### 东莞控股（000828.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：东莞控股属于铁路公路（申万二级）行业，主要业务为高速公路运营及房地产开发。公司作为区域性的基础设施运营商，在区域内具有一定的垄断性，但受宏观经济和政策影响较大。 - **盈利模式**：公司以高速公路通行费收入为主，同时涉足房地产开发，形成多元化收入结构。从财务数据来看，公司毛利率高达68.94%，净利率达到68.33%，显示出其产品或服务的附加值极高，具备较强的盈利能力。 - **风险点**： - **行业周期性**：高速公路行业受经济周期影响较大，若经济下行，车流量可能减少，进而影响收入。 - **债务压力**：公司长期借款高达40.56亿元，短期借款2.71亿元，有息负债较高，存在一定的财务风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为4.52%，ROE为9.85%，显示公司资本回报率较低，投资回报能力一般。历史中位数ROIC为8.67%，说明公司在过去十年中投资回报表现尚可，但近年来有所下滑。 - **现金流**：2025年中报显示，公司经营活动现金流净额为9.31亿元，远高于净利润5.32亿元，表明公司经营性现金流非常充沛，具备较强的现金创造能力。此外，投资活动现金流净额为-4.51亿元，筹资活动现金流净额为-19.79亿元，反映出公司正在进行大规模的投资扩张，同时融资压力较大。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **营收与利润** - 2025年中报数据显示，公司营业总收入为7.66亿元，同比下滑8.57%；归母净利润为5.32亿元，同比增长20.51%；扣非净利润为5.29亿元，同比增长66.26%。尽管营收略有下降，但净利润大幅增长，说明公司成本控制能力较强，盈利能力显著提升。 - 公司净利率高达68.33%，毛利率为68.94%，表明公司产品或服务的附加值极高，具备较强的议价能力。 2. **费用控制** - 管理费用为4795.9万元，占营收比例极低，显示出公司管理效率较高。 - 财务费用为-1135.6万元，表明公司财务费用为负，甚至在财务上产生收入，进一步提升了净利润水平。 - 研发费用仅为221.09万元，占比极低，说明公司研发投入较少，更多依赖现有业务模式盈利。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为5.32亿元，假设当前股价为X元，市盈率约为X / (5.32亿 / 总股本)。由于未提供具体股价，无法计算精确PE值，但从净利润增长趋势来看，公司估值具备一定吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为归属于母公司股东权益（未直接给出），但根据资产负债表数据，公司总资产约为（长期借款+短期借款+所有者权益）。假设公司总资产为约50亿元左右，净资产约为10亿元，则市净率约为X / (10亿 / 总股本)，同样需结合股价进行计算。 3. **估值参考** - 从历史数据看，公司近10年中位数ROIC为8.67%，虽然近年ROIC有所下降，但公司净利率高、现金流充沛，具备一定的估值支撑。 - 证券之星价投圈财报分析工具认为，公司历来财报较为好看，是价值投资者研究的动力来源。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司未来业绩持续改善，且现金流保持稳定，可考虑逢低布局，关注其高速公路运营板块的盈利能力和房地产开发项目的进展。 - 需警惕公司高负债带来的财务风险，尤其是长期借款40.56亿元，若融资环境收紧，可能对公司资金链造成压力。 2. **长期策略** - 公司具备较强的现金流创造能力，且毛利率和净利率均处于高位，适合长期持有。 - 建议关注公司未来在高速公路扩建、土地开发等领域的投资进展，以及其在区域内的市场占有率变化。 --- #### **五、总结** 东莞控股（000828.SZ）是一家具备较强盈利能力的基础设施类企业，尽管面临一定的债务压力，但其高毛利率、高净利率和充沛的现金流使其具备一定的投资价值。对于价值投资者而言，公司目前的财务状况和盈利模式值得深入研究，但需密切关注其债务风险和行业周期性影响。