事件: 2017年6月份,能繁母猪存栏量3586万头,生猪存栏量35485万头。 点评: 存栏继续下滑,降幅有所收窄 截止7月7日全国出栏肉猪均价至14.05元/公斤,仔猪价格38.71元/公斤,环比上月有所反弹。猪粮比价7.55,自繁自养头均盈利190元/头。2017年6月份能繁母猪存栏量3586万头,较5月份下降18万头,生猪存栏量35485万头,较4月份下降71万头,存栏降幅收窄。能繁母猪存栏量和生猪存栏量在3、4月份短暂企稳后继续下跌,预计主要原因依然和环保有关,另外由于养殖效率提高,PSY增长以及出栏体重增长,生猪供给并没有减少,肉价虽然有所企稳但是依然低迷。 三季度将逐步迎来消费旺季,肉价有望超跌反弹 随着夏季消费淡季结束,三季度随着暑期的结束,另外传统的节假日较多,行业将逐步进入消费旺季,猪价、鸡肉价格上半年持续调整,有望迎来反弹。特别是肉鸡价格2017年以来,行业一直处于亏损状态,养殖场加快淘汰,父母代存栏持续下滑,父母代鸡苗价格从2016最高80-100元/套回落至8元/套左右,目前基本处于历史最低水平。肉鸡苗价格今年除3月份和4月初,基本上处于1元/羽以下,行业持续处于亏损状态。 投资建议 总体来看,养殖总体处于周期下行的通道中,行业难以有较大机会,但是前期肉价和股价均调整幅度较大,临近消费旺季仍然可以关注肉鸡养殖超跌反弹的机会以及规模扩张较快,成本控制较好,能做到以量补价的企业。个股建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和牧原股份。

近期,大宗粮食价格出现异常波动,进入天气市后,美盘玉米和大豆出现急涨急跌,国际小麦和大米价格也出现大幅上涨。本周,美国农业部公布了7月全球主要农产品供需报告,中国农业部也发布了7月国内农产品供需报告。现在我们对国内外重点农产品当前的供需格局和下半年价格走势做下分析。 国际玉米和大豆:天气炒作持续,若天气良好,则重回供需宽松格局。 1)从USDA的6月底种植报告和7月供需报告看,全球大豆种植面积17/18种植季增长5.34%,其中美国增加7.25%。7月USDA未对美豆单产做调整,仅增加16/17旧作出口量,其中增加中国进口量200万吨。从供需平衡表看,全球大豆17/18库存消费比较16/17历史高位的28.60%将有所回落,但依旧是近五年第二高位,种植面积的持续增加和自12年后良好的天气,使得全球大豆供应持续宽松。 2)随着美国和中国在17/18种植季的减面积、去库存,全球玉米供需格局转紧。17/18种植季,预计美国玉米面积同比下滑3.75%,产量减少5.90%,全球库存消费比从16/17年度的22.06%下滑至19.00%。 3)当前正处于北美种植季的天气炒作窗口,而前期美国部分地区出现的旱情和降雨偏少,使得投机资金大力做多,进入7月后价格出现大幅上涨。本周,美国地区的降雨让天气炒作得以暂时消停,而后期预告的气温依旧偏高,不排除天气炒作再度重来。就基本面而言,若天气良好,则美豆和美玉米皆缺乏短期上涨动力,17/18种植季玉米的库存降低幅度更为显著,弹性也更大,从中长期看,国际玉米价格有望抬升。

园林绿化是指在一定的地域范围内,运用艺术设计和工程技术手段,在有效利用原有地形和地貌的基础上,通过筑山、叠石、挖池、理水、种植树木花草、营造建筑和布置园路等方式进行有目的的改造,从而构建出令人赏心悦目、抒情畅怀的游憩、居住环境的过程。园林的范畴不仅包括庭园、小游园、花园、公园、植物园、动物园等,还包括森林公园、风景名胜区、自然保护区、国家公园的游览区、休养胜地及各类功能性园林如居住区园林、单位附属绿地、城市广场公共绿地等。 园林绿化具有多属性、多功能和多效益的特性。园林绿化是有一定的活劳动和物化劳动量投入和产出的有目的的经济活动,同时又是满足人们全面身心发展的文化艺术享受的文化建设活动,具有社会经济属性;园林绿化活动是对自然环境的保护和再改造,组成园林的主要材料又是自然生命体,其建设活动又具有自然属性。园林绿化的上述基本属性和功能,决定其可以为人们带来生态和社会经济双重效益。 园林绿化的发展与人类社会的文明、人们的审美观念及社会的科技水平一脉相承、息息相关,它承载了人们对当前或未来生活环境的一种向往。随着社会经济发展和文明程度的提高,园林绿化在人类社会生活中的地位亦不断提高。1952年,全国第一次城市园林绿化会议的召开开启了园林绿化有计划的建设阶段。随着我国经济的发展和城市化进程的不断推进,园林绿化行业发展迅猛。1992年,国务院颁布了《城市绿化条例》,标志着我国城市园林绿化事业步入了法制化轨道;1994年1月1日起实施的《城市绿化规划建设指标的规定》,提出了人均公共绿地面积、城市绿化覆盖率、新建居住区绿地占居住区总用地比率等指标;20世纪90年代,在政策和市场双重驱动下,一批民营园林绿化企业相继诞生。

本报告导读: 环保压力下的产能去化导致本轮独特猪周期。当前环保边际影响减弱,养殖户具有补栏意愿和能力,预计未来存栏企稳回升。17年全年猪价趋势下行,但仍可维持相对高位,建议增持出栏高增长,有望以量补价、享受行业集中度提升的相关标的。 摘要: 首次覆盖生猪养殖行业的上市公司,给予增持评级。预计17全年猪价趋势下行,但仍可维持相对高位,建议增持出栏高增长,有望以量补价、享受行业集中度提升的相关标的,包括牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技、雏鹰农牧。 环保压力下的产能去化导致本轮独特猪周期。猪周期本质是蛛网模型下的产能超调,养殖户在养殖亏损期淘汰产能而在养殖盈利期扩张产能,存栏量在猪价景气周期启动后企稳回升。但本轮猪周期下,母猪、生猪存栏的恢复速度却低于市场预期,原因是环保压力下的行业产能持续去化,规模化养殖户扩张速度相对落后于散户退出速度,因此形成了行业高景气下存栏量并未出现大幅回升的独特现象。 环保边际影响减弱,养殖户具补栏意愿和能力,预计存栏企稳回升。 16年生猪禁养区拆迁导致南方水网地区生猪存栏减少1600万头,全国减少3600万头,草根调研显示目前南方水网地区禁养区内猪场拆迁已完成过半,东北地区土地资源丰富,且为玉米种植主产区,具有明显的环境优势和原料成本优势,正在逐步承接环保禁养拆迁留下的市场缺口,环保因素压制存栏回升影响正在边际减弱。当前生猪养殖利润丰厚,自繁自养盈利处于400元左右高位水平,且养殖户之前负债已经还清,盈利资金开始用于滚动补栏,现阶段养殖户具备补栏意愿和资金支持。此外,玉米、大豆等原料供给宽松背景下,预计饲料成本维持低位,利好养殖盈利。结合农业部存栏同环比数据、二元母猪价格、饲料销量、能繁PSY等相关数据印证,我们认为能繁补栏已于16Q2起加速回升,能繁存栏于17Q1实现企稳,未来生猪存栏回升趋势不可逆,预计存栏小幅爬升将为17全年主基调。 预计17年猪价震荡走低,但维持相对高位,未来猪周期将变平变长。 预计17年生猪价格将呈现震荡走低态势,全年均价维持15.5-16元/公斤相对高位,较16年均价下降15%左右。在环保力度持续加大、养殖成本高位下,未来散养户加速退出,生猪养殖规模化占比将持续提升,参考欧美经验,随着养殖规模化和行业集中度提升,非理性追涨杀跌现象有望减少,预计整个猪周期有望被拉平拉长,波动幅度将由3-4年拉长至5年左右。从温氏和牧原两种养殖模式来看,牧原生猪出栏增速与猪价相关性更强,在行业景气上行期扩张速度更快,两种模式未来都能发挥规模养殖企业保障生猪稳定供给的作用。 核心风险:突发疾病风险、原料价格波动风险。

摘要:胶合板是我国人造板行业发展最早的板种,已有百年历史,随着原木直径日益减小,国有林区采伐量递减,业内均不看好胶合板生产的发展,但劳动密集型的胶合板生产却日益壮大,加上我国速生杨人工林的快速发展,奠定了胶合板生产发展的基础;速生桉人工林的发展,又使得胶合板生产更上一个台阶。目前,我同胶合板生产企业遍地开花。我国胶合板生产的发展,一方面在满足国内外市场需求的同时,解决了我国农村大量剩余劳动力的就业。促进了人工林的发展,有利于改善和发展农村经济;另一方面庞大数量的胶合板企业,规模小、技术落后、装备简陋、同质化严重、市场竞争无序、产品质量总体水平不高。 1、中国胶合板产量增长迅速 二十世纪二三十年代我国胶合板产业开始初步发展,由于受到技术条件的限制,到九十年代末我国胶合板产业的发展一直都比较缓慢,九十年代后期我国胶合板产业迅速崛起:从1991年的156.8万立方米(占世界总产量的比重为3.37%),急剧增加到1995年的810.4万立方米;尤其是1995年产量增长特别明显,在1994年的基础上翻了1.59倍,占世界总产量的比重也提高到14.70%;而后的三年全国产量虽有所波动,但总体还足呈现上升趋势,2000年全国胶合板产量己经增加到1076.4万立方米,同比1991年增长5.86倍,年均增速达21.24%,占世界总产量的比重达18.44%,竞争优势十分明显。 二十一世纪初前十年我国胶合板总产量一直保持上涨的趋势,2001年产量为988.5万立方米,2003年我国胶合板生产2183.9万立方米,占世界总产量的比重为31.72%,首次超越美国跃居世界第一位,成为世界上胶合板产量最多的国家。2011年我国胶合板年产量为4529.8万立方米,占世界总产量的比重为53.77%,11年间产量增加了3.58倍,年均增速较前十年却放缓了6.4个百分点,竞争优势开始减弱。 根据中商产业研究院数据库,2012年中国胶合板产量为1.4242亿立方米,2013年胶合板产量为1.5740亿立方米,2014年中国胶合板产量达到1.7412亿立方米,同比增长11%。 2、中国为世界胶合板生产大国 世界胶合板的生产主要集中在美洲、亚洲和欧洲等地区。亚洲胶合板产量占世界总产量的比重约为72%,已经成为世界第一大胶合板主产区,其中中国、印尼和马来西亚和日本为胶合板主要生产国;美洲占比约为18%,是世界第二大胶合板生产区,其中美国为胶合板主要生产国;欧洲总产量占比约为8%,是世界第三大产区;非洲和大洋洲所占比重较少。 我国胶合板生产区域相对集中,山东、河北、江苏、浙江、广西、广东取得胶合板生产许可证企业1167家,占取证企业总数的78.8%。各胶合板生产大省(区),又相继形成了一些大的胶合板生产聚集区。从20世纪80年代起,按照时间顺序先后被认为是胶合板生产集群的有邢台中国胶合板城,曾有胶合板企业约200家;正定胶合板生产聚集区,曾有胶合板企业约800家;左各庄胶合板生产聚集区,曾有胶合板企业约1850家;最大的临的临沂胶合板基地,曾有胶合板企业约2000家;嘉善胶合板生产基地,曾有胶合板企业约550家;邳州胶合板生产基地,曾有胶合板企业约350家;漳州松木胶合板生产基地,曾有胶合板企业约500家;菏泽胶合板生产基地,曾有胶合板企业约150家;泗阳一宿迁杨木胶合板产区,曾有胶合板企业约200家;南宁周边桉木胶合板生产聚集区,现有胶合板企业约950家。以上胶合板生产聚集区的规模均在百家以上,有的乃至有千家以上胶合板生产企业,但取得生产许可证企业不到其企业总数的30%,其绝大部分企业规模小、设备简陋、管理粗放、总体水平不高,大部分注册的胶合板企业并不生产胶合板,只是生产单板。(数据来源:《中国人造板》2015年2月) 3、人工林的发展带动胶合板产业规模增长 从胶合板生产原料看,昔日利用国产椴木、桦木、水曲柳生产胶合板的时代,随着计划经济的转型已经终结多年;利用进口材生产胶合板曾一度成为淘金行业,从20世纪80年代到90年代初,吸引了一批投资者涌入并快速致富;只有人工林杨木和桉木在胶合板行业得到利用后,才带动了我国千家万户农民致富,民营胶合板企业如雨后春笋,星罗棋布。目前,我国杨木胶合板产量占总产量的%,桉木胶合板占30%左右,杨树人工林建设的良性发展,杨木蓄积量迅速增长,为杨木胶合板生产蓬勃发展提供了充足的原料。杨木胶合板和杨木单板层积材出口扩大,缓解了由于世界木材供应紧张而造成胶合板市场供应不足的程度,为国内外家具行业、轻型木结构行业做出巨大贡献。胶合板生产用原木的价格,地区不同,原木和单板的价格也不同,江苏、山东、河北杨木原木价格相差不大,其差价主要是来自运输费用。2008年下半年,受金融危机影响,我国胶合板出现了量价齐跌的现象,原料价格也随之降低,全年原料平均价格呈下降趋势。2010年,由于受运费、人工价格上涨的影响,木材的价格一路升高。因木材需求量巨大,未来几年,这样的走高局面依然会保持,但增幅会逐渐减小。 4、金融危机影响胶合板企业劳动生产率 我国胶合板企业属于劳动密集型企业,这也是中国胶合板在国际市场上能占据优势的原因之一,下表为2005-2013年我国胶合板企业的平均劳动生产率。可以看出,我国胶合板企业的劳动生产率相对较低,并且2006-2008年呈现逐年上升的趋势;2008年后受金融危机影响,部份工厂开工率不足,误工现象严重,造成企业个人劳动生产率降至最低。