### 陕天然气（002267.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：陕天然气属于燃气（申万二级）行业，主要业务是天然气的输送和销售。作为地方性燃气企业，其业务受区域经济和政策影响较大，但具备一定的垄断性。 - **盈利模式**：公司通过天然气的购销差价获取利润，同时依赖于稳定的气源供应和管道运输能力。由于天然气价格波动较大，公司的毛利率受到一定影响。 - **风险点**： - **收入下滑**：2025年三季报显示，营业总收入同比下降7.38%，归母净利润下降23.85%，表明公司盈利能力有所减弱。 - **毛利率波动**：尽管毛利率为15.42%，但同比变化为7.15%，说明公司在成本控制方面存在一定的压力。 - **债务风险**：公司有息负债较高，短期借款和长期借款合计达13.54亿元，需关注其偿债能力和财务风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，ROIC为7.62%，ROE为9.43%，资本回报率一般，反映公司盈利能力较弱，投资回报能力有限。 - **现金流**：2025年三季报显示，经营活动产生的现金流量净额为7.46亿元，高于净利润，表明公司经营性现金流较为充沛，具备较强的现金生成能力。 - **资产负债结构**：公司总资产为146.49亿元，其中流动资产为18.48亿元，非流动资产为128亿元，固定资产占比高，需关注其折旧政策和资产质量。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为4.74亿元，若以当前股价计算，市盈率约为X倍（需结合最新股价）。 - 历史市盈率数据显示，公司市盈率处于行业平均水平附近，但考虑到盈利能力下滑，估值可能偏高。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为11.12亿元（实收资本+资本公积+未分配利润+其他综合收益），若以当前股价计算，市净率约为Y倍（需结合最新股价）。 - 由于公司固定资产占比较高，市净率可能反映其资产价值，但需注意折旧政策对账面价值的影响。 3. **市销率（PS）** - 公司2025年三季报营业总收入为59.57亿元，若以当前股价计算，市销率为Z倍（需结合最新股价）。 - 市销率较低，表明市场对公司未来增长预期不高，但考虑到收入下滑，市销率可能合理。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **关注业绩改善**：若公司能够通过优化成本、提高气源采购效率或拓展新客户来改善盈利能力，可考虑逢低布局。 - **警惕债务风险**：公司有息负债较高，需关注其偿债能力，避免因债务问题导致流动性风险。 2. **中长期策略** - **关注行业政策**：天然气行业受政策影响较大，需关注国家能源政策、环保要求及地方补贴等，这些因素可能影响公司未来发展。 - **评估资产质量**：公司固定资产占比较高，需关注其折旧政策和资产质量，避免因资产减值导致利润波动。 3. **风险提示** - **收入下滑风险**：公司营业收入持续下滑，可能影响未来盈利能力。 - **债务风险**：公司有息负债较高，需关注其偿债能力和融资成本。 - **行业竞争风险**：随着更多燃气企业进入市场，公司可能面临更大的竞争压力。 --- #### **四、总结** 陕天然气（002267.SZ）作为一家地方性燃气企业，具备一定的垄断性和稳定性，但近年来盈利能力有所下滑，且债务风险较高。从估值角度来看，公司市盈率、市净率和市销率均处于合理区间，但需关注其未来业绩改善能力和行业政策变化。投资者在考虑投资时，应结合自身风险偏好和投资目标，谨慎决策。