标准行业

行业点评 集运市场:本周SCFI欧洲运价报1818USD/TEU,环比下跌116美金;运价跌幅较大的主要是因为市场货量和载箱率下滑,部分船公司下调运费改善装载率;上周中海、日本邮船、赫伯罗特、东方海外和以星轮船宣布欧线6.1的PSS(旺季附加费),幅度为300-400USD/TEU,其目的仍是维持当前运价水平;美线SCFI报2393USD/FEU,环比下跌19美金,TSA已宣布6月10日美线旺季附加费,幅度为600USD/FEU,我们判断实际涨幅可能会低于该水平;其它中东、澳洲、南美等航线都将5月15日继续上调运费且可能会在6月开征PSS;我们认为短期运费会在船公司推涨和市场回调的共同作用下呈“震荡”态势; 油运市场:本周VLCC西非市场较为活跃,带动VLCC整体租金环比增长14%至35496美金/天,波斯湾至日本26万吨级船(TD3)TCE报36712美元/天,环比增7%。2季度炼油厂将会进行设备检修,进而影响部分需求,此外机构预测2季度将有17条VLCC、22条苏伊士轮、9条阿芙拉油轮交付,合计1200万载重吨,供过于求仍将是阻碍运费上涨的最大障碍,近期TD3线已有部分货盘在WS53水平下成交。 散货市场:本周巴拿马船型的低迷表现使得BDI下跌1%至1146点,海岬型船舶因大西洋货盘拉动,BCI环比上涨3%,收于1618点,巴拿马船型则因南美大豆出口收窄出现回落,BPI收于1350点,环比降12%,大灵便及灵便型船舶市场较为平稳,BSI和BHSI基本同上周持平,分别报1116、610点;预期干散货仍将会伴随贸易活动增加而呈现小幅上扬态势,但受制于行业供过于求基本面,BDI上涨空间将相对有限。 海外宏观 欧盟统计局30日公布的数据显示欧元区4月调和消费者物价指数(HICP)初值年率上升2.6%,较3月2.7%的年率增幅有所降低; 美国供应管理协会(ISM)芝加哥分会30日发布报告显示,今年4月份美国芝加哥采购经理人指数(PMI)从3月份的63.3点大幅下降至56.2点,创出了29个月来的最低水平; 欧洲统计局2日公布数据显示,欧元区3月份失业率升至历史新高10.9%,较2月份上升0.1个百分点;欧元区13国3月份的生产者价格指数继续攀升,与前月相比增加0.3%,较去年同期上升了2.7%; 美国劳工部3日公布的数据显示,第一季度非农生产率环比年化下降0.5%,好于0.6%的市场预期降幅; 欧盟统计局4日数据显示,2012年3月份欧元区17国零售销售环比增长0.3%,同比则下降0.2%; 美国劳工部4日公布的数据显示,今年4月份美国非农业部门失业率较前月下降0.1个百分点,降至8.1%; 投资策略 干散货、油轮板块运价近期有所改善,但行业供需基本面仍较严峻,且集中度偏低,难以复制集运“联合提价”行为,再加之该板块燃油成本占比较高,我们仍维持谨慎观点,相反,集运板块因船公司近几轮成功涨价,经营面逐步改善,伴随5月15日、6月份各航线涨价计划的执行,运费有进一步提升的空间,而传统三季度旺季将会给行业再次提升运价的机会,我们判断全年运费及盈利高点将出现在三季度,个股方面维持推荐中海集运(601866),目标价4元。

我们对中国超市类公司从扩张能力和经营效率两方面的多项指标进行了深入研究,低收入人群收入增长(中长期)提供较好发展机遇,强者恒强将延续和加剧。 低收人群消费能力释放及城镇化率提升有利于超市行业持续发展。低收入群体收入水平的快速增长以及CPI高位回落所共同释放的实际消费能力,是超市行业未来保持持续成长面临的机遇。 扩张速度及效率分析:建议关注有较好持续外延扩张同时扩张效率较强的企业。我们比较分析了各超市过去以来门店家数、门店面积和收入的增长(包括展店速度和收入速度的对比图等)、港股公司的可比门店增速及变化,以及人效、坪效及其变化等。2011年整体超市行业较快“跑马圈地”速度;其中,高鑫零售和步步高在加速扩张背景下,人效和坪效仍保持较好水平;而永辉超市虽然由于面积高速增长导致坪效和人效均略有下降,但两项指标绝对值分别位居A股超市第一位和全国性超市第二位,仍反应了其较强的规模扩张能力。 经营效率分析:建议关注在持续扩张背景下,经营能力改善或拥有较好经营经验的企业。毛利率看,步步高、高鑫零售、中百集团和永辉超市主营毛利率较高且后台毛利占比较少,体现了较好的谈判力和供应链整合能力;人工和租金费用率看,京客隆和步步高以及高鑫零售和永辉超市分别排在区域性和全国性超市前两位,体现良好费用控制能力;盈利能力看,物美商业、步步高、三江购物、永辉超市11年净利润率均超过2.6%,体现了较好的盈利能力。 估值:A股超市公司2012年PE为29倍(剔除华联综超),个体差异较大,整体较H股26倍的估值溢价12%。我们认为这主要由于:(1)目前大部分A股超市企业正处于高速扩张期,相对于港股企业来说,其规模和市值均有较大的成长空间;(2)大部分A股超市企业是08年之后上市的,部分次新股拉高了行业的平均估值水平。 综合扩张能力和经营效率分析:我们建议重点关注步步高和长期关注永辉超市。(1)维持步步高“买入”评级。2011年,公司已成功度过改革和磨合期,实现25%和52%的收入、净利润高增速,预计未来三年公司仍有望持续较高速增长。(2)长期关注永辉超市。公司是目前A股市场上唯一在外资充分进入后仍能成功异地扩张的超市企业,虽然近两年高速扩张带来短期业绩压力,但公司具备优异的经营管理和供应链整合能力,结合其以生鲜为主的差异化经营形成较难模仿的核心竞争力,同时我们对其持续异地扩张成功仍具有较强信心。 风险与不确定性。市场系统风险,行业政策风险,新兴消费业态对传统零售业态带来的渠道竞争风险。

投资建议: 关注政策预期及年内战略性配置时机n从近期行业运行情况看,我国旅游行业仍处于快速发展阶段,即便面临经济下行的境况,居民依然会在假期中选择出行游玩,旅游逐渐成为人们生活方式的重要组成部分。我们认为,当经济企稳或居民对未来经济状况预期改善之时,旅游消费有望在出游人数较高量级的基础上迎来快速增长。 正是基于对旅游行业盈利持续增长的坚定信心、消费升级阶段旅游更具前景的巨大成长空间,以及政策对于行业更为有力的扶植,我们继续维持对行业“增持”的投资评级。 短期内,我们则对行业持相对谨慎的态度,基于二季度行业策略报告中的逻辑,我们认为随着市场资产配置风格的转变,旅游板块短期内相对跑输市场的概率在增大,若此期间产业利好政策触发,很可能成为加速机构资产配置向中上游蓝筹股调整的催化剂。在此逻辑基础上,关注政策触发时间以及重点公司基本面变化,寻求更为有利的战略性配置时机将成为我们短期行业策略上的首选。 然而,我们认为,板块的相对弱势是阶段性的。随着市场重新进入实体经济盈利能力是否触底反弹的验证期,对此我们认为,中报预期日益明朗以及包括规模以上工业企业利润在内的2季度宏观数据披露的6月下旬至7月份将是重要的时间窗口,届时,旅游板块也将进入一年中最重要的估值季节性上升周期,加之考虑到行业较为充分的估值安全边际,以及更为明确的推动产业长期健康发展之政策、法规催化,旅游板块仍有望获得理想的投资回报。此外,根据近期的公开信息以及跟踪情况来看,有关上市公司的再融资计划、门票/索道提价以及旅游主业经营扩张行为的预期开始显现,而市场需要一段时间来确定这些行为对企业盈利层面的实际影响,我们预计下半年部分预期将逐步明朗化,有望催化相关公司股价表现。 近期我们建议调整旅游板块投资策略,关注基本面情况良好且流动性较好或弹性相对较高的公司,未来3~6个月存在股价催化剂亦是投资排序的重要依据,调整重点推荐排序为中青旅、峨眉山、中国国旅、锦江股份、宋城股份、丽江旅游、张家界、桂林旅游、黄山旅游、湘鄂情、三特索道。 本月建议行业组合配置及投资比例:中青旅35%、峨眉山25%、宋城股份15%、三特索道15%和锦江股份10%。 数据点评 三游市场-行业保持增长,人均消费提升缓慢:3月份入境市场保持稳定增长,外国游客增速较高。一季度,公民旅游整体保持增长,国内游部分区域受天气影响显著,增速较小。五一小长假期间,出游人数依然保持上升态势,但因短途旅行居多,人均消费增长缓慢。如无自然灾害等不可抗力因素影响,我们预计旺季行业基本面将维持高景气。 酒店行业-逐渐步入稳定增长区间:3月份,北京、上海、四川及海南大部分酒店的RevPar均有提高。从汉庭和锦江一季度经营数据看,经济型酒店行业淡季表现良好,部分公司在经营层面也在推进一些积极举措。 关注热点-重点上市公司2011年年报及2012年一季报回顾:我们覆盖的重点上市公司2011年营业收入和营业利润都实现了平均20%-30%的增长。今年一季度南方地区连续阴雨天气对区域旅游产生较大负面影响,因此部分上市公司一季度的收入增长及业绩表现显得差强人意。但因一季度业绩占全年业绩比例较小,公司业绩增长还需旺季数据加以确定。

产地动力煤价平稳,港口动力煤价下降 产地动力煤价平稳:5月14日,山西大同6000大卡动力煤车板价725元/吨,山西朔州5200大卡动力煤车板价560元/吨,环比均保持不变。港口动力煤价下降:5月14日,秦皇岛港5500大卡山西优混平仓价下降5元/吨至780元/吨,环比跌幅0.64%;6000大卡大同优混平仓价835元/吨,环比保持不变。 环渤海动力煤综合平均价下降:5月9日,环渤海5500大卡动力煤综合平均价下降1元/吨至786元/吨,环比跌幅0.13%。 炼焦煤价下降。5月14日,太原古交2#焦煤车板价1570元/吨;吕梁柳林4#焦煤车板价1600元/吨,环比均保持不变。5月14日,河北开滦肥精煤出厂价(含税)下降20元/吨至1530元/吨,环比跌幅1.289%;5月11日,河北邢台主焦煤均价下降40元/吨至1360元/吨,环比跌幅2.86% 喷吹煤及焦炭价格稳定,无烟块煤价格下降。5月14日,山西长治喷吹煤车板价1150元/吨,河北唐山二级冶金焦价1870元/吨,环比均保持不变;山西晋城无烟中块车板价下降50元/吨至1350元/吨,环比跌幅3.57%。 国际煤价继续下降,原油价格下降 国际煤价:5月10日,澳大利亚BJ煤炭现货价下降1.5美元/吨至99.5美元/吨,环比跌幅1.49%,5月11日,南非理查德RB动力煤现货价降0.41美元/吨至97.18美元/吨,环比跌幅0.42%。 国际油价:5月11日,WTI原油期货结算价格下降2.36美元/桶至96.13美元/桶,环比跌幅2.4%。 秦皇岛港煤炭库存上涨,广州港煤炭库存略有下降。5月14日,秦皇岛港煤炭库上涨13.7万吨至589.1万吨,环比涨幅2.38%;5月11日,广州港煤炭库存下降8.25万吨至271.37万吨,环比跌幅2.95%。 下游钢材价格下降,库存下降。5月14日,上海钢材线材:6.5高线下降60元/吨至4110元/吨,环比跌幅1.44%;冷轧板卷下降20元/吨至5190元/吨,环比跌幅0.38%;5月11日,五大钢材品种的社会库存下降15.81万吨至1637.34万吨,环比跌幅0.96%。 波罗的海航运指数及中国沿海煤炭运价指数均下降。5月11日,波罗的海综合运费指数下降至1138点,环比跌幅1.64%;中国沿海散货运价指数CCBFI:煤炭下降至1216.33点,环比跌幅2.63%。

一周行情回顾及观点 本周上证综指、深证成指、沪深300 分别跌2.33%、3.43%、2.91%。光大纺织服装板块跌1.65%,其中纺织、服装板块分别跌1.33%、1.90%。 内销:国家统计局公布数据显示,4 月份限额以上企业消费品零售总额同比增14.1%,其中服装鞋帽、针织品零售额同比增19.5%,增速较3 月回升0.1 个百分点。中华全国商业信心中心公布的全国50 家重点大型企业数据显示4 月服装零售额增速较3 月回升9.7 个百分点至16.48%,回升势头明显,其中零售量同比增长12.74%,不但大幅高于3 月,甚至比10 年同期还高出0.7 个百分点。 我们认为,4 月内销增速的回暖,特别是零售量的大幅回升,主要受益于清明、五一节日效应以及换季促销活动,预计5 月限额以上服装零售额同比增速有望维持4 月水平。 我们对内销仍然保持相对乐观,在节日效应以及打折促销的推动下,零售量的大幅回升显示内需动力犹在,符合我们此前“品牌服饰最差的时刻基本过去,终端销售逐月环比向好”的判断。考虑到下半年服装提价幅度不大(主要上市公司秋冬产品平均提价幅度约5%),零售额的增长将主要来自量的贡献,预计全年内销同比增长约20%。 出口:海关总署公布数据显示,1-4 月我国出口同比增长6.9%,其中纺织品服装出口同比微增0.48%(纺织品-0.25%,服装1.02%);4 月单月纺织品服装出口同比下降5.4%(纺织品-4.1%,服装-6.4%),再次出现负增长;第111 届广交会纺织服装展馆出口累计(截止5.4)成交额22.9 亿美元,环比提高0.3%,同比降低12.3%,其中欧美市场继续疲软,且订单呈现短(占86.3%)且小特征;新兴市场订单增长较快。 我们认为,4 月单月出口以及广交会的订单均现负增长显示欧美经济复苏进度仍然存在较大的不确定,订单呈现短、小特征则意味着目前欧美大部分企业对经济复苏持谨慎及观望态度,预计二季度出口形势仍不容乐观。