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### 电投能源(002128.SZ)估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业定位**:煤炭开采(申万二级),属于传统资源型行业,受宏观经济周期、环保政策及新能源替代影响显著。 - **盈利模式**:依赖煤炭价格与开采成本控制,高毛利率(35.53%)反映资源稀缺性,但ROE(4.39%)和ROIC(3.78%)偏低,显示资本回报能力弱,可能受行业周期压制。 - **风险点**: - **盈利波动**:2025Q1扣非净利润同比下滑20.23%,需警惕煤炭价格下行或成本上升压力。 - **固定资产质量**:固定资产规模(303.65亿元)远超营收(75.37亿元/季),折旧政策(未披露具体年限)可能影响利润真实性,需警惕通过延长折旧年限虚增利润。 2. **财务健康度** - **现金流**:经营性现金流净额(17.66亿元/季)充沛,覆盖流动负债比例达31.84%,短期偿债无忧;但投资活动现金流净流出11.7亿元,显示资本开支压力。 - **负债结构**:总负债128.81亿元(长债占比57%),短期借款仅5.2亿元,负债以长期为主,利息负担可控(财务费用4344.8万元/季)。 - **分红能力**:上市18年分红100.22亿元(超融资91.95亿元),股息率4.54%,分红稳定性强。 --- #### **二、估值水平与市场预期** 1. **静态估值** - **PE/PB**:当前PE(TTM)8.07倍,PB(LF)1.19倍,显著低于A股煤炭板块平均PE(约10倍)及历史中位数,估值安全边际较高。 - **股息率**:4.54%高于十年期国债收益率(约2.8%),具备防御性配置价值。 2. **盈利预测与动态估值** - **业绩增速**:2025年预测净利润54.81亿元(+2.62%),2026年57.57亿元(+5.04%),增速中枢约4%,匹配低估值。 - **动态PE**:2025E PE 7.86倍,显著低于可比公司(如中国神华2025E PE 9倍),存在估值修复空间。 3. **风险溢价** - **EV/EBITDA**:按当前市值430.83亿元及净有息负债(长期借款65.42亿+短期借款5.2亿-货币资金36.21亿=34.41亿),EV≈465.24亿;EBITDA≈NOPLAT+折旧(假设折旧率10%→约30亿)=17.52+30≈47.52亿,EV/EBITDA≈9.8倍,低于行业均值(约12倍),估值低估。 --- #### **三、核心矛盾与风险提示** 1. **行业周期风险**:煤炭需求受经济增速拖累,新能源替代加速可能压缩长期空间。 2. **成本控制压力**:2025Q1毛利率同比下滑19.93%,需关注矿井老化导致的单吨成本上升。 3. **政策约束**:碳中和背景下产能扩张受限,公司固定资产投资(如在建工程32.2亿元)或转向清洁能源,回报率存疑。 --- #### **四、结论与建议** - **估值结论**:当前估值(PE 8倍/PB 1.2倍)已充分反映行业悲观预期,高股息率(4.54%)提供安全边际,EV/EBITDA 9.8倍显示潜在修复空间。 - **投资建议**: - **短期**:作为防御性标的配置,适合追求稳定分红收益的投资者。 - **中长期**:需跟踪煤炭价格走势、成本控制能力及转型进展(如新能源布局),若ROIC持续低于资本成本(假设WACC约6%),估值中枢或进一步下移。 --- **风险提示**:宏观经济超预期下滑、煤炭价格大幅下跌、折旧政策调整导致利润虚增风险。
股票名称 申购日期 发行价 申购上限
同宇新材 2025-07-01(周二) 84.0 10万
屹唐股份 2025-06-27(周五) 8.45 41万
N信通 2025-06-20(周五) 16.42 12万
广信科技 2025-06-17(周二) 10.0 950万
新恒汇 2025-06-11(周三) 12.8 14万
华之杰 2025-06-10(周二) 19.88 8万
海阳科技 2025-06-03(周二) 11.5 14.5万
影石创新 2025-05-30(周五) 47.27 6.5万
股票名称 三个月上榜次数 买入额  卖出额
红宝丽 36 111.29亿 106.97亿
永安药业 31 162.93亿 158.39亿
华光源海 29 11.05亿 11.46亿
天和磁材 28 29.56亿 30.05亿
连云港 26 33.20亿 30.61亿
恒宝股份 24 80.64亿 84.40亿
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