### *ST辉丰（002496.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST辉丰属于农化制品行业（申万二级），主要业务为农药制剂及中间体的生产与销售。该行业受政策调控影响较大，且竞争激烈，企业需具备较强的规模效应和成本控制能力。 - **盈利模式**：公司依赖于农药产品的销售，但近年来毛利率持续下滑，反映出产品附加值较低，盈利能力较弱。从历史数据来看，公司近10年中位数ROIC为-8.51%，投资回报极差，说明其商业模式存在严重问题。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2025年中报显示，公司毛利率仅为10.01%，净利率为5.58%，远低于行业平均水平，表明公司产品或服务的附加值不高。 - **经营效率低下**：公司三费占比高达36.47%（销售+管理+财务费用），其中管理费用占比较高，显示出公司在运营效率上存在问题。 - **债务压力大**：截至2025年中报，公司短期借款达2.62亿元，长期借款为4560万元，负债合计达10.02亿元，财务费用为930.7万元，表明公司面临较大的偿债压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，公司ROIC为-8.26%，ROE为-11.02%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值，投资回报能力较差。 - **现金流**：2025年中报显示，公司经营活动现金流净额为-1737.52万元，经营活动现金流净额比流动负债为-2.08%，表明公司经营性现金流紧张，无法覆盖流动负债，存在一定的流动性风险。 - **盈利能力**：尽管2025年中报显示公司营业总收入同比增长42.6%，但归母净利润同比下降67.02%，扣非净利润为负，说明公司收入增长并未转化为利润，盈利能力依然薄弱。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为1146.53万元，若以当前股价计算，市盈率可能较高，但由于公司盈利能力较弱，市盈率并不能准确反映其真实价值。 - 从历史数据来看，公司上市以来已有6次亏损，且ROIC长期为负，说明公司不具备稳定的盈利预期，传统市盈率估值方法不适用。 2. **市净率（PB）** - 公司资产总额为22.74亿元，归属于母公司股东权益为-10.27亿元（未分配利润为负），表明公司净资产为负，市净率可能为负值，进一步说明公司财务状况不佳。 - 资产中固定资产占比高（3.91亿元），但折旧政策可能影响了利润表现，需关注公司是否通过延长折旧年限来美化报表。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年中报显示，公司NOPLAT为571.12万元，表明公司扣除利息和税后的自由现金流较低，难以支撑较高的估值水平。 - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也处于较低水平，EV/EBITDA指标难以提供有效的估值参考。 --- #### **三、投资建议** 1. **风险提示** - **财务风险**：公司负债率高，短期借款规模较大，存在较大的偿债压力，若无法改善现金流状况，可能面临债务违约风险。 - **盈利能力风险**：公司毛利率持续下滑，净利率较低，且扣非净利润为负，表明公司盈利能力较弱，难以支撑较高的估值。 - **行业风险**：农化制品行业受政策调控影响较大，且竞争激烈，公司若无法提升产品附加值，未来增长空间有限。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司财务状况不佳，盈利能力较弱，且ROIC长期为负，建议投资者暂时避免介入，等待公司基本面改善后再考虑投资机会。 - **关注政策变化**：若未来政策对农化制品行业有利，公司可能受益，但需密切关注政策动向及公司经营改善情况。 - **关注现金流改善**：若公司能够改善经营性现金流，降低负债水平，并提升盈利能力，可能具备一定的投资价值，但需长期跟踪其经营表现。 --- #### **四、总结** *ST辉丰（002496.SZ）作为一家农化制品企业，近年来盈利能力持续下滑，财务状况不佳，ROIC和ROE均为负，投资回报极差。尽管公司营收有所增长，但未能转化为利润，且存在较大的债务压力。从估值角度来看，公司市盈率和市净率均不具参考价值，传统估值方法难以准确评估其价值。因此，建议投资者谨慎对待，优先关注公司基本面改善情况，避免盲目追高。