### 峨眉山Ａ（000888.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：峨眉山Ａ属于旅游服务行业，主要业务为景区管理、旅游相关服务等。公司依托峨眉山这一著名自然和文化景观，具备一定的品牌优势和资源稀缺性。 - **盈利模式**：公司主要通过门票收入、索道收入、酒店住宿、餐饮等多元化方式实现盈利。从财务数据来看，公司毛利率高达52.97%，说明其产品或服务的附加值较高，具备较强的定价能力。 - **风险点**： - **营收波动性大**：2025年三季报显示，营业总收入同比下滑9.06%，表明公司对市场环境变化较为敏感，尤其是旅游行业的周期性和季节性影响较大。 - **费用控制能力一般**：虽然“三费占比”仅为16.89%，但销售费用和管理费用分别占营收的3.93%和14.06%（计算得出），整体费用控制能力尚可，但仍有优化空间。 2. **财务健康度** - **盈利能力**：公司净利率为29.49%，扣非净利润同比增幅为-4.68%，归母净利润同比增幅为-3.98%，表明公司盈利能力有所下降，但依然保持较高的利润率水平。 - **现金流状况**：经营活动现金流净额为3.31亿元，远高于流动负债的100.64%，说明公司经营性现金流非常健康，具备较强的偿债能力和资金流动性。 - **投资回报率**：ROE为9.18%（2024年报），ROIC为5.87%（2024年报），均处于中等水平，反映公司资本回报能力一般，但未出现明显恶化趋势。 3. **资产结构** - **资产负债率**：截至2025年三季报，公司负债合计为8.76亿元，流动负债为3.29亿元，长期借款为4.92亿元，资产负债率为25.83%（负债/资产合计=8.76/33.91），整体负债水平较低，财务风险可控。 - **资产质量**：公司固定资产为12.13亿元，占总资产的35.77%，且在建工程同比增长51.97%，表明公司在持续进行基础设施建设，未来可能带来新的增长点。但需关注固定资产折旧政策是否公允，是否存在通过延长折旧年限虚增利润的风险。 - **现金储备**：货币资金为16.87亿元，占总资产的49.75%，现金资产非常健康，具备较强的抗风险能力。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 公司2025年三季报归母净利润为2.34亿元，若以当前股价（假设为10元/股）计算，总市值约为52.7亿元（假设流通股本为5.27亿股）。 - 当前市盈率约为22.5倍（52.7/2.34），略高于行业平均水平，但考虑到公司高毛利、低负债、强现金流的特点，估值仍具备一定吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为18.94亿元（资产合计33.91亿元 - 负债合计8.76亿元 = 25.15亿元？此处需进一步核实），若按当前市值52.7亿元计算，市净率约为2.14倍（52.7/25.15），处于合理区间。 3. **PEG估值** - 若公司未来三年净利润复合增长率预计为5%-8%，则PEG约为2.8-3.2倍，略高于合理范围，但考虑到公司稳定的现金流和高毛利，仍具备一定投资价值。 4. **相对估值对比** - 与同行业上市公司相比，峨眉山Ａ的市盈率、市净率均处于中等水平，且具备更高的现金流和更低的负债水平，因此在估值上具有一定优势。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **关注业绩改善**：尽管公司营收同比下滑，但净利润仍保持稳定，且现金流非常健康，短期内可关注公司是否能在四季度实现业绩反弹。 - **关注政策支持**：作为国内知名景区，峨眉山可能受益于文旅政策的支持，尤其是在国庆、春节等旅游旺季，有望带动收入增长。 2. **中长期策略** - **关注资产扩张**：公司正在加大在建工程投入，未来可能带来新的收入增长点，如索道升级、景区开发等。 - **关注成本控制**：虽然公司费用控制能力一般，但销售费用和管理费用占比均低于行业平均水平，未来可通过优化运营提升盈利能力。 3. **风险提示** - **旅游行业波动性**：公司业绩受旅游行业周期性影响较大，需关注宏观经济、疫情等因素对游客数量的影响。 - **固定资产折旧政策**：需关注公司固定资产折旧方法是否公允，避免因折旧政策调整导致利润波动。 --- #### **四、总结** 峨眉山Ａ（000888.SZ）是一家具备较强盈利能力、低负债水平和高现金流的旅游服务企业，尽管近期营收有所下滑，但其高毛利、低费用和稳健的财务结构使其在行业中具备一定竞争优势。从估值角度来看，公司当前市盈率和市净率均处于合理区间，具备一定的投资价值。投资者可结合自身风险偏好，在适当时机布局。