标准行业

行业观点： 降本诉求日益浓厚，钠电大趋势无忧。相较于锂电，钠电能量密度较低，产业发展不成熟，但长期成本竞争力显著。 钠电、锂电制造工序、良率相近，规模化后制造费用基本相近，钠电成熟期物料成本约为 0.27元/wh，而锂电在 20万元锂价时物料成本为 0.42元/wh，对应单车成本可下降约 4000元。此外，钠电高低温性能、安全性更佳，亦成为钠电产品有力卖点。 产品指标持续升级，应用场景不断打开。目前钠电产品正处于迭代中，目前循环 1500+次、能量密度 140wh/kg 的产品指标已满足 A00、两轮等场景应用要求。我们预计 23年开始，两轮车、低速电动车等将逐步开启应用，预计 2026年钠电装机需求量超 110Gw。 电池制造：供应链管控&一体化盈利兑现度高。钠电池的低成本应用领域将对制造厂的降本具有很强的要求，供应链管控&材料一体化是关键。从价值量占比看，正极、负极、电解液分别占成本 30%、18%、30%，具有产业链延伸能力企业盈利兑现度强。 材料体系：层状氧化物&硬碳负极为产业化路径主流。 1）正极材料：普鲁士路线低成本、容量相对较高，但循环性能、倍率性能差。层状氧化物成本适中，容量较高且与三元工艺相近，有望率先量产。聚阴离子循环性能佳，但倍率性能、容量较低，产品仍需迭代。 2）负极材料：生物质硬碳目前指标最佳，将率先放量，核心在于资源端的锁定。从中长期看，沥青基在规模化、成本上潜力更大。生产工艺与石墨负极相差较大。 3）电解液：溶质以六氟磷酸钠为主，无需向 NaFSI 等领域迭代，醚基电解液性能更佳，工艺与现有六氟磷酸锂协同性较强。 4）其他：隔膜可以选用成本更低的玻璃纤维，负极采用铝箔。 投资建议： 钠电产业化将至，新旧厂商均有望受益，我们推荐： 宁德时代：钠电产业化领军者之一，电池指标性能优异，规划 2023年实现产业化； 多氟多：六氟磷酸钠龙头，布局一体化钠电池产业链； 振华新材：钠电材料龙头，下游客户优质； 贝特瑞：负极行业龙头，硬碳材料研发领先； 元力股份：硬碳材料新星，具有工艺协同、原材料供应优势。 风险提示： 钠离子电池产业化进程不及预期的风险；下游市场发展不及预期的风险。

SW农林牧渔行业跑赢沪深300指数。2023年3月6日-3月10日，SW农林牧渔行业下跌3.76%，跑赢同期沪深300指数约0.19个百分点。所有细分板块均录得负收益，其中种植业、动物保健、农产品加工、饲料、渔业和养殖业分别下跌1.65%、2.67%、2.7%、2.94%、3.49%和5.04%。 行业重要数据。 （1）生猪养殖：价格：本周生猪价格较为平稳。2023年3月6日-3月12日，全国外三元生猪平均价先由15.65元/公斤回升至15.97元/公斤后回落至15.65元/公斤。成本：玉米、豆粕现货价均有所回落。2023年3月10日，玉米现货价2893.92元/吨，有所回落；豆粕现货价4245.14元/吨，有所回落。盈利：头均亏损额较上周有所增加。2023年3月10日，自繁自养生猪养殖利润为-202.04元/头，较上周亏损有所增加；外购仔猪养殖利润为-370.16元/头，较上周亏损有所增加。 （2）禽养殖：鸡苗：主产区肉鸡苗和蛋鸡苗平均价环比有所回升。2023年3月10日，主产区肉鸡苗平均价为6.01元/羽，环比上周回升10.1%；主产区蛋鸡苗平均价3.5元/羽，环比上周回升6.1%。白羽鸡：白羽肉鸡价格有所回升。2023年3月10日，主产区白羽肉鸡平均价为10.45元/公斤，环比上周回升2.4%；白羽肉鸡孵化场利润为2.12元/羽，环比上周回升54.7%。黄羽鸡：本周均价较上周有所回升。2023年3月10日，中速鸡全国均价7.51元/斤，本周均价较上周有所回升；快大鸡全国均价6.19元/斤，本周均价较上周有所回升；土鸡全国均价7.61元/斤，本周均价较上周有所回升。 维持对行业的标配评级。生猪价格持续较弱，头均盈利持续亏损，能繁母猪产能去化或将持续。目前生猪养殖板块估值已回落至历史低位，关注具有成本与规模优势的养殖龙头。2022年5月-12月能繁母猪存栏连续8个月回升，带来生猪产能回升，养殖后周期动保和饲料景气度有望向好，关注相关龙头。禽养殖关注引种受限、产能去化进程等。可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）； 圣农发展（002299）、立华股份（300761）、湘佳股份（002982）；海大集团（002311）、普莱柯（603566）、中牧股份（600195）、生物股份（600201）；隆平高科（000998）、登海种业（002041）、大北农（002385）、荃银高科（300087）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）；金龙鱼（300999）等。 风险提示：非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，生猪、肉鸡等价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

根据魔镜数据和美业说的数据，2月和“38”节的淘系美妆大盘表现平平。 2月淘系美妆大盘 GMV 199亿元，同比+4%，其中美容护肤 GMV 139亿元，同比+9%，彩妆 GMV 60亿元，同比-5%。“38”节前 7天（2月 26-3月 4日）淘系美妆仅有颈部护理同比非负，其他品类同比均低于-20%。但是仍有头部国货品牌表现超出行业水平，“38”节近 7天交易金额，珀莱雅品牌同比+56%，优时颜同比+79%，自然堂同比+12%。2月抖音美妆大盘 GMV109~163亿元，同比增长 55.71%~132.86%，自播 GMV 25~50亿元。 静候“618”和“双 11”的增长恢复，关注头部品牌的推新升级情况。目前宏观经济处在企稳回升过程中，可选消费逐渐恢复，但仍未达到疫情前水平。我们认为居民消费尤其是可选消费的恢复，更多取决于消费者信心的恢复，其本质是消费者收入的恢复。收入的恢复依靠企业的生产恢复，尤其是关乎到中产以下居民收入的一部分中小企业的恢复，包括政府的政策支持，一系列的传导周期较长。短期内可选消费的恢复依旧会慢于餐饮、旅游、酒店等接触式消费，我们预计下半年的情况会明显好于上半年，且“38”节相较于下半年的“618”和“双 11”大促，在全年收入的占比较低，行业仍需静待下半年的催化剂和增长恢复。 珀莱雅：发布 2023年 1-2月主要经营数据公告。2023年 1-2月，珀莱雅化妆品股份有限公司销售势头向好，实现稳定增长。经初步核算，2023年 1-2月，公司实现营业总收入 7.9亿元左右，同比增长 25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 0.8亿元左右，同比增长 33%左右。2023年 3月“38”节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，主品牌珀莱雅成交金额（GMV）天猫美妆排名第一。 力量钻石：发布 2022年年度报告。3月 11日，力量钻石发布 2022年度业绩快报。2022年，公司实现营业总收入 9.06亿元，同比+81.85%；实现归母净利润 4.60亿元，同比+92.12%；实现扣非归母净利润 4.37亿元，同比+90.53% 。 单 季 度 看 ， 4Q22， 公 司 实 现 营 业 总 收 入 2.32亿 元 ， 同 比+50.36%；实现归母净利润为 1.10亿元，同比+40.55%。 投资建议：看好国货医美美妆品牌，推荐经营提效、管理改革的全产业链布局龙头华熙生物；不断推新、产品升级的珀莱雅；主品牌矩阵不断丰富、高端抗衰品牌 Aoxmed 持续布局线下医美机构的贝泰妮；深耕重组胶原研发的龙头巨子生物。建议关注业务聚焦、盈利能力提升的鲁商发展；业绩高弹性的制造端标的青松股份、嘉亨家化。其他相关公司包括电商渠道改革、主品牌&第二品牌发力的丸美股份。培育钻石板块持续高景气，继续推荐力量钻石、中兵红箭、惠丰钻石，建议关注沃尔德、国机精工、四方达与黄河旋风；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片。 风险提示：新冠疫情反复，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化。

行情回顾：截至2023年3月10日，中信银行业本周下跌3.90%，跑赢沪深300指数0.06个百分点，在中信30个行业中排名第19；中信银行业本月下跌1.70%，跑赢沪深300指数0.82个百分点，在中信30个行业中排名第10；中信银行业年初至今下跌2.32%，跑输沪深300指数4.78个百分点，在中信30个行业中排名第28。 具体到中信银行业的三级子行业，从本周表现来看，国有行板块跌幅最小,各板块表现如下：国有行下跌0.51%，农商行下跌2.58%，城商行下跌4.60%，股份行下跌5.48%。 银行业周观点：本周公布的社融数据显示，2月人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元，2月信贷数据延续“开门红”态势，其中，企业中长期贷款同比大幅多增，居民短期贷款改善明显，显示居民消费正在回暖。结合2月PMI指标全面回升，经济复苏态势更明朗，建议后续重点关注经济复苏下的板块估值修复。 展望2023年，“稳字当头、稳中求进”仍是发展经济的总基调，精准有力实施好稳健的货币政策、加大金融对国内需求和供给体系的支持力度、持续推动金融风险防范化解等将是2023年重点工作任务。对于银行业来说，一方面，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制对于推动地产需求端回暖具有积极意义，同时“保交楼”、“三支箭”等房地产政策的加速落地有助于化解房地产风险，利好银行资产质量改善；另一方面，伴随“稳增长”、“促消费扩内需”等政策与优化调整疫情防控措施的深入推进，宏观经济预期向好，各市场主体活力将得到有效激发，行业景气度有望提升，银行业估值修复可期。 银行股投资建议关注两条主线：一是建议关注受益于经济高景气区域、业绩确定性相对较强的区域性中小银行成都银行（601838.SH）、杭州银行（600926.SH）和常熟银行（601128.SH）。二是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务优势凸显的招商银行（600036.SH）和平安银行（000001.SZ）。 风险提示：疫情形势变化的不确定性导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。

本周行情回顾（2023-03-06至 2023-03-10）从指数表现来看，本周(2023-03-06至 2023-03-10), 上证指数周涨跌幅为-2.95%, 创业板指周涨跌幅为-2.15%, 沪深 300周涨跌幅为-3.96%, 恒生指数周涨跌幅为-6.07%, 恒生科技周涨跌幅为-10.19%, 道琼斯工业指数周涨跌幅为-4.44%, 纳斯达克指数周涨跌幅为-4.71%; 从板块表现来看，传媒(中信)周涨跌幅为-2.81%,电商及服务Ⅱ(中信)周涨跌幅为-1.01%, 教育(中信)周涨跌幅为-7.95%, 恒生互联网科技业周涨跌幅为-10.59%, 中证海外中国互联网 50指数周涨跌幅为-9.17%。 从 2023-03-06至 2023-03-10, 本周港股涨幅居前的为：东软 教 育 (+1.85%), 建 桥 教 育 (+0%); 本 周 美 股 涨 幅 居 前 的 为 ： SEA(+11.85%);本周 A 股涨幅前三分别为：华谊兄弟(+16.73%), 值得买(+13.62%), 中南传媒(+4.54%)。 多模态大模型 GPT-4下周面世，将支持视频微软德国 CTO 表示，将在下周推出多模态模型 GPT-4，它将提供完全不同的可能性，例如视频。 目前的 ChatGPT 是 OpenAI 基于 GPT-3.5模型开发出来的新型AI 聊天机器人工具，可以根据用户的要求快速生成文章、故事、歌词、散文、笑话，甚至代码，并回答各类疑问。目前，它只能处理文本信息。 相比于 GPT-3，GPT-4利用更大规模数量的新参数进行了训练，这意味着它可以从互联网上抓取更多的信息，从而使自己的表现更加精确。作为一种多模态模型，GPT-4的另一个优点是，它可以管理不同语言的数据输入和输出。比如，用西班牙语提问，得到的生成文本是英语。 《王者荣耀》出海巴西，开服首日登顶巴西免费游戏榜3月 8日，《王者荣耀》国际服《Honor of Kings》（以下简称 HoK）正式在巴西上线，并登陆了苹果 Appstore、GooglePlay、三星应用商店。巴西是去年腾讯宣布推出 HoK 后登陆的第一个市场，开服首日已成为巴西游戏免费榜榜首。 HoK 此次的本地化力图兼顾便捷当地玩家理解和贴合背景故事两方面，既适应了海外玩家的语言习惯，也方便海外玩家了解游戏世界观。英雄形象方面的改动和测试版本保持了一致，主要是把安琪拉和小乔从原本的二次元萌系画风改成了更加少女的形象。 投资建议AI 及元宇宙：Open AI 的 GPT-4模型将于下周发布（3月中旬)，该模型将是最前沿的大型语言模型，相比前一代会有显著的提升。百度集团也将于下周发布大语言模型文心一言。根据外国科技媒体 Tom's Hardware, AMD 近日确认了其下一代 8核 Ryzen 7CPU（with 3D V-Cche)的效果，根据 AMD 自己的说法，7800X3D 将比英特尔的 i9-13900K，运算速度快 13%-24%左右。建议关注具备较强创新实力的科技型企业，包括：百度集团-SW，Microsoft，Nvidia，AMD。 游戏：由 Endnight Games 研发的生存游戏森林之子，连续两周维持 steam 畅销榜前 2名，该游戏于 2023年 2月 23日上线，之后持续获得好评。Sensor Tower 发布 2023年 2月中国手游海外排行榜(App Store + Google Play) ，前 5名分别为：原神(米哈 游)，Puzzles & Survival (三七互娱)，PUBG（腾讯），万国觉醒（莉莉丝），使命召唤手游（动视暴雪 & 腾讯）；网易的《暗黑破坏神：不朽》，《荒野行动》，和《第五人格》也进入了 2月出海榜单的前 30名。网易的新产品储备《超凡先锋》备受期待，目前处于预约中，全网预约量目前已经达到 1500万。建议关注产品品质优秀，有出海视野，并且商业化路径清晰的游戏公司，包括：腾讯控股，网易-S，三七互娱，完美世界。 中长视频：哔哩哔哩-W 发布公告，公司于香港联交所买卖的 Z类普通股已经获纳入深港通及沪港通，于 2023年 3月 13日生效； 同时，B 站正在考虑将前台显示的播放量数据改为以“用户消耗时长”（不是完播率）的思路衡量视频的传播程度，这项改动将鼓励优质中长内容的制作，并且会削弱短视频的权重。建议关注：哔哩哔哩-W、爱奇艺。 短视频及直播电商：快手 38节订单量同比提升 40%，短视频订单量同比增长 209%；快手上线“渔舟计划”2.0，持续打造二手车领域信任生意场；3月 1日，TVB 宣布与淘宝达成合作意向，将于年内进行超 48场电商直播，3月 7日 TVB 在淘宝开启 6小时直播带货首秀，全场直播销售额破 2350万元，累计观看人数超 320万； 抖音持续扶持泛商城（含商城、搜索、橱窗）的同时，快手电商也在筹备"新商城" ，2月开启招商，3月预计大规模对用户上线，商城的上线有望提升抖快电商天花板；03.04-03.10，东方甄选直播间矩阵日均总 GMV 达 2665.6万，环比上周-19.6%。建议关注：快手-W、新东方在线、遥望科技。 电商：京东公布 22Q4业绩，收入 2954亿元（yoy+7.1%）符合市场预期，经调整 EBITDA 为 89亿元（yoy+113.8%）超市场预期10.4%。财年维度收入首破万亿，净利润扭亏为盈。京东零售 CEO辛利军在年度表彰大会上提出 2023年的四大必赢之战——下沉市场、供应链中台建设、开放生态建设和同城业务。为将低价进行到底，京东百亿补贴首月收入 10亿元；阿里否认淘特合并到大淘宝，表示淘工厂目标今年孵化 888个单品销冠王，相关淘工厂会员数超 600万。调研显示逾 80%亚洲企业今年计划加码云端服务投资，阿里云连续第 6年入选 Gartner 公有云服务评价魔力象限，中国与东南亚市场领导地位获得国际认证；继登陆美国和加拿大，拼多多海外电商平台 Temu 将于 3月 13日进入澳大利亚和新西兰，截至 2月 23日 Temu 在 AppStore 购物榜、GooglePlay 购物榜霸榜 69和 114天，低价好物切入海外消费者心智。建议关注：京东集团-SW，拼多多，阿里巴巴-SW。 本地生活：美团网约车业务转入美团平台，全面转向聚合模式，后续将减少资源和人力投入；文旅部发布第二批恢复出境团队旅游国家名单，22Q4携程出境机票和酒店预定同比增长已达 200%和 140%。建议关注：美团-W，阿里巴巴-SW，携程集团-S。 产业互联网：2023届毕业生人数预计超过 1100万再创历史新高，高质量充分就业和灵活用工成两会热议话题。猎聘和 BOSS 分别在中高端和灵活用工就业方面耕耘良久，预计 2022年线上招聘渗透率为 28.9%，线上直联沟通逐渐成为招聘主要范式；微盟接入百度“文心一言”，探索基于人工智能的智能客服、运营智能提效，为用户提供更好的营销产品。建议关注：同道猎聘，BOSS 直聘 -W，微盟集团。 风险提示消费恢复不及预期风险、用户增长不及预期风险、行业竞争格局剧变风险、宏观经济波动风险、政策及监管趋严风险

行情回顾 ]本期（3月 6日-3月 10日），沪深 300下跌 4.0%，机械板块下跌2.7%，在 28个申万一级行业中排名 9。细分行业看，半导体设备涨幅最大、上涨 4.6%；工程机械跌幅最大、下跌 6.2%。 本周观点2月社融新增规模超预期，看好工程机械、通用设备2月社融新增规模超市场预期。根据央行初步统计，2月社融增量为3.16万亿元，比上年同期多 1.95万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加 1.82万亿元，同比多增 9241亿元；企业债券净融资 3644亿元，同比多 34亿元；政府债券净融资 8138亿元，同比多5416亿元。分项目看，信贷、政府债券贡献了 2月社融主要增量，同时企业债券也扭转了此前低迷的走势，较 1月数据（净融资 1486亿元，同比减少 4352亿元）大幅提升。看好后续工程机械热销。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年 2月销售各类挖掘机 21450台，同比下降 12.4%，其中国内 11492台，同比下降 32.6%；出口 9958台，同比增长 34%。相较 1月，2月挖掘机总销量、国内销量降幅较 1月继续收窄，同时出口增速提升。我们认为考虑到超预期的社融数据，政府债券中城投性质较高，政府债券和政府债券均高增，表明更多资金流向了基建领域，此外 2月制造业 PMI 为 52.6，稳经济政策措施效应进一步显现，市场预期持续改善，看好工程机械、通用设备热销。 投资建议： 重点推荐工程机械及通用自动化标的：三一重工、中联重科、恒立液压、安徽合力、杭叉集团、浙江鼎力、绿的谐波等。 风险提示宏观经济波动，外部需求波动。

市场表现：本周中信交运指数 ] -2.6%，跑赢大盘 1.4个百分点。其中公路-1.3%，铁路-3.4%，公交-2.6%，航运-0.6%，港口-1.5%，航空-2.7%，机场-3.1%，物流综合-2.6%。板块涨幅前五个股：锦州港+11.8%、天顺股份+7.5%、中谷物流+5.0%、龙江交通+4.9%、嘉友国际+4.3%；涨幅后五个股：盛航股份-9.9%、三羊马-7.4%、申通快递-6.3%、广汇物流-6.1%、龙洲股份-6.1%。 行业主要指数变化：航空方面，1月全行业各项指标均上涨，民航客/货运量月环比上升 112.6%/2.4%；国航 /东航 /南航 /春秋 /吉祥客座率较上月增加69.9pp/68.3pp/72.2pp/85.0pp/74.1pp ； 五 大 航 ASK 环 比 上 升96.1%/99.2%/91.9%/33.7%/52.5% ； 五 大 航 RPK 环 比 上 升121.6%/115.1%/109.6%/52.3%/79.5%。航运方面，BDI运价指数较上周上涨213点，3月 11日报收 1424点；油轮运输指数上涨，3月 11日，BDTI 报收1487点，较上周上涨 4点(+0.3%)，BCTI 报收 905点，较上周上涨 116点(+14.7%)；集运市场指数上涨，3月 11日，CCFI报收 1021点，较上周下跌3.5%，SCFI报收 907点，较上周下跌 3.5%。截至 3月 10日，中国公路物流运价指数报收于 1053.1点，相比于上周上涨 28.7点，相比于去年同期上涨 49.9点，同比+5.0%。 行业动态：1）两会话民航：2035年航空运输规模将增一倍以上；2）续七年位居全球第一，中国物流市场规模持续增长；3）国际航协：客运需求持续强劲，航空运输稳步复苏；4）湖北厅市上下合力，共建现代物流体系。 重点推荐： 1）招商南油：全球炼油重心东移，成品油跨区运输成为“新常态”，消费旺季欧洲柴油进口需求高涨，而美国炼油厂在政府施压下将减少对欧燃油出口，苏伊士运河以东地区有望成为最大贡献者，成品油轮新增运力放缓，船舶供应减少短时间内难以逆转，公司内外贸兼营静待价值重估。 2）招商轮船：三季度原油运输市场复苏明显，运价加速上行，公司油轮业务三季度扭亏为盈，同时公司在高位落实若干长航次现货租约，全年业绩有望大幅扭亏，此外公司 32艘节能环保型 VLCC 中 10艘已经加装脱硫塔，或将享受更高收益。 3）德邦股份：公司行业竞争格局改善拉动公司盈利能力修复，叠加快运行业周期性增长及工业增加，中长期看好京东物流收购带动的末端网点整合及业务协同效应。公司有望凭借网络优势和精细化成本管控，进一步修复盈利水平。 4）顺丰控股：当前公司业务量稳步修复，差异化竞争力和精益化成本管控在毛利端持续兑现。短期看好旺季 22Q4业务量实现突破，成本管控成果进一步巩固；中长期看好鄂州花湖机场助力业务量增长，嘉里物流成为新的增长曲线。 风险提示：1）宏观经济波动；2）油价大幅波动；3）汇率大幅贬值等。

市场行情回顾：2023年 3月 6日至 3月 10日，上证综指下跌 2.95%，深证成指下跌 3.45%，创业板指下跌 2.15%。分行业来看，申万轻工制造下跌 4.96%，相较沪深 300指数-1.00pct，在 28个申万一级行业指数中排名 24。轻工制造行业一周涨幅前十分别为松炀资源(+7%)、宝钢包装(+4.84%)、德力股份(+3.95%)、力诺特玻(+3.44%)、滨海能源(+2.72%)、上海易连(+1.79%)、金运激光(+1.45%)、龙利得(+0.93%)、四通股份(+0.8%)、安妮股份(+0.11%)。跌幅前十分别为悦心健康(-16.67%)、联翔股份(-16.38%)、慕思股份(-10.99%)、索菲亚(-10.74%)、箭牌家居(-10.34%)、金牌厨柜(-10.06%)、鸿博股份(-10.04%)、东鹏控股(-9.89%)、好太太(-9.74%)、蒙娜丽莎(-9.7%)。 周专题：315活动开启，助力家居消费市场回暖： （1）活动时间方面，各大品牌提前引流，活动时间整体延长。在政策宽松及保交付发力下，延期项目施工及交付节奏有望加快，地产销售有望温和复苏，从而带动2023年地产后周期产业链复苏，各大家居品牌均提前布局，推出系列营销活动。 （2）活动玩法方面，各大品牌均主推定制套餐作为促销活动产品，为消费者提供更丰富、适配更全面的一站式整装定制解决方案，并在不同价位上设置了定位精准的套餐产品，既有高性价比的套餐满足大众刚需客户，也有高品质的套餐满足新中产人群。各大品牌以减价促销为核心促销玩法，优惠力度大，并配套了发放消费券、低价换购、即买即送、免费升级、抽奖、砸金蛋等多种促销玩法，刺激消费者消费热情。 （3）活动对比方面，家居品牌 2023年 315大促多采用线上+线下协同引流的活动打法，为了抓住疫情防控政策放开后的市场机遇，抢占市场份额，家居企业积极在线上渠道投放资源，蓄积流量，于此同时，受益于线下客流增长，各大家居品牌陆续扩大布局线下门店业务，通过线上宣传引导消费者光临门店选购体验，激发消费者购买欲望，有助于终端零售需求释放。各品牌基本已形成规范化系列化的线上线下引流消费流程，基本流程为“线上定金预约—线下门店邀请—到店体验—生成线上订单—上门安装服务”。 （4）线上销售数据：根据萝卜投资数据，索菲亚 2023年 1-2月天猫销售额为2251.53万元，同比增长 68.83%；销售量为 12532件，同比增长 2.56%；客单价为 1796.62元，同比增长 64.61%。金牌橱柜 2023年 1-2月天猫销售额为 94.15万元，同比增长 55.74%；销售量为 2478件，同比增长 1102.91%；客单价为 379.93元，同比下降 87.05%。顾家家居 2023年 1-2月天猫销售额为 5.11亿元，同比增长 160.23%；销售量为 119614件，同比增长 20.93%；客单价为 4269.06元，同比增长 115.19%。 （5）总结：在政策宽松及保交付发力下，延期项目施工及交付节奏有望加快，地产销售有望温和复苏，从而带动 2023年地产后周期产业链复苏，各大家居品牌均提前布局，推出系列营销活动。活动时间方面，最早于 1月 28日开启，最晚在 3月底收官。活动玩法方面，以整家套餐减价为主，辅以换购、惠送等多种玩法。与疫情期间对比，2023年受益于疫情防控政策放开，线下商场人流恢复，家居品牌多采用线上+线下协同引流的活动打法，在线上开展直播预约活动，提前锁定客户，并吸引消费者到店体验消费，来实现线上线下协同。我们认为，2023年家居消费市场回暖复苏，各大家居品牌迎来业绩增长与估值修复，建议关注志邦家居、顾家家居。 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

行情回顾：截至2023年3月10日，申万环保板块当周下跌0.69%，跑赢沪深300指数3.27个百分点，在申万31个行业中排名第1名；申万环保板块从3月初至今下跌0.35%，跑赢沪深2.16个百分点，在申万31个行业中排名第6名；申万环保板块从年初至今上涨7.47%，跑赢沪深300指数5.01个百分点，在申万31个行业中排名第10名。 截至2023年3月10日，当周申万环保行业子版块表现不一，其中固废治理板块下跌1.46%，综合环境治理板块下跌1.06%，水务及水治理板块下跌0.10%，大气治理板块下跌2.61%，环保设备板块上涨0.31%。 在当周涨幅前十的个股里，津膜科技、法尔胜和赛恩斯三家公司涨幅在申万环保板块中排名前三，涨幅分别达24.04%、19.71%和15.92%。在当周跌幅前十的个股里，楚环科技、菲达环保和宇通重工跌幅较大，跌幅分别达9.88%、8.24%和6.75%。 估值方面：截至2023年3月10日，环保板块PE(TTM)为19.67倍；子板块方面，大气治理板块PE(TTM)为31.87倍，水务及水治理板块PE(TTM)为15.26倍，固废治理板块PE(TTM)为20.55倍，综合环境治理板块PE(TTM)为33.76倍，环保设备板块PE(TTM)为27.00倍。 环保行业周观点：近日，全国人大会议审议了《关于2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划草案的报告》以及2023年中央与地方预算草案，均提及要继续推进生态优先、资源节约集约、绿色低碳发展等发展理念，助力碳达峰碳中和目标实现，从污染环境整治、支持重点行业升级转型、推动可再生能源发展与能源结构优化等多方面共同助力。同时欧盟碳排放配额价格持续走升，预期将有利于再生资源以及可再生能源的需求增加。建议关注具有高产销量以及出口量生物柴油的卓越新能（688196）。另一方面，近期环卫项目与环卫设备采购项目释放数量与合同金额有所增加，建议关注环卫服务与环卫设备龙头企业的盈峰环境（000967）。 风险提示：政策推进不及预期；项目释放不及预期；市场竞争加剧风险等。