝星开工率仅两成。 基础化工: 化肥:印度13年首次尿素招标中标价为CFR379.7美元/吨,中标量为53万吨,其中大部分货源来自伊朗。国际尿素继续下跌,尤日内小颗粒尿素FOB本周下跌8美元/吨报于352美元/吨。目前国内农业和工业尿素需求仍然不理想,中标价CFR379.7美元/吨,核算出厂价约为1950-2000元/吨,吸引了部分贸易商采购集港订单,4月下旬至5月将有部分尿素厂家检修,国内尿素有望止跌,本周国内尿素出厂价、批发、零售价分别继续下跌2.4%、1.4%、1.3%报2000、2130、2200元/吨。国内一铵市场持续低迷,检修厂家增多。二铵平稳,企业陆续集港。氯化钾持续低迷,罗钾逆势调价。下游磷肥企业需求疲软,国内硫磺出厂价本周下跌2.3%报于1300元/吨。农药: 草甘膦继续上攻,目前市场报价集中在3.9-4万/吨之间,实际成交价上调至3.7-3.8万元/吨,新增一个开工厂家,近期新增企业主要以IDAN为主,新安草甘膦本周上涨1.4%报于37500元/吨,持稳了四个月的甘氨酸,本周突然上调500元/吨至10600元/吨。聚氨酯:国内纯苯持稳,苯胺本周微跌0.4%,华东聚合MDI市场价继续下跌1.1%至18600元/吨。受氨纶行情支撑,华东纯MDI市场价持稳于21850元/吨,华东甲苯本周下跌3.4%报于8400元/吨,TDI货源量大,供大于求严重,价格再次跳水,华东TDI本周下跌4.7%报于20250元/吨。环丙检修厂家仍有库存出售加之进口货源涌入,而需求清淡,滨化环氧丙烷本周继续下跌3.8%至11350元/吨,三木新的8万吨/年环丙装置试车成功。氯碱:沈化PVC糊树脂本周继续下跌1.0%至10400元/吨,纯碱继续阴跌。煤化工:华东甲醇、义马新源二甲醚本周分别下跌1.8%、0.5%至2720、3810元/吨。 橡胶:天胶库存继续攀升,期货大跌,上海天胶现货本周继续暴跌11.8%至18700元/吨。虽轮胎配套需求略有回升,但合成胶价仍继续下跌,齐鲁顺丁、丁苯1502橡胶本周分别下跌3.5%、3.5%报于13900、13600元/吨。化纤:涤纶产业链原料PTA、MEG继续随原油下跌,涤纶短纤和长丝价格有所反弹。锦纶产业链继续随原料己内酰胺全面下跌。粘胶产业链止跌基本维稳。氨纶销售情况良好,大厂基本满负荷开工,出口亦大幅提升,20、30、40D丝货源偏紧,价格继续上涨。 投资建议继续推荐染料(闰土股份、浙江龙盛)、农药(新安股份、江山股份、利尔化学等)、民爆(久联发展、宏大爆破、雅化集团),以及13年增长明确的烟台万华、江南高纤、天马精化、沧州明珠。

本周观点:我们对化工行业持谨慎态度,维持行业“中性”评级。我们对除草剂行情持乐观态度,认为供需仍将维持紧张,关注草甘膦上市公司-扬农化工、新安股份、江山股份以及百草枯细分龙头企业-红太阳;中长期推荐供需关系向好、景气向上的MDI行业-烟台万华。 本周关注:化工品整体低迷,草甘膦独领风骚本周化工市场整体表现低迷,多数品种下跌,同期上涨品种仅14个,其中表现最好的仍然是多次上榜的农药品种草甘膦。 2012年以来就不断攀升的草甘膦价格本周以来再度拉升,涨幅接近3%.目前,甘氨酸路线95%草甘膦原药,市场报价已达3.9万元一线。近期多数草甘膦工厂都接近满产,2、3个月内都无接单空间。但满产仍无法'喂饱'市场需求。5月份草甘膦将迎来销售旺季,需求量大幅增加将加剧市场供应紧张,预计短期内草甘膦仍以将强势运行。 一周市场回顾: 本周,大盘下探后大举反弹,沪深300指数大幅上行,周涨幅2.91%,化工板块表现稍弱于大市,周跌幅为2.63%。子行业方面,除了磷化工、磷肥和钾肥板块小幅下跌以外,其他板块悉数上涨。其中涨幅居前的子行业主要有氨纶、纺织化学、聚氨酯、农药和复合肥。 主要跟踪产品价格涨跌幅前列品种: 涨幅前五位品种:液氯(华东)+50%;天然气(NYMEX天然气)+6.33%;氨纶40D(华东)+4.40%;PX(CFR东南亚)+3.05%;草甘膦(华东粉剂)+2.74%。 跌幅前五位品种:天然橡胶(上海市场)-12.74%;合成氨(江苏工厂)-9.52%;国际柴油(新加坡)-7.47%;二甲苯(韩国FOB)-6.78%;丁苯橡胶(华东1502)-6.21%。

水溶性肥料新标准6月实施。水溶性肥料新的国家标准即将于今年6月1日起实施。该标准未来将进一步修订,升级为国际标准,并更为严格。与现有标准相比,新标准最大的不同点在于将固液水溶肥的水不溶物比例由农业行标的5%降到0.5%,同时对产品包装标识进一步细化,要求标明不同形态的养分含量、来源,强调微量养分为螯合态时,应标明螯合剂名称和螯合分数等。 我国首个高磷铁矿工业化项目通过验收。我国首个高磷铁矿工业化试验项目——湖北长阳县火烧坪高磷鲕状赤铁矿选矿工业化应用示范工程,近日通过专家组评审验收。该工程项目顺利实现了高磷铁矿的工业化开发利用,对我国铁矿开采业具有重大意义。 硝基复合肥酝酿提高准入门槛。硝基复合肥的未来市场空间较为广阔,业内扩产积极性较高,出现产能增速快于需求增速的情况。在此过程中还出现企业产品质量良莠不齐拖累市场推广的现象,亟需出台有关标准,推动行业更加有序发展。《尿素硝铵溶液》、《硝基复合肥》等相关行业标准有关内容已经基本形成,年内有望出台。 超高效单嘧磺酯农药通过验收。科技部农业成果转化资金项目——绿色除草剂单嘧磺酯小麦田应用研究与开发正式通过科技部组织的终期验收。目前该农药已在国内累计推广200多万亩,创造社会效益1.6亿元。

本周轻工制造板块整体上涨2.12%,同期沪深300指数上涨2.92%,跑输市场0.80%。轻工各子行业均呈现上涨,造纸上涨4.35%,包装印刷上涨3.20%、林木家具上涨1.38%、文娱用品上涨6.97%。个股方面,部分个股表现活跃,姚记扑克、太阳纸业涨幅分别为26.80%、13.45%。成霖股份跌幅居前,本周为-5.26%。 行业观点:我们认为二季度轻工公司表现将分化,分四大类来持续关注。 (一)价值&活跃类:高乐股份、大亚科技、宜华木业(二)价值类:永新股份、美克股份、东风股份、通产丽星、中顺洁柔(三)题材类:盛通股份—业务延伸。 (四)其它类:博汇纸业---转债明年到期的机会等。 成品纸市场行情跟踪:由于下游需求恢复缓慢,本周纸品市场成交仍显清淡,售价基本与上周持平。 铜板纸:与上周持平(如紫兴报价5650元/吨)。 双胶纸:与上周持平(如银河报价5800/吨)。 新闻纸:北美市场上,北美市场上,新闻纸(30lb)价格指数为603.55,较上周微跌0.42%;新闻纸(27lb)价格指数为643.19,较上周微跌0.42%。欧洲新闻纸价格指数为477.81,较上周微跌0.03%。 白板纸:基本与上周持平(如:玖龙报价4075元/吨)。 白卡纸:与上周持平(如:白杨报价5700元/吨)。 FOEX包装用纸:国际FOEX包装用纸本周涨跌互现。白挂面牛卡和普通箱板纸(三级)本周价格微跌,其余纸种本周价格均有微涨。 木浆和废纸市场:浆市本周阔叶浆报价与上周持平,针叶浆除银星报价下跌外与上周持平。废纸市场方面,日废、美废价格大幅下跌,欧废报价有轻微下跌。

一周涨幅较大的产品:液氯(山东),25.0%;氨纶(40D),5.5%;甘氨酸(华东),4.9%;丁二烯(韩国FOB),3.9%;丁基橡胶(1751,华东),3.0%。 一周跌幅较大的产品:天然橡胶(标准胶1#,华东),-11.3%;丁苯橡胶(1502,齐鲁石化),-5.6%;乙烯(韩国FOB),-5.1%;TDI(华东),-4.7%;乙二醇(华东),-4.6%。 氨纶价格整体上涨。当前氨纶细旦产品处于需求旺季,同时出口需求较往年有所增加,市场货源紧张;其他规格产品需求也有一定恢复;另一方面,本周一(4月15日)召开的氨纶行业会议上,企业商议上调指导报价,计划上调幅度为1000-2000元/吨。受此影响,本周氨纶20D、40D华东市场价分别上涨5.4%、5.5%至58500、48000元/吨。 百草枯货源持续紧张。因百草枯货源持续紧张,大多主流企业于三月底开始暂停报价,以执行前期订单为主,红太阳、科信化工等企业报价上调至2.1万元/吨;另有市场传闻部分企业近期装臵开工不稳。市场仍在等待吡啶反倾销初裁结果出炉。 部分企业上调甘氨酸价格。本周国内甘氨酸龙头企业河北东华将其华东地区发到价上调500元/吨至11000元/吨,主要原因是受益于下游草甘膦自年初以来的旺盛需求,公司的前期库存基本消化;受此带动,其他企业如临沂鸿泰、湖北金信、山东振兴等也有提价动作,提价幅度为500-700元/吨,另有消息称临沂鸿泰近期装臵开工不稳。本周华东草甘膦价格上涨500元/吨至3.75万元/吨。 染料价格自年初以来上涨明显。本周,第十三届中国国际染料工业暨有机颜料、纺织化学品展览会在上海世博展览馆召开。分散染料因龙头企业达成和解后行业竞争格局好转、上游原料涨价等原因,自年初以来主流品种价格累计涨幅近40%,目前需求较为稳定;活性染料自年初以来上涨10%,主要原因是中间体生产企业受环保压力开工率下降,原料供应紧张和价格上涨推动其价格上涨。 短期投资视点:节后下游需求复苏偏弱态势延续,同时国际原油价格自高位回落,近阶段国内外化工品整体价格下行,企业主动检修、停产较多,行业开工率走低;近期化纤、聚氨酯等子行业库存环比已有所降低,短期主动去库存行为有望减缓,但中期格局仍有待观察;另一方面,环保因素对于农药等子行业供给端的影响仍持续发酵。重点关注农药、染料、MDI等由于供给格局改善或保持有序的少数子行业。公司方面,建议重点关注烟台万华(MDI)、扬农化工、新安股份、华邦颖泰(农药)、浙江龙盛、闰土股份(染料)、华峰氨纶、泰和新材(氨纶)、华鲁恒升(煤头氮肥)等,此外,建议关注吡啶反倾销的进展。 风险提示:经济持续低迷导致化工产品需求及价格不达预期的风险。

(1)实行整合医疗是国际医疗卫生体制改革的必然趋势,整合医疗利于提高医疗卫生机构运行效率、提升医疗质量,并为降低医疗成本提供了多种可能的途径,使控费不再“唯降药价是从”。 (2)整合医疗也是我国医改的战略选择。医改新政如成立医疗联合体、三保合一、付费制度改革等正朝向整合医疗方向迈进。 (3)政府对民生问题的关注及相关政策的推行利于民众医疗卫生需求的释放。 (4)医药行业的发展受医疗卫生需求和医疗卫生投入驱动。 (5)当前药品降价是政府破除“以药养医”痼疾的手段,而非医改的根本目的,在政府、药企、医院三方的博弈中,药价将平衡在一个相对合理的水平上。

A股化工板块各子行业涨跌幅:上周,海通化工子行业中,氨纶、染料、电子化学品、橡胶板块涨幅居前,其中氨纶板块单周上涨11.7%,染料、电子化学品、橡胶板块分别上涨8.3%、7.0%、4.7%;一年以来,日化、染料、农药、电子化学品涨幅居前,其中日化板块上涨71.4%,染料、农药、电子化学品板块分别上涨58.9%、57.9%和42.8%。 重点上市公司市场表现:上周,沪深300上涨2.91%,海通化工指数上涨1.77%,走势弱于沪深300。上周,海通化工重点研究上市公司中,华峰氨纶、泰和新材涨幅居前,其中华峰氨纶单周上涨18.07%,泰和新材上涨7.96%。 化工产品价格涨跌幅排名:上周,海通重点跟踪化工产品中,液氯、氨纶40D、NYMEX天然气、硫酸钾等产品价格涨幅居前,其中硝酸价格单周上涨50.00%,氨纶40D、NYMEX天然气、硫酸钾等价格分别上涨7.69%、4.50%和1.61%;海通重点跟踪化工产品中,天然橡胶、丁苯橡胶、TDI、尿素等产品价格跌幅居前,其中天然橡胶价格单周下跌12.74%,丁苯橡胶、TDI、尿素价格分别下跌6.21%、 4.71%、4.33%。 化工原料期货价格表现:上周,WTI原油期货价格结算价收于88.01美元/桶,单周下跌3.59%;NYMEX天然气结算价收于4.41美元/百万英热单位,单周上涨 4.50%;天然橡胶期货价格收于19030元/吨,单周下跌11.20%;中国棉花价格指数(328)收于19371元/吨,单周下跌0.08%。 化工产品分大类价格表现:化肥农药:国内化肥市场需求平淡,尿素价格下跌 4.33%,磷酸一铵价格下跌3.66%,硫酸钾价格上涨1.61%,草甘膦市场供应依旧紧张,价格上涨1.35%;化纤:上周,受原油价格大跌影响,聚酯涤纶产品价格下行,PTA价格下跌2.40%,价差下跌42.22%,MEG价格下跌3.39%,涤纶短纤价格下跌1.07%,涤纶POY下跌0.94%;粘胶方面,粘胶短纤价格微涨0.22%,棉浆价格下跌0.72%;锦纶方面,CPL周跌3.41%,锦纶切片周跌1.52%,锦纶FDY周跌0.81%;氨纶价格表现强势,40D价格单周上涨7.69%;聚氨酯:上周,纯MDI价格平稳,聚合MDI下跌1.06%至18600元/吨;TDI价格下跌4.71%至20250元/吨;环氧丙烷方面,丙烯价格上涨2.03%,环氧丙烷价格下跌1.24%至11900元/吨;硬泡聚醚价格平稳,软泡聚醚价格下跌1.61%;己二酸价格下跌 0.85%,BDO、DMF价格平稳,甲乙酮价格下跌1.19%;氯碱:烧碱价格上涨0.78%,液氯价格上涨50.00%;塑料:PP价格下跌1.33%,LLDPE下跌3.74%,12uBOPET普通膜价格下跌0.85%;橡胶:天胶受期货价格大跌及需求不佳影响,价格单周下跌12.74%,丁苯橡胶价格下跌6.21%,顺丁橡胶价格下跌4.11%;其他:甲苯价格下跌3.45%,二甲苯价格下跌2.26%,甲醇价格下跌1.81%,丙酮价格下跌 2.31%,环氧氯丙烷价格上涨1.08%,苯酚价格下跌0.94%,盐酸价格下跌2.27%,丁酮价格下跌1.19%,二氯甲烷价格下跌4.00%,氟化铝价格下跌3.31%。 风险揭示:原油价格波动风险;宏观经济下滑风险。

我们监测的最新中信建投化工景气指数为-35.87,前周为-20.65; 上周二级市场基础化工指数(中信)上涨2.77%,上证指数上涨1.72%;上周五Brent油价报99.65美元/桶,涨幅0.4%,周跌幅3.36%。原油价格在出现持续暴跌后,在需求前景改善的预期下,上周五原油价格出现企稳迹象;原油价格的大幅下跌导致国内化工产品价格全线走低,我们上周监测的化工景气指数环比大幅下跌,这和我们前期的预期一致;当前,国内需求呈现旺季不旺的现象,原油价格的大幅下跌将进一步打压下游需求,并导致行业有继续去库存的压力,因而,我们预期短期需求仍难有好转的可能;原油价格在经历持续暴跌后,我们认为短期继续大幅下跌的空间已不大,而原油价格企稳将是需求启动的前提条件;国内宏观经济虽然“旺季不旺”,但我们认为未来将出现“淡季不淡”的现象;就中期来看,当前化工行业处于第二库存周期的起点,化工行业固定资产投资将持续大幅下行,行业边际产能增加有效,如果未来下游需求启动,行业盈利将会得到有效改善。短期我们继续对化工行业持谨慎的观点,观察油价走势和需求启动情况。农药因为环保政策,供给受到压制,而需求相对稳定,我们认为在国内环保政策的影响下,这种形势将会持续,环保达标的农药上市公司将因此受益,继续看好农药因供给约束带来的弹性;而轮胎行业将受益于橡胶价格下跌带来的毛利率改善。 本周值得关注品种: 氨纶40D,本周涨幅4.40%,华东地区最新价格47500元/吨,本周国内氨纶市场价格行情延续稳中有升走势,市场交投气氛依然较好,各规格产品成交重心都有所上调。目前,氨纶行业正值旺季,伴随着需求的推动,氨纶行业景气上升明显。综上分析,上游市场价格坚挺,下游需求持续稳定,预计后市氨纶市场行情仍将有小幅上行的趋势。相关上市公司:华峰氨纶、烟台氨纶。 丙烯,本周涨幅3.05%,利津石化最新价格10150元/吨,国际原油重跌,丙烯外盘维持稳定,国内丙烯市场窄幅盘整,多数厂家稳价出货,部分厂家根据自身实际调整丙烯价格,部分停车装置即将恢复,加之港口库存较高,厂家走货压力较大,下游环氧丙烷窄幅盘整,粉料市场维持稳定,整体下游对丙烯需求依然不高,业者对此多持谨慎观望态度,后市预计丙烯市场将会窄幅盘整。相关上市公司:东华能源、海越股份。 天然橡胶,本周跌12.74%,上海市场最新价格18500元/吨,虽然泰国计划将采取更多措施支撑下跌的胶价,但是3月越南天然橡胶出口较2月增长63%至50,457吨,国内天气较好,云南、海南已经相继开割,同时,印尼已经进入产胶旺季,泰国雨量增多有利于南方各橡胶主产区恢复割胶,新胶供应在即,胶价依然承压,后期天胶基本面或继续偏弱。天胶价格下跌将会对轮胎上市公司造成正面影响。重点上市公司:风神股份、赛轮股份,S佳通。

本周市场表现:本周造纸板块表现弱于大盘,跑输0.79个百分点。沪深300(2.91%),轻工制造(2.12%);个股表现:星辉车模(5.93%),太阳纸业(13.45%),索菲亚(6.39%),永新股份(1.15%),美克股份(-3.77%),紫江企业(2.80%),岳阳林纸(1.13%),合兴包装(0.21%),凯恩股份(4.46%),美盈森(5.00%),东风股份(1.74%).中顺洁柔(9.51%). 恒丰纸业(2.44%),奥瑞金(6.82%)。 本周行情综述:原材料市场:国际浆价本周维稳;棉花价格本周小幅下降0.05%,收于19378元/吨;棉浆粕收于6930元,粘胶短纤收于13850元,较上周分别下降3.62%,1.00%;塑料制品基本维稳,聚乙烯收至1452.5美元/吨,下降1.36%;聚丙烯收于1405美元/吨,聚苯乙烯收于1920美元/吨,价格维稳。纸品市场:本周纸品价格维稳,双胶纸、铜版纸分别收于88.45及83.67;灰底白板纸收于67.32,白卡纸收于88.35价格未变。 本周重要新闻及数据回顾:纸浆市场:1)2013年3月纸浆进口均价环比下跌下跌2.3%,表明经过较长时间的一段拉升,国际浆价上涨能量已大为释放,具体表现为近四个月纸浆进口均价持续回落。2)华南广州地区纸浆市场反应不佳,价格毫无上涨动力反有下探趋势。造纸市场:工信部下达了2013年19个工业行业淘汰落后产能目标任务,其中,造纸455万吨。家具市场:受益于房地产行业刚性需求的释放,记者从卖场、品牌经销商和木材经销商等多个渠道得知,家居建材销量出现小阳春,多家家具上市公司一季度业绩预增。

板块方面,本周沪深300涨幅为1.77%。各板块均出现上涨。医药板块在本周初并未受到禽流感疫情的刺激,反而出现大幅调整,但在本周末期企稳反弹,全周来看整个医药板块处于涨幅榜前列,个股有不错的表现。 子板块方面,其中医疗服务处于涨幅榜第一,生物制品和医疗器械也有不错的表现,分别处于涨幅榜二、三位。在前期受益新版基本药物目录的中药股延续上一周的表现,继续处于涨幅榜中游。化学原料药处于涨幅末尾, 主要是由于基本面的情况没有得到改善。 行业动态方面, H7N9禽流感全国目前共报告96例确诊病例,其中死亡18人;国家中医药管理局:积极推进公立中医医院改革;医药集团整体上市想法虽多进展慢。 后市预判:本周MSCI新兴市场指数加入A股权重对股指形成正面刺激。医药股是进可攻、退可守的良好的投资品种。现在大盘处于低位,医药股刚完成补跌,而医药股维持良好的基本面,正是长期投资者仍是逢低布局医药股的好时机。建议关注近期公布业绩的一季度大幅增长的个股,在大盘企稳时逢低吸纳上海凯宝、科华生物、益佰制药。

行业观点:地产开工下滑,验证需求,橡胶大幅下跌关注轮胎盈利改善 --综述:上周大幅下跌化工产品居多。价格上涨大于1%的有9 个品种,但是下跌幅度大于1%的超过50 个品种。3 月份房屋新开工数据同比下跌,验证需求下滑;橡胶价格大跌,关注轮胎行业盈利改善,中期关注环氧丙烷、钛白粉、纯吡啶。 --从市场行为来看: 1-3 月份减持金额已经超过2012 年全年。4 月份以来, 进入年报季报披露其,增减持行为减少。 价格及资源信息:橡胶目前价格相对于2012 年均价下跌了27.3%,关注对于轮胎行业盈利的提升 --上周价格涨幅较大化工品液氯、氨纶40D、丙烯、硫酸钾、草甘膦、丙烯腈、环氧氯丙烷、32%离子膜、苯乙烯、液化气。 --值得关注的产品有:草甘膦:草甘膦市场依旧供应紧张,另外一方面,越来越多的中小企业进入市场。上周开工企业再增加一家,达到30 家;粘胶短纤-棉短绒:粘胶短纤将持续受益于海外棉花价格的上行,而海外棉花受益于需求复苏以及种植面积的减少。海外棉花价格上行,有利于提升国内纺织服装行业的竞争力;氨纶上周上周4.4%;纯吡啶:3 月5 日,印度吉友联吡啶价格调整,上海港200 公斤桶装吡啶提货价上调1000 元/吨至36000 元/吨。关注反倾销进展以及下游百草枯等需求。近期吡啶价格高位。 --资源品价格:需求不佳传导到上游资源品。WTI 原油上周下跌3.3% ;农产品中橡胶下跌12.7%,橡胶目前价格相对于2012 年均价下跌了27.3%,关注对于轮胎行业盈利的提升。下游需求:1- 3 月房屋新开工面积下滑2.7%,验证市场需求尚未启动的实质;汽车仍是最稳定的链条。 股东行为指数:3 月份减持金额创2011 年9 月份以来的记录 -- 3 月份减持金额创2011 年9 月份以来的记录 --截止2013 年4 月12 日,化工行业共30 只已经宣告增发,但尚未完成的公司。从我们统计来看,该30 家公司股价距离非公开增发价格平均5.7%。 浙商重点跟踪行业及公司情况 :普利特、多氟多、超纤 --多氟多一季报点评:业绩略低于预期,但是季度拐点已经出现; --普利特年报点评:再次上调盈利预测,2013 有望再超市场预期 --关于草甘膦的几个简单数据:开工和产量不断增加 --超纤革同比大幅好转