### *ST兰黄（000929.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST兰黄属于非白酒（申万二级）行业，主要业务涉及化工、医药等多元化领域。从财务数据来看，公司并未展现出明显的行业龙头地位，且历史财报表现一般，缺乏持续盈利能力和稳定的增长预期。 - **盈利模式**：公司盈利依赖于主营业务收入，但毛利率仅为20.27%，说明产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。此外，扣非净利润为-3797.43万元，表明公司核心业务亏损严重，盈利主要依赖非经常性损益。 - **风险点**： - **盈利能力差**：净利率为-10.11%，且近十年中位数ROIC为-4.74%，投资回报极差，反映出公司整体经营效率低下。 - **费用控制能力差**：三费占比高达44.34%，销售费用8139.27万元、管理费用1790.02万元，远高于营收规模，显示出公司在营销和管理上的成本压力较大。 - **应收账款高企**：应收账款达7753.29万元，同比增幅高达8497.69%，表明公司回款能力较差，存在较大的坏账风险。 2. **财务健康度** - **现金流状况**：经营活动现金流净额为-1.34亿元，远低于流动负债的-40.33%，说明公司经营性现金流紧张，资金链面临较大压力。 - **债务风险**：短期借款为3600万元，虽然金额不大，但结合公司盈利能力差的情况，仍需关注其偿债能力。 - **投资回报率**：2024年ROIC为-18.73%，ROE为-18.62%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，投资回报能力不足。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利润**：2025年三季报归母净利润为1092.84万元，同比大幅增长128.25%，但扣非净利润为-3797.43万元，说明公司盈利主要依赖非经常性损益，不具备持续性。 - **毛利率**：20.27%，同比提升9.9%，但毛利率仍处于较低水平，说明公司产品或服务的定价能力有限。 - **净利率**：-10.11%，同比改善69.44%，但仍然为负，表明公司整体盈利能力较弱。 2. **成长性指标** - **营收增长**：2025年三季报营业总收入为2.19亿元，同比增长23.35%，显示公司营收有所恢复，但增速仍需观察是否具备可持续性。 - **利润增长**：归母净利润同比增长128.25%，但扣非净利润同比下降49.81%，说明公司盈利增长主要来自非经常性收益，而非主营业务。 3. **估值参考** - **市盈率（PE）**：由于公司净利润为负，传统市盈率无法直接计算，因此需参考其他估值指标。 - **市净率（PB）**：公司净资产为3.14亿元（少数股东权益），若以当前股价计算，PB可能较高，但需结合公司实际资产质量和盈利能力综合判断。 - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为-6874.72万元，表明公司经营性现金流为负，进一步削弱了其估值吸引力。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：*ST兰黄的历史财报表现不佳，盈利能力差，且存在较高的财务风险，如无重大基本面改善，不建议普通投资者介入。 - **关注转型或重组**：若公司未来能通过业务转型、资产重组等方式实现扭亏为盈，可能带来一定的投资机会，但需密切关注其战略调整及执行效果。 - **深入研究**：若对该公司感兴趣，建议深入研究其业务结构、市场前景及潜在的政策支持，同时关注其现金流状况和债务风险。 2. **风险提示** - **退市风险**：作为*ST公司，若未来连续两年净利润为负，可能面临退市风险，需高度警惕。 - **财务风险**：公司应收账款高企、现金流紧张，若无法有效改善，可能引发流动性危机。 - **市场波动风险**：受行业周期、政策变化等因素影响，公司股价可能出现较大波动，需做好风险控制。 --- #### **四、总结** *ST兰黄（000929.SZ）目前的财务状况较为严峻，盈利能力差、现金流紧张、债务风险高，且历史财报表现一般，不符合价值投资的基本要求。尽管近期营收有所增长，但盈利主要依赖非经常性损益，缺乏可持续性。对于普通投资者而言，应保持谨慎态度，避免盲目追涨。若对该公司有长期兴趣，建议深入研究其基本面，并密切关注其经营改善的可能性及市场环境的变化。