### 英 力 特（000635.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：英 力 特属于化学原料行业（申万二级），主要业务为化工产品制造，涉及氯碱化工、电石法聚氯乙烯等。该行业受宏观经济周期影响较大，且竞争激烈，技术壁垒相对较低。 - **盈利模式**：公司以生产销售化工产品为主，但盈利能力较弱。2025年三季报显示，公司营业总收入12.8亿元，同比下滑6.97%，归母净利润-2.47亿元，扣非净利润-2.54亿元，毛利率为-11.34%，净利率为-19.33%。这表明公司产品或服务的附加值不高，盈利能力极差。 - **风险点**： - **盈利能力差**：公司近十年中位数ROIC仅为0.94%，2023年ROIC更是跌至-33.05%，投资回报极低，说明公司资本使用效率低下。 - **经营现金流紧张**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为-3.06亿元，远低于流动负债（12.73亿元），现金流压力显著。 - **高负债风险**：公司短期借款达6.28亿元，长期借款为7000万元，有息负债较高，财务费用为1226.7万元，进一步加重了财务负担。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，ROIC为-27.2%，ROE为-37.21%，资本回报率极低，反映公司资产利用效率差，盈利能力不足。 - **现金流**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为-3.06亿元，筹资活动现金流净额为8.08亿元，说明公司依赖外部融资维持运营，存在较大的资金链风险。 - **资产负债结构**：公司负债合计为14.72亿元，其中流动负债为12.73亿元，短期偿债压力较大。尽管货币资金仅1945.45万元，现金资产非常有限，难以覆盖短期债务。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，市盈率无法计算，说明市场对公司的未来盈利预期悲观。 - 若参考同行业可比公司，如氯碱化工行业的平均市盈率约为15-20倍，但英 力 特因亏损无法直接对比。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为-12.04亿元（2024年年报），市净率同样无法计算，反映出公司账面价值严重缩水，市场对其资产质量存疑。 - 若按2025年三季报数据估算，公司总资产为25.72亿元，但净资产为-12.04亿元，市净率可能为负值，进一步说明公司资产质量不佳。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报显示，公司营业总收入为12.8亿元，若按当前股价计算，市销率为约1.5-2倍，处于行业中等水平。但由于公司盈利能力差，市销率并不能准确反映其真实价值。 4. **EV/EBITDA** - 由于公司持续亏损，EBITDA为负值，EV/EBITDA无法计算，说明公司缺乏稳定的盈利基础，估值难度较大。 --- #### **三、投资风险提示** 1. **盈利能力持续恶化** - 公司近年来净利润持续为负，2025年三季报显示归母净利润为-2.47亿元，同比变化4.07%，虽略有改善，但整体仍处于亏损状态。 - 毛利率为-11.34%，净利率为-19.33%，说明公司成本控制能力差，产品附加值低，难以在行业中形成竞争优势。 2. **高负债与财务风险** - 公司短期借款高达6.28亿元，长期借款为7000万元，有息负债较高，财务费用为1226.7万元，进一步压缩了利润空间。 - 负债合计为14.72亿元，流动负债为12.73亿元，短期偿债压力较大，若无法获得外部融资，可能面临流动性危机。 3. **现金流紧张** - 2025年三季报显示，经营活动现金流净额为-3.06亿元，筹资活动现金流净额为8.08亿元，说明公司依赖外部融资维持运营，存在较大的资金链风险。 4. **历史表现不佳** - 公司上市以来已有28份年报，其中5次亏损，且ROIC长期偏低，投资回报极差，价投圈一般不看好此类公司。 --- #### **四、投资建议** 1. **谨慎观望** - 英 力 特目前处于亏损状态，盈利能力差，财务风险高，且历史表现不佳，不适合普通投资者盲目介入。 - 若投资者考虑布局，需重点关注公司未来的扭亏计划、产能扩张、成本控制以及行业景气度变化。 2. **关注关键指标变化** - **毛利率与净利率**：若公司能有效控制成本，提升产品附加值，毛利率和净利率有望改善。 - **现金流**：若公司能通过经营性现金流改善，减少对外部融资的依赖，将有助于降低财务风险。 - **ROIC**：若公司能提高资本使用效率，ROIC有望回升，增强投资吸引力。 3. **行业与政策因素** - 化工行业受政策调控影响较大，尤其是环保政策和安全生产要求，可能对公司未来经营产生不确定性。 - 若公司能抓住行业复苏机会，优化产品结构，或有望实现业绩改善。 --- #### **五、总结** 英 力 特（000635.SZ）目前处于亏损状态，盈利能力差，财务风险高，且历史表现不佳，投资价值较低。虽然公司有一定的资产规模，但账面价值严重缩水，市场对其未来盈利预期悲观。对于普通投资者而言，应保持谨慎，避免盲目追高。若未来公司能实现扭亏为盈，并改善现金流和盈利能力，或许具备一定的投资潜力，但需密切关注其经营动态和行业环境变化。