### 东岳集团（00189.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：东岳集团属于原材料行业（申万二级），主要业务涉及氟硅材料、新能源材料等，产品广泛应用于汽车、电子、医疗等领域。公司具备一定的技术壁垒，但整体行业竞争激烈，毛利率波动较大。 - **盈利模式**：公司以生产销售化工产品为主，盈利依赖于产品价格和成本控制。从财务数据来看，公司近年来盈利能力有所改善，但整体仍处于中等水平。 - **风险点**： - **行业周期性**：原材料行业受宏观经济影响较大，2024年营收同比下滑2.15%，显示行业面临一定压力。 - **成本控制**：尽管三费占比较低（2024年为8.27%），但管理费用较高（7.35亿元），反映出公司在运营效率上仍有提升空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为5.34%，ROE为5.96%，均低于行业平均水平，表明公司资本回报能力一般，股东回报能力有限。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为20.72亿元，远高于流动负债的70.47%，说明公司经营现金流充足，具备较强的偿债能力。但投资活动现金流净额为-15亿元，表明公司仍在持续扩张或进行长期资产投入。 - **利润质量**：2024年归母净利润为8.11亿元，同比增长14.55%，但扣非净利润未披露，需关注是否存在非经常性损益对利润的影响。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年毛利率为21.62%，2025年中报提升至29.11%，显示公司产品附加值有所提高，盈利能力增强。 - **净利率**：2024年净利率为6.96%，2025年中报提升至14.16%，表明公司成本控制能力有所改善，盈利能力显著提升。 - **净利润增长**：2025年中报归母净利润同比增长153.28%，显示出公司业绩大幅改善，可能受益于市场需求回暖或成本下降。 2. **运营效率** - **三费占比**：2024年三费占比为8.27%，2025年中报降至7.22%，说明公司在销售、管理和财务费用上的控制能力有所提升。 - **应收账款**：2025年中报应收账款为28.22亿元，同比变化-0.45%，表明公司回款能力稳定，但需关注应收账款周转率是否合理。 3. **资产负债结构** - **短期借款**：未披露，表明公司无短期债务压力。 - **长期借款**：未披露，说明公司融资结构较为稳健。 - **少数股东权益**：2024年为1.77亿元，2025年中报增至2.78亿元，反映子公司或合资企业规模扩大，可能带来潜在收益。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 2025年中报归母净利润为7.79亿元，若按当前股价计算，假设公司市值为约100亿港元，则市盈率约为12.8倍，低于行业平均，具备一定吸引力。 - 若未来业绩持续增长，市盈率有望进一步下降，提升投资价值。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产约为100亿元（根据总资产估算），若市值为100亿港元，则市净率为1.0倍，处于合理区间，表明市场对公司资产价值认可度较高。 3. **EV/EBITDA** - 根据2025年中报数据，NOPLAT为7.79亿元，若按EV/EBITDA计算，假设公司估值为12倍，则EV约为93.5亿元，与当前市值接近，估值合理。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注业绩兑现**：2025年中报净利润同比增长153.28%，若后续季度业绩持续超预期，可考虑逢低布局。 - **关注行业周期**：原材料行业受经济周期影响较大，需关注宏观经济走势及下游需求变化。 2. **中长期策略** - **关注产能释放**：公司投资活动现金流净额为-15亿元，表明其正在加大产能建设，未来有望释放业绩增长潜力。 - **关注研发投入**：虽然研发费用未披露，但若公司持续加大研发投入，未来有望在高端材料领域形成竞争优势。 3. **风险提示** - **行业波动风险**：原材料行业受供需关系影响较大，若市场出现供过于求，可能导致价格下跌，影响利润。 - **政策风险**：公司业务涉及化工材料，环保政策趋严可能增加合规成本。 --- #### **五、结论** 东岳集团（00189.HK）作为一家原材料企业，近年来盈利能力逐步改善，财务状况稳健，估值相对合理。若未来业绩持续增长，且行业景气度回升，公司具备较好的投资价值。投资者可结合自身风险偏好，在适当时机介入，同时密切关注行业动态及公司基本面变化。