### 电投能源(002128.SZ)估值分析
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#### **一、生意特性分析**
1. **行业与商业模式**
- **行业定位**:煤炭开采(申万二级),属于传统资源型行业,受宏观经济周期、环保政策及新能源替代影响显著。
- **盈利模式**:依赖煤炭价格与开采成本控制,高毛利率(35.53%)反映资源稀缺性,但ROE(4.39%)和ROIC(3.78%)偏低,显示资本回报能力弱,可能受行业周期压制。
- **风险点**:
- **盈利波动**:2025Q1扣非净利润同比下滑20.23%,需警惕煤炭价格下行或成本上升压力。
- **固定资产质量**:固定资产规模(303.65亿元)远超营收(75.37亿元/季),折旧政策(未披露具体年限)可能影响利润真实性,需警惕通过延长折旧年限虚增利润。
2. **财务健康度**
- **现金流**:经营性现金流净额(17.66亿元/季)充沛,覆盖流动负债比例达31.84%,短期偿债无忧;但投资活动现金流净流出11.7亿元,显示资本开支压力。
- **负债结构**:总负债128.81亿元(长债占比57%),短期借款仅5.2亿元,负债以长期为主,利息负担可控(财务费用4344.8万元/季)。
- **分红能力**:上市18年分红100.22亿元(超融资91.95亿元),股息率4.54%,分红稳定性强。
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#### **二、估值水平与市场预期**
1. **静态估值**
- **PE/PB**:当前PE(TTM)8.07倍,PB(LF)1.19倍,显著低于A股煤炭板块平均PE(约10倍)及历史中位数,估值安全边际较高。
- **股息率**:4.54%高于十年期国债收益率(约2.8%),具备防御性配置价值。
2. **盈利预测与动态估值**
- **业绩增速**:2025年预测净利润54.81亿元(+2.62%),2026年57.57亿元(+5.04%),增速中枢约4%,匹配低估值。
- **动态PE**:2025E PE 7.86倍,显著低于可比公司(如中国神华2025E PE 9倍),存在估值修复空间。
3. **风险溢价**
- **EV/EBITDA**:按当前市值430.83亿元及净有息负债(长期借款65.42亿+短期借款5.2亿-货币资金36.21亿=34.41亿),EV≈465.24亿;EBITDA≈NOPLAT+折旧(假设折旧率10%→约30亿)=17.52+30≈47.52亿,EV/EBITDA≈9.8倍,低于行业均值(约12倍),估值低估。
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#### **三、核心矛盾与风险提示**
1. **行业周期风险**:煤炭需求受经济增速拖累,新能源替代加速可能压缩长期空间。
2. **成本控制压力**:2025Q1毛利率同比下滑19.93%,需关注矿井老化导致的单吨成本上升。
3. **政策约束**:碳中和背景下产能扩张受限,公司固定资产投资(如在建工程32.2亿元)或转向清洁能源,回报率存疑。
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#### **四、结论与建议**
- **估值结论**:当前估值(PE 8倍/PB 1.2倍)已充分反映行业悲观预期,高股息率(4.54%)提供安全边际,EV/EBITDA 9.8倍显示潜在修复空间。
- **投资建议**:
- **短期**:作为防御性标的配置,适合追求稳定分红收益的投资者。
- **中长期**:需跟踪煤炭价格走势、成本控制能力及转型进展(如新能源布局),若ROIC持续低于资本成本(假设WACC约6%),估值中枢或进一步下移。
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**风险提示**:宏观经济超预期下滑、煤炭价格大幅下跌、折旧政策调整导致利润虚增风险。
股票名称 |
申购日期 |
发行价 |
申购上限 |
同宇新材 |
2025-07-01(周二) |
84.0 |
10万 |
屹唐股份 |
2025-06-27(周五) |
8.45 |
41万 |
N信通 |
2025-06-20(周五) |
16.42 |
12万 |
广信科技 |
2025-06-17(周二) |
10.0 |
950万 |
新恒汇 |
2025-06-11(周三) |
12.8 |
14万 |
华之杰 |
2025-06-10(周二) |
19.88 |
8万 |
海阳科技 |
2025-06-03(周二) |
11.5 |
14.5万 |
影石创新 |
2025-05-30(周五) |
47.27 |
6.5万 |
股票名称 |
三个月上榜次数 |
买入额 |
卖出额 |
红宝丽 |
36 |
111.29亿 |
106.97亿 |
永安药业 |
31 |
162.93亿 |
158.39亿 |
华光源海 |
29 |
11.05亿 |
11.46亿 |
天和磁材 |
28 |
29.56亿 |
30.05亿 |
连云港 |
26 |
33.20亿 |
30.61亿 |
恒宝股份 |
24 |
80.64亿 |
84.40亿 |