高增长延续,生态变现能力凸显。 阿里巴巴发布2Q2017财报,单季营收同比增长56.1%至501.8亿,连续5季度实现50%以上增长;Non-GAAP净利润同比增长67%至200.2亿元;经营净现金流同比增长69%至253.1亿元,期末账上现金及短期投资高达1481.5亿元。阿里持续收入和利润端持续高速增长,不断刷新市场对其生态体系的变现潜力和中国电商成长潜力的认知。 国内电商:品质与内容驱动,货币化率有望持续提升。 2Q2017,阿里国内零售市场年活跃用户同比增长7.4%至4.66亿,营业收入同比增长57%至367.1亿,是阿里整体营收高增长主要动力。1)品牌化和内容化是推动网购渗透率持续提升的成长动力。2Q2017,天猫实物网购GMV 增速到达49%;由淘宝向天猫购物转移的品牌化趋势明显;2)网购依赖度的提升带来单用户收入贡献持续提升,2Q2017,阿里平台单个活跃用户/移动端月活用户收入贡献达到273元/196元,同比增长35%/40%;3)货币化率的提升,既源自用户广告位的提升,更源自服务的提升。2Q2017,阿里零售平台客户管理收入(即原在线营销收入)同比增长65.1%至262亿元,占比提升至71.4%,是零售平台收入增长主要来源。 跨境出口&云计算:未来五年成长新动力。 2Q2017,国际零售业务营收同比增长136%至26.4亿,营收占比上升至5.3%。云计算服务收入同比增长96%至24.3亿元,付费用户同比增长75%至101.1万人,跻身全球一线云计算公司。相比成熟的国内零售市场业务,国际零售和云计算业务均是需求端驱动的高成长业务,有望支持未来3-5年阿里持续高增长。前者有望复制阿里在国内零售市场的成功,后者既是阿里自身业务运转的基础,同时实现B 端客户赋能,巩固阿里生态链粘性。 文娱&创新投资:未来十年的成长基石。 2Q2017数字媒体&娱乐营收同比增长30%至40.8亿元,占总营业收入8.1%,创新业务板块营收同比增长21%至6.5亿。但两大孵化期业务依然战略投入期,2Q2017调整后EBITDA 亏损率分别达到43%和98%。回顾阿里发展历史,阿里持续布局未来、各项业务交替领跑的履带式发展极为成功。站在当前时点,以UC 浏览器、优酷土豆为代表的数字文娱板块,和以闲鱼、高德等为代表的创新业务,以及阿里战略布局的蚂蚁金服、菜鸟、微博、口碑、苏宁、圆通等均是各自领域中的佼佼者,其商业生态布局之广令人惊叹,奠定未来十年的成长基石。 另外,伴随阿里体系持续扩张,我们认为品牌电商、电商服务、跨境出口电商、内容电商、线上线下融合等阿里主导的重点细分领域将享受红利。南极电商、宝尊电商、新浪微博等产业链相关公司,以及与阿里巴巴深度合作的苏宁云商、百联股份、联华超市、三江购物等,均有望受益阿里体系的茁壮成长。 风险提示:网购增速放缓;跨境出口电商不达预期;数字文娱持续亏损。

上周市场表现 上周,平安环保指数上涨2.80%,同期上证指数上涨0.79%,环保板块跑赢大盘2.01个百分点。34家样本公司中,20家上涨,3家持平(停牌),11家下跌。当前平安环保板块34家样本公司市盈率为46.66倍,比上周上升0.44倍;是全部A股的4.16倍。个股方面,天瑞仪器、盛运股份、中电环保、天壕节能、汉威电子涨幅居前。 行业及公司重要信息 【大气】国家能源局启动电力企业大气污染防治专项监管工作。重点内容包括:30万千瓦以下燃煤机组、企业自备电站脱硫脱硝除尘设施改造与投运情况;统调热电联产机组“以热定电”运行情况;煤改气、新建天然气热电联产项目气源落实情况等。 【公司】聚光科技(300203)公告,公司拟以现金16,200万元收购深圳市东深电子股份有限公司90%股权。东深电子的主要产品涵盖水行业设备、传输、应用及上层服务,可以为水行业提供一站式的全套解决方案和技术服务,2013年1-9月实现收入5510万元,实现净利润948万元。 行业观点 政府作为环保项目的最主要投资方,近年来债务压力逐渐增大。BT、BOT等模式可以延长客户的付款周期,在环保领域快速被市场接受。与此同时,资金压力也从客户方转移至设备或工程的提供方。在环保基础设施高投入背景下,设备销售和工程服务依然是当前环保行业主要业务模式。随着项目数量的增加,环保企业垫资规模上升,普遍面临较大资金压力。上市公司具备融资渠道优势,将在这一轮环保大发展中占据先机。 IPO周期大门关闭已久,排队数量众多。这意味着如果环保公司寻求IPO,不但有很大不确定性,同时要付出高时间成本。因此,众多公司选择被并购或者借壳上市,成为今年环保领域的重要主题。今年以来,国中水务、维尔利、国电清新、东江环保等完成了对环保企业的收购;祥云飞龙借壳圣莱达上市,后者化身金属回收巨头;近期天瑞仪器、瀚蓝环境分别公告计划收购宇星科技和创冠中国,成为“以小吃大”的经典案例。 在IPO趋严、环保投资热度不减的局面下,环保领域并购重组案件将持续上演。对上市公司来说,选择合适的标的积极推进收购,不仅可以快速实现外延扩张,实现优势互补,也是公司进行配套融资、减小财务压力的契机。 风险提示 1、行业订单执行进度不达预期;2、市场竞争环境持续恶化。