### 依依股份（001206.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：依依股份属于个护用品行业（申万二级），主要业务为一次性卫生护理产品，如湿巾、纸巾等。该行业竞争激烈，但公司凭借品牌和渠道优势在细分市场中占据一定份额。 - **盈利模式**：公司通过销售产品获取收入，毛利率为18.97%，净利率为11.5%。从财务数据来看，公司盈利能力相对稳定，但附加值一般，说明产品或服务的竞争力可能有限。 - **风险点**： - **行业竞争**：个护用品行业进入门槛较低，市场竞争激烈，可能导致价格战和利润压缩。 - **成本控制**：虽然三费占比仅为3.86%，但若未来原材料价格上涨或市场需求波动，可能影响利润率。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为11.58%，ROE为11.76%，显示公司资本回报率尚可，但未达到高增长企业的标准。ROIC历史中位数为11.58%，表明公司在过去几年的投资回报表现较为稳定。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为1.9亿元，远高于流动负债（3.29亿元），说明公司现金资产非常健康，具备较强的偿债能力。 - **资产负债结构**：公司负债合计为3.46亿元，其中流动负债占比较大（3.29亿元），但货币资金高达4.27亿元，流动性充足，短期偿债压力较小。 --- #### **二、核心财务指标分析** 1. **营收与利润** - **营业收入**：2025年中报实现营业总收入8.88亿元，同比增长9.34%，显示出公司业务规模持续扩张。 - **净利润**：归母净利润为1.02亿元，同比增长7.37%，扣非净利润为8980.5万元，同比增长9.11%，说明公司盈利能力稳步提升。 - **毛利率与净利率**：毛利率为18.97%，净利率为11.5%，两者均较去年同期略有下降，表明公司面临一定的成本压力或市场竞争加剧。 2. **费用结构** - **三费占比**：销售、管理、财务费用合计仅占营收的3.86%，说明公司运营效率较高，费用控制能力较强。 - **销售费用**：1643.3万元，占营收的1.85%，表明公司在销售环节投入较少，可能依赖现有渠道和品牌效应。 - **管理费用**：2461.76万元，占营收的2.77%，管理费用相对较低，反映公司内部管理效率较高。 - **财务费用**：-675.4万元，说明公司财务费用为负，可能得益于较高的利息收入或融资成本较低。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为1.9亿元，远高于流动负债（3.29亿元），表明公司具备较强的自我造血能力。 - **投资活动现金流**：投资活动产生的现金流量净额为-1878.95万元，表明公司正在进行一定的资本支出，可能是为了扩大产能或优化生产流程。 - **筹资活动现金流**：筹资活动产生的现金流量净额为-7676.08万元，说明公司可能在偿还债务或进行分红，但目前无短期借款，财务风险较低。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为1.02亿元，假设当前股价为X元，市盈率约为X / (1.02亿 / 流通股数)。由于缺乏具体股价信息，无法直接计算市盈率，但根据行业平均水平，个护用品行业的平均市盈率约为15-20倍，依依股份的估值水平需结合其盈利能力和成长性进一步评估。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为22.1亿元，净资产为10.94亿元（资产合计22.1亿元 - 负债合计3.46亿元 = 净资产18.64亿元，但根据资产负债表数据，净资产应为10.94亿元，可能存在数据差异）。假设当前股价为X元，市净率约为X / (10.94亿 / 流通股数)。个护用品行业的平均市净率约为2-3倍，依依股份的市净率需结合其资产质量和盈利能力进一步分析。 3. **估值合理性** - **成长性**：公司营收和净利润均保持双位数增长，且费用控制良好，显示出较强的盈利能力和成长潜力。 - **行业对比**：个护用品行业竞争激烈，但依依股份在细分市场中具备一定的品牌和渠道优势，估值水平可能略高于行业平均水平。 - **风险因素**：若未来原材料价格上涨或市场需求波动，可能对公司的盈利能力产生负面影响。此外，公司应收账款余额较大（3.2亿元），需关注其回款能力和坏账风险。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略**： - 若公司未来业绩持续超预期，且估值处于合理区间，可考虑逢低布局。 - 关注公司应收账款的回款情况，避免因坏账风险影响现金流。 2. **长期策略**： - 依依股份在个护用品行业中具备一定的竞争优势，且财务状况稳健，适合长期持有。 - 建议关注公司未来的研发投入和产品创新，以判断其长期增长潜力。 3. **风险提示**： - 行业竞争加剧可能导致价格战，影响利润率。 - 原材料价格波动可能对成本控制构成挑战。 - 应收账款余额较大，需关注其回款能力和坏账风险。 --- 综上所述，依依股份（001206.SZ）在个护用品行业中具备一定的竞争优势，财务状况稳健，盈利能力良好，估值水平合理。投资者可根据自身风险偏好和投资目标，结合公司未来的发展前景进行决策。