### *ST节能（000820.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST节能属于环保设备行业（申万二级），主要业务涉及节能环保技术的研发与应用。然而，公司近年来的盈利能力持续恶化，且存在较大的财务风险，表明其在行业中缺乏竞争优势。 - **盈利模式**：公司依赖于环保设备的销售和相关技术服务，但其产品或服务的附加值不高，毛利率虽为32.8%，但净利率为-70.8%，说明成本控制能力极差，盈利能力严重不足。 - **风险点**： - **收入大幅下滑**：2025年中报显示，公司营业总收入仅为1732.11万元，同比大幅下降73.59%。这表明公司业务增长乏力，市场竞争力不足。 - **费用高企**：三费占比高达66.99%，其中管理费用为1057.66万元，销售费用为58.97万元，财务费用为43.69万元，显示出公司在运营过程中存在严重的成本压力。 - **客户集中度高**：公司应收账款高达1.35亿元，且合同负债规模较大，可能意味着公司对下游客户的议价能力较弱，存在一定的回款风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，公司ROIC为-14.94%，ROE为-28.95%，资本回报率极低，反映出公司投资回报能力较差，长期来看难以吸引投资者。 - **现金流**：经营活动现金流净额为-1952.56万元，远低于流动负债（2.39亿元），表明公司短期偿债压力较大。同时，筹资活动产生的现金流量净额为2540.86万元，主要来源于外部融资，而非自身经营性现金流，进一步加剧了公司的财务风险。 - **资产负债结构**：公司负债合计为2.47亿元，其中短期借款为2508万元，流动负债占比较高，存在较大的偿债压力。此外，公司存货同比增长43.9%，表明库存积压问题较为严重，可能影响资金周转效率。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司处于亏损状态，传统市盈率无法直接用于估值。但可以参考其历史市盈率数据。根据公开信息，*ST节能的历史市盈率波动较大，且多数时间处于负值区间，表明市场对其未来盈利能力缺乏信心。 2. **市净率（PB）** - 公司资产总额为4.75亿元，归属于母公司股东的净资产为-5.93亿元（未分配利润为-5.93亿元），因此市净率无法计算。从资产负债表来看，公司净资产为负，表明其账面价值已严重缩水，不具备较高的估值基础。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT（税后净营业利润）**：2025年中报显示，公司NOPLAT为-1181.81万元，表明公司经营性现金流为负，盈利能力极差。 - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也为负，因此该指标无法提供有效的估值参考。 --- #### **三、投资建议** 1. **风险提示** - *ST节能目前处于亏损状态，且存在较大的财务风险，包括高负债、低盈利能力、应收账款回收困难等问题。若公司无法改善经营状况，未来可能面临退市风险。 - 公司历史上多次亏损，且ROIC长期为负，表明其商业模式存在根本性缺陷，难以实现可持续发展。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司当前的财务状况和市场表现，建议投资者暂时避免介入，等待公司基本面改善后再做决策。 - **关注政策动向**：作为环保设备企业，*ST节能可能受到国家环保政策的影响。若未来政策支持力度加大，公司有望获得新的发展机遇，但短期内仍需警惕其财务风险。 - **关注重组可能性**：由于公司已被标记为“*ST”，可能存在借壳上市或重大资产重组的可能性。投资者可密切关注公司公告，评估其潜在价值。 --- #### **四、总结** *ST节能（000820.SZ）目前处于亏损状态，财务风险较高，盈利能力极差，且市场对其未来发展前景缺乏信心。尽管公司具备一定的环保设备业务背景，但其经营状况和财务结构均不乐观，短期内不具备投资价值。投资者应保持谨慎，关注公司后续的经营改善和政策动向，避免盲目跟风操作。