### 英 力 特（000635.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：英 力 特属于化学原料行业（申万二级），主要业务为氯碱化工、电石等基础化工产品。该行业受宏观经济周期影响较大，且竞争激烈，企业盈利空间有限。 - **盈利模式**：公司依赖于原材料价格波动和产能利用率来实现盈利，但近年来盈利能力持续下滑，2025年中报显示营业总收入8.67亿元，同比下滑10%，净利润亏损1.56亿元，扣非净利润亏损1.59亿元，毛利率为-9.35%，净利率为-17.94%。这表明公司产品或服务的附加值不高，盈利能力极弱。 - **风险点**： - **盈利能力差**：公司近10年中位数ROIC仅为0.94%，2023年ROIC更是跌至-33.05%，资本回报率极低，说明公司投资回报能力严重不足。 - **经营效率低**：尽管三费占比仅5.62%，但公司经营现金流为负，经营活动现金流净额为-3.18亿元，反映出公司销售回款能力差，应收账款增长显著（同比上升67.26%），存在较大的坏账风险。 2. **财务健康度** - **资产负债结构**：截至2025年中报，公司总资产为26.35亿元，其中流动资产仅4.21亿元，而非流动资产高达22.14亿元，固定资产占比较大（19.85亿元），表明公司重资产运营特征明显。然而，固定资产规模庞大却未能带来相应的收益，反而导致折旧费用高企，进一步压缩利润空间。 - **负债压力大**：公司总负债为16.82亿元，其中短期借款高达9.25亿元，长期借款7000万元，有息负债比例较高，财务费用为696.75万元，利息负担较重。此外，流动负债合计为15.2亿元，远高于流动资产（4.21亿元），存在较大的偿债压力。 - **现金流状况**：公司2025年中报经营活动现金流净额为-3.18亿元，投资活动现金流净额为-2316.11万元，筹资活动现金流净额为3.33亿元，虽然筹资活动带来一定资金流入，但整体现金流仍为负，反映公司经营性现金流出压力较大，需依赖外部融资维持运转。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利润**：2025年中报归母净利润为-1.56亿元，同比下滑25.92%，扣非净利润为-1.59亿元，同比下滑25.63%，表明公司盈利能力持续恶化。 - **毛利率与净利率**：毛利率为-9.35%，净利率为-17.94%，均处于亏损状态，说明公司产品或服务的定价能力较弱，成本控制不佳，难以实现盈利。 - **ROE与ROIC**：2024年年报ROE为-37.21%，ROIC为-27.2%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力差。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年中报营业收入同比下滑10%，表明公司业务增长乏力，市场需求疲软，可能受到行业周期性波动的影响。 - **净利润增速**：净利润同比下滑25.92%，扣非净利润同比下滑25.63%，说明公司盈利能力持续下滑，未来增长动力不足。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司净利润为负，市盈率无法计算，表明市场对公司的盈利预期较低。 - **市净率（PB）**：公司净资产为12.81亿元（总资产26.35亿元 - 总负债16.82亿元），当前市值未提供，若以当前股价估算，市净率可能偏高，但由于公司盈利能力差，市净率不具备参考价值。 - **EV/EBITDA**：由于公司EBITDA为负，该指标也无法计算，进一步表明公司估值缺乏支撑。 --- #### **三、投资风险提示** 1. **盈利能力差**：公司连续多年亏损，盈利能力极弱，难以吸引长期投资者。 2. **债务压力大**：公司短期借款高达9.25亿元，流动负债远高于流动资产，存在较大的偿债风险。 3. **现金流紧张**：公司经营活动现金流为负，需依赖外部融资维持运营，财务风险较高。 4. **行业周期性波动**：公司所处的化学原料行业受宏观经济周期影响较大，若经济下行，公司业绩可能进一步恶化。 --- #### **四、结论与建议** 英 力 特（000635.SZ）目前处于亏损状态，盈利能力差，资产负债率高，现金流紧张，投资风险较大。从财务数据来看，公司缺乏盈利能力和成长性，估值指标也难以支撑合理估值。因此，**不建议普通投资者在当前阶段介入该股**。对于机构投资者而言，若具备较强的行业研究能力和风险承受能力，可关注其未来是否能通过优化成本、提升产能利用率或调整业务结构改善盈利状况，但需谨慎评估潜在风险。