物业管理行业整体处于稳健向上的发展周期,即将进入2-3年的加速发展期。存量房时代,居住消费升级和资产保值增值需求带来广阔的行业空间,2015年后商品房销售增长态势良好,结合物业公司储备面积转化周期特征看,仅一手房增量所带来的物业管理费收入增速未来2-3年将明显提升,若考虑二手项目和价格提升等因素,预计行业整体收入将进入加速成长期。百强物业过去十年间平均营收CAGR高达24%,其领先优势在业务先发、管理水平先进及规模经济下将更加明显,随着行业市场格局进入加速集中期,预计未来2-3年百强物业收入增速提升更为明显。 商业模式升级,2018年转型效果将集中开始显现,龙头企业示范效应明显。管理面积较大、市场化和业务创新走在行业前列的龙头物业管理公司,过去几年中在增值服务业务上积极布局,预计在2018年将集中开始体现。其紧跟业主生活需求,依靠自身业务创新、借力集团产业资源以及利用互联网技术搭建社区服务平台等方式丰富园区产品和服务体系,龙头企业示范效应将带动行业同质化竞争和低效运营的弊端逐渐发生整体性好转。 物业管理服务具备刚需+长周期的消费特征,物业管理可成为良好的抗周期资产,行业中高成长、低估值公司股票投资价值凸显。ToC端的物业管理和社区服务,受上游房地产周期波动影响很小。当前优质港股龙头公司呈高成长、低估值状态,三家港股上市的物业管理龙头绿城服务、中海物业、彩生活2013-2016年净利润CAGR分别为55%、44%、62%,再考虑社区资源价值和未来增值业务空间,结合当前估值水平看,龙头物管企业的投资价值凸显。 行业投资策略及重点推荐个股:物业管理行业当前仍处于企业加速扩张和市场集中度提升期,看好项目资源丰富、品牌优势明显、外拓项目能力强的优质龙头,其业务高增长态势下市场份额不断提升,领先优势将愈加明显。尤其看好当前在管面积、覆盖用户数量较大,基于现有客户基础提前进行新业务布局的物管企业,如绿城服务(2869.HK)、中海物业(2669.HK)、彩生活(1778.HK)、保利物业(871893.OC),以及背靠多元化业务集团背景、集团产业资源和物管社区资源可有效协同对接的公司,如绿城服务、中海物业、保利物业。另外,建议重点关注A股物业管理第一股南都物业(603506.SH),稀缺属性可能将带给其估值溢价。

事件: 广告研究机构CTR 媒介智迅发布2017年前3季度国内广告行业刊例花费数据。2017年前三季度中国广告市场涨幅扩大至1.5%。 核心观点: 一、广告行业显回暖迹象,2017年前3季度涨幅扩大,回暖趋势有望延续,关注媒体价值提升。根据CTR 数据,2017年前三季度中国广告市场进一步向好,涨幅1.5%,较2015年、2016年同期有明显好转(2015年为-3.5%、2016年为+0.1%)。回暖原因主要由于传统媒体下滑趋势有所收敛,同时新兴媒体保持较快增长。受益于消费升级以及大型品牌广告主业绩向好,回暖趋势有望延续。分月度数据:6~9月数据出现明显回暖。1~9月同比增幅分别为-9.5%、-2.2%、-0.5%、-2.1%、-1.0%、+4.8%、+5.3%、+0.7%、+5.2%,上半年整体为YoY+0.4%,6~9月数据出现明显回暖。 二、9月楼宇、影院媒体市场继续保持较快增长,Q3刊例花费同比增速均高于上半年,显示出楼宇及影院市场需求旺盛。1、电梯电视(楼宇视频)Q3同比增速略高于上半年:根据CTR 数据,2017年7~9月电梯电视刊例花费YoY+21.3%、+19.2%、+23.6%(17H1为+18.9%)。2、电梯海报(楼宇框架)Q3同比增幅显著高于上半年:7~9月电梯海报(楼宇框架)刊例花费YoY+19.2%、+20.1%、+25.5%(17H1为+10%)。3、影院媒体Q3增速快速回暖,显著高于上半年:受益于电影暑期档等火爆带动,7~9月影院媒体刊例花费YoY+32.9%、32.2%、45.5%(17H1为+19%),增速出现明显回暖,预计影院市场全年将实现较快增长。 三、电商广告主有望带动4季度旺季需求。京东、天猫、优信二手车、瓜子二手车、苏宁易购等均为电梯媒体TOP10投放主力,伴随4季度双11、双12电商旺季,电商品牌主持续高投放。 四、投资建议:关注广告市场回暖后,主流媒体价值提升,继续推荐分众传媒。1、分众传媒在楼宇广告、影院广告领域具有超高市场占有率(楼宇视频95%、框架70%+、影院媒体55%)以及强大的市场定价权(刊例价持续提升),行业竞争格局稳定且景气度较高,未来有望保持稳定增长。2、分众是卖水的公司、为广告主提供竞争弹药,持续受益伴随消费升级趋势。分众将加大三四线城市布局力度,三四线城市消费崛起,广告主下沉,三四线城市有望成为公司新增长点。3、互联网流量成本上升后,分众媒体的相对性价比有所提升。传统品牌广告主2017年加大对楼宇媒体投放力度,成为公司增长新动力。预计公司17~18年净利润55.5亿、65.5亿,对应EPS为0.45元、0.54元,按最新收盘价计算对应PE 为26倍、22倍。考虑公司的业绩确定性以及行业壁垒,未来估值区间有望提升,维持买入评级。 五、风险提示:国内宏观经济波动风险、国内消费市场持续低迷风险、新竞争者进入加剧竞争。