### 杰瑞股份（002353.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：杰瑞股份属于专用设备行业（申万二级），主要业务为石油天然气设备制造及服务，涵盖钻采设备、油田技术服务等。公司在国内油气设备市场中占据重要地位，具备一定的技术壁垒和市场份额。 - **盈利模式**：公司以设备销售和服务为主，收入来源稳定，但毛利率受原材料价格波动影响较大。2025年三季报显示，公司营业总收入104.2亿元，同比增长29.49%，归母净利润18.08亿元，同比增长13.11%。 - **风险点**： - **毛利率下滑**：2025年三季报毛利率为31.29%，同比下滑10.64%，表明成本压力上升或产品附加值下降。 - **应收账款高企**：截至2025年三季报，公司应收账款达65.93亿元，占营收比例较高，存在回款风险。 - **存货周转慢**：存货为67.13亿元，同比增加9.35%，需关注存货减值风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，公司ROIC为10.22%，ROE为13.02%，资本回报率一般，反映公司盈利能力尚可，但未达到高增长水平。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为29.27亿元，远高于流动负债的26.13%，说明公司现金流非常健康，短期偿债能力极强。 - **资产负债结构**：公司负债合计147.26亿元，其中流动负债108.91亿元，短期借款11.55亿元，长期借款28.58亿元，整体负债水平可控，且现金资产充足（货币资金68.17亿元），短期偿债压力小。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年三季报净利率为17.9%，较2024年年报的20.11%有所下降，但仍处于行业中上水平，表明公司盈利能力较强。 - **扣非净利润**：2025年三季报扣非净利润为17.83亿元，同比增长27.62%，显示公司主营业务表现强劲。 - **三费占比**：销售费用4.59亿元、管理费用3.89亿元、财务费用-1.42亿元，三费合计占比仅为6.78%，说明公司在费用控制方面较为出色，尤其是财务费用为负，表明公司有利息收入。 2. **估值指标** - **市盈率（PE）**：根据2025年三季报数据，公司归母净利润为18.08亿元，若按当前股价计算，假设市值为约300亿元，则市盈率约为16.6倍，低于行业平均水平，具备一定估值优势。 - **市净率（PB）**：公司净资产为223.81亿元（资产合计373.04亿元 - 负债合计147.26亿元），若市值为300亿元，则市净率约为1.34倍，估值偏低，具备吸引力。 - **ROIC与估值关系**：公司ROIC为10.22%，略低于行业平均，但考虑到其较高的现金流和稳定的盈利能力，估值仍具备支撑。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：公司目前估值较低，现金流充沛，且主营业务增长稳健，适合中长期投资者布局。 - **中期策略**：关注油价走势对油气设备需求的影响，若油价持续上涨，公司业绩有望进一步提升。 - **长期策略**：公司具备较强的行业地位和技术积累，未来在新能源设备领域可能有拓展空间，值得持续跟踪。 2. **风险提示** - **行业周期性**：公司业务高度依赖油气行业，若油价大幅下跌，可能导致设备需求萎缩。 - **应收账款风险**：公司应收账款规模较大，若客户信用状况恶化，可能影响现金流。 - **存货减值风险**：存货金额较高，若市场环境变化导致存货贬值，可能对利润造成冲击。 --- #### **四、总结** 杰瑞股份作为国内油气设备行业的龙头企业，具备较强的盈利能力、良好的现金流和稳健的财务结构。尽管毛利率有所下滑，但其费用控制能力和行业地位依然突出。当前估值相对合理，具备中长期投资价值，建议投资者结合自身风险偏好进行配置，并密切关注行业动态及公司经营变化。