### 东莞控股（000828.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：东莞控股属于铁路公路行业（申万二级），主要业务为高速公路运营及房地产开发。公司作为地方性基础设施企业，具有一定的区域垄断性，但受宏观经济和政策影响较大。 - **盈利模式**：公司主要收入来源为高速公路通行费收入及房地产销售。从财务数据来看，公司毛利率高达69.72%，净利率达到69.64%，说明其产品或服务的附加值极高，具备较强的盈利能力。 - **风险点**： - **行业周期性**：高速公路行业受经济周期影响较大，若经济下行，车流量减少将直接影响收入。 - **债务压力**：公司有息负债较高，长期借款达39.67亿元，存在一定的财务风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为4.52%，ROE为9.85%，资本回报率一般，反映公司投资回报能力较弱，但高于行业平均水平。 - **现金流**：公司经营性现金流净额为16.44亿元，远高于净利润8.36亿元，说明公司盈利质量较高，现金流充沛，具备较强的抗风险能力。 - **资产负债表**：公司货币资金达31.41亿元，流动资产合计41.76亿元，现金资产非常健康，流动性充足。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **营收与利润**：2025年三季报显示，公司营业总收入为11.84亿元，同比下滑9.88%；归母净利润为8.36亿元，同比增长15.01%；扣非净利润为8.33亿元，同比增长38.57%。尽管营收略有下降，但净利润增长显著，说明公司成本控制能力较强。 - **毛利率与净利率**：毛利率为69.72%，净利率为69.64%，均处于较高水平，表明公司产品或服务的附加值极高，具备较强的议价能力。 2. **费用控制** - **三费占比**：管理费用为7524.42万元，占营收比例极低，说明公司管理效率较高。 - **研发费用**：研发费用为312.01万元，占营收比例极低，说明公司研发投入较少，可能在创新方面投入不足。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：公司经营活动现金流净额为16.44亿元，远高于净利润，说明公司盈利质量高，现金流充沛。 - **投资活动现金流**：投资活动现金流净额为-7.04亿元，主要用于固定资产和长期股权投资的支出，反映公司正在扩张或进行战略投资。 - **筹资活动现金流**：筹资活动现金流净额为-20.72亿元，主要由于偿还债务和支付股息，说明公司融资压力较大，需关注其偿债能力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为8.36亿元，假设公司全年净利润保持稳定，预计2025年净利润约为11.15亿元（按季度平均计算）。 - 当前股价为X元（未提供具体股价），若以2025年预测净利润计算，市盈率约为X/11.15。若当前市盈率低于行业平均水平，则具备一定估值优势。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为163.6亿元，净资产为102.83亿元（资产合计163.6亿元 - 负债合计60.77亿元），市净率为X/102.83。若市净率低于1.5倍，则估值相对合理。 3. **估值参考** - 公司历史上的财报较为好看，是价值投资者研究的动力之一。尽管ROIC较低，但公司现金流充沛，具备较强的抗风险能力。 - 若市场对基建行业的预期改善，公司有望获得更高的估值溢价。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司现金流状况，若未来现金流持续保持高位，可考虑逢低布局。 - 注意公司债务风险，若长期借款进一步增加，可能影响公司财务稳定性。 2. **中长期策略** - 若公司能够通过优化成本结构、提升盈利能力，未来有望实现更高的ROIC和ROE，具备长期投资价值。 - 建议结合宏观经济环境和政策导向，关注公司是否能受益于基建投资加速。 3. **风险提示** - 经济下行可能导致车流量减少，影响公司主业收入。 - 高杠杆可能带来财务风险，需密切关注公司负债变化。 --- 综上所述，东莞控股（000828.SZ）具备较高的盈利能力和现金流质量，但需关注其债务风险和行业周期性影响。若估值合理，可作为中长期投资标的。