### *ST炼石（000697.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST炼石属于航空装备行业（申万二级），主要业务涉及航空发动机零部件制造及航空材料研发。该行业技术壁垒较高，但受宏观经济和国防预算影响较大。 - **盈利模式**：公司依赖于航空产业链的订单驱动，但盈利能力较弱。2025年中报显示，公司营业总收入为9.01亿元，毛利率仅为9.14%，净利率为-11.27%，表明其产品或服务附加值不高，盈利能力极差。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：公司近十年中位数ROIC为-4.63%，最差年份为-38.45%（2019年），说明资本回报率极低，投资回报能力差。 - **经营效率低下**：尽管三费占比仅为18.03%（销售、管理、财务费用合计占营收比例），但净利润仍为负，说明成本控制能力有限，且收入增长乏力。 2. **财务健康度** - **现金流状况**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-1.32亿元，经营活动现金流净额比流动负债为-4.48%，表明公司经营性现金流严重不足，存在较大的资金链压力。 - **债务风险**：公司短期借款高达14.66亿元，长期借款为1.27亿元，总负债规模庞大，财务费用为2657.8万元，进一步加重了公司的财务负担。 - **ROE/ROIC**：2024年年报显示，ROE为-88.17%，ROIC为-5.04%，资本回报率极低，反映出公司整体运营效率和盈利能力均处于极差水平。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年中报净利率为-11.27%，同比变化26.7%，亏损幅度有所收窄，但依然处于亏损状态。 - **扣非净利润**：扣非净利润为-1.04亿元，同比变化31.33%，亏损扩大，说明公司主营业务持续亏损，盈利能力未见明显改善。 - **毛利率**：毛利率为9.14%，同比上升2.03%，但整体仍处于较低水平，反映公司产品或服务的附加值不高，议价能力较弱。 2. **成长性指标** - **营收增长**：2025年中报营业总收入同比增长3.59%，增速较慢，说明公司收入增长缺乏动力，市场拓展能力有限。 - **净利润变动**：归母净利润为-1.01亿元，同比变化24.18%，亏损幅度略有收窄，但仍未实现盈利，成长性不强。 3. **资产质量与偿债能力** - **应收账款**：应收账款为5.91亿元，同比增加21.06%，表明公司回款能力较差，存在坏账风险。 - **存货**：存货为6.21亿元，同比增加12.2%，库存积压可能影响公司流动性，增加资产减值风险。 - **资产负债率**：虽然未直接提供资产负债率数据，但从短期借款和长期借款来看，公司负债率较高，财务风险显著。 --- #### **三、估值参考与投资建议** 1. **估值逻辑** - 从财务数据来看，*ST炼石的盈利能力极差，ROIC和ROE均为负值，且经营性现金流持续为负，表明公司不具备良好的盈利能力和资本回报能力。 - 虽然毛利率有所提升，但净利率仍为负，说明公司无法有效将成本转化为利润，整体经营效率低下。 - 公司目前处于“*ST”状态，存在退市风险，投资者需高度警惕。 2. **估值方法参考** - **市盈率（PE）**：由于公司连续亏损，市盈率无实际意义，无法作为估值依据。 - **市净率（PB）**：若考虑公司净资产价值，可结合其账面价值进行评估，但由于公司亏损严重，PB估值也难以准确判断。 - **现金流折现法（DCF）**：由于公司未来现金流不确定性极高，DCF模型难以提供可靠估值结果。 3. **投资建议** - **谨慎观望**：*ST炼石当前财务状况不佳，盈利能力差，且存在较高的债务风险，不适合普通投资者参与。 - **关注基本面改善**：若公司未来能够通过业务转型、降本增效等方式改善盈利能力，并逐步摆脱“*ST”状态，可考虑在估值合理时介入。 - **风险提示**：投资者需注意公司可能存在的退市风险、债务违约风险以及行业政策变化带来的不确定性。 --- #### **四、总结** *ST炼石（000697.SZ）当前处于亏损状态，盈利能力极差，财务风险高，且经营性现金流持续为负，整体估值逻辑不清晰。从投资角度来看，该公司不符合价值投资的基本要求，建议投资者保持谨慎，避免盲目跟风。如对该公司感兴趣，需深入研究其未来业务发展、行业前景及潜在的重组机会，以判断是否具备投资价值。