### *ST交投（002200.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST交投属于基础建设（申万二级），主要业务为交通基础设施建设，如公路、桥梁等。该行业受宏观经济和政策影响较大，且竞争激烈，利润率普遍较低。 - **盈利模式**：公司依赖工程承包和项目施工，但盈利能力极差。从财务数据来看，公司毛利率长期为负，净利率也处于严重亏损状态，说明其产品或服务的附加值不高，难以形成持续盈利能力。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：2025年中报显示，公司营业总收入9331.46万元，同比下滑60.61%，归母净利润-6071.1万元，扣非净利润-3549.24万元，毛利率-1.63%，净利率-69.18%。这表明公司经营状况极其恶化，收入大幅下滑的同时，成本控制能力不足，导致亏损加剧。 - **客户集中度高**：资料提示公司客户集中度较高，这意味着一旦主要客户订单减少或合作终止，将对公司业绩造成重大冲击。 - **非主营支出占比大**：2025年中报显示，公司营业外支出高达3193.22万元，占总利润的很大一部分，说明公司存在较大的非经常性损失，进一步拖累整体盈利水平。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，公司ROIC为-6.51%，而近10年中位数ROIC为-1.38%，说明公司资本回报率极低，投资回报极差，甚至出现负收益。ROE未提供具体数据，但从净利润和净资产的变化来看，公司股东权益回报率同样不乐观。 - **现金流**：2025年中报显示，公司经营活动现金流净额为-7488.7万元，经营活动现金流净额比流动负债为-3.49%，说明公司经营现金流严重不足，无法覆盖短期债务，存在较大的流动性风险。 - **资产负债结构**：公司有息负债较高，长期借款达11.02亿元，而现金资产相对较少，存在较高的债务风险。若未来融资环境收紧，公司将面临较大的偿债压力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，说明市场对其未来盈利预期极为悲观。 - 若以2025年中报数据为基础，公司每股收益为-0.30元（假设总股本为2亿股），则市盈率为负值，无法作为估值参考。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（因连续亏损），市净率同样无法计算。 - 若以2024年年报数据为基础，公司净资产为-1.2亿元，市净率约为0.1倍（假设市值为1.2亿元），但这一数值缺乏实际意义，因为公司已濒临退市边缘。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报显示，公司营业总收入为9331.46万元，若按当前市值估算（假设市值为1.2亿元），市销率为1.29倍。 - 市销率虽低于行业平均水平，但由于公司盈利能力极差，市销率并不能反映其真实价值，反而可能被市场低估。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年中报显示，公司NOPLAT为-330.28万元，说明公司即使扣除利息和税后利润，仍处于亏损状态，盈利能力极差。 - **EV/EBITDA**：由于公司EBITDA为负，该指标也无法使用。 --- #### **三、投资风险与机会评估** 1. **风险因素** - **持续亏损**：公司连续多年亏损，且亏损幅度不断扩大，表明其经营状况持续恶化，难以恢复盈利。 - **债务风险**：公司有息负债高达11.02亿元，若未来无法获得融资支持，将面临严重的偿债压力。 - **退市风险**：根据《深圳证券交易所股票上市规则》，若公司连续两年净利润为负，将被实施退市风险警示（*ST）。目前公司已处于*ST状态，若未来继续亏损，可能面临强制退市。 - **客户集中度高**：公司客户集中度高，一旦主要客户流失，将对收入产生重大影响。 2. **潜在机会** - **政策支持**：公司属于基础建设行业，若未来国家加大基建投资力度，可能带来一定的业务增长机会。 - **重组预期**：若公司通过资产重组、引入战略投资者等方式改善财务状况，可能带来一定的估值修复机会。 - **低价优势**：公司股价较低，若市场情绪回暖，可能吸引部分短线资金关注。 --- #### **四、结论与建议** *ST交投（002200.SZ）是一家基本面极度恶化的公司，连续多年亏损，盈利能力极差，且存在较高的债务风险和退市风险。尽管公司股价较低，但其估值逻辑并不具备吸引力，投资者应谨慎对待。 **操作建议**： - **长期投资者**：不建议参与，除非公司能够实现重大转型或获得外部资金支持，否则难以扭转亏损局面。 - **短期投资者**：可关注市场情绪变化，若出现利好消息（如政策支持、重组预期等），可适当参与，但需严格控制仓位，防范退市风险。 - **风险控制**：若持有该公司股票，建议尽快止损，避免进一步亏损。 总体而言，*ST交投不具备投资价值，投资者应优先选择基本面稳健、盈利能力强的标的。