### 三峡旅游（002627.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：属于旅游及景区行业（申万二级），主要业务是提供旅游服务，包括景区运营、交通服务等。公司依托三峡大坝的自然景观资源，具备一定的区域垄断性。 - **盈利模式**：公司通过门票收入、旅游服务、交通等实现盈利，但近年来盈利能力波动较大。2025年三季报显示，公司营业总收入为6.09亿元，同比增幅9.48%，但归母净利润同比下降23.29%。 - **风险点**： - **业绩周期性**：公司业绩具有明显的周期性，受季节性影响较大，尤其是旅游旺季和淡季之间的波动明显。 - **毛利率波动**：2025年三季报毛利率为35.91%，同比上升6.56%，但净利率从2024年的16.12%下降至13.97%，反映出成本控制压力加大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为2.81%，ROE为3.8%，资本回报率较低，反映公司生意回报能力不强。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为2亿元，远高于流动负债的3.77%，表明公司经营现金流充足，偿债能力较强。 - **资产负债结构**：公司负债合计为7.67亿元，流动负债为4.98亿元，非流动负债为2.69亿元，整体负债水平适中，但长期借款为2255.6万元，需关注其偿债压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年三季报毛利率为35.91%，同比上升6.56%，说明公司在产品或服务上的附加值较高。 - **净利率**：2025年三季报净利率为13.97%，同比下降34.24%，反映出成本控制压力加大，尤其是销售费用和管理费用占比有所上升。 - **扣非净利润**：2025年三季报扣非净利润为9271.6万元，同比下滑10.96%，表明公司主营业务盈利能力有所减弱。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年三季报三费占比为13.64%，其中销售费用为752.98万元，管理费用为8341.97万元，财务费用为-784.62万元。 - **费用评价**：公司销售费用极少，但管理费用较高，反映出公司在管理成本控制方面存在短板。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为2亿元，远高于流动负债的3.77%，表明公司经营现金流充足，偿债能力较强。 - **投资活动现金流**：2025年三季报投资活动现金流净额为-1.04亿元，表明公司正在进行固定资产投资或扩张，未来可能面临资金压力。 - **筹资活动现金流**：2025年三季报筹资活动现金流净额为-2.06亿元，表明公司正在偿还债务或进行股权回购，资金压力较大。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为8586.66万元，假设当前股价为X元，市盈率为X / (8586.66 / 1亿)。 - 若当前股价为10元，则市盈率为11.65倍，低于行业平均水平，具备一定估值优势。 2. **市净率（PB）** - 公司资产合计为40.79亿元，归属于母公司股东权益为16.7亿元，市净率为X / (16.7 / 1亿)。 - 若当前股价为10元，则市净率为2.40倍，低于行业平均水平，具备一定估值优势。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为1.02亿元，表明公司核心业务盈利能力较强。 - **ROIC**：2024年ROIC为2.81%，表明公司资本回报率较低，投资回报能力一般。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注季节性因素**：公司业绩受季节性影响较大，建议在旅游旺季前布局，以捕捉业绩增长机会。 - **关注现金流状况**：公司经营现金流充足，但投资活动现金流为负，需关注其资金链压力。 2. **长期策略** - **关注行业周期**：公司业绩具有周期性，建议结合行业周期进行投资决策，避免在行业低谷时盲目买入。 - **关注成本控制**：公司管理费用较高，需关注其成本控制能力，若能有效降低管理费用，有望提升盈利能力。 3. **风险提示** - **业绩波动风险**：公司业绩受季节性影响较大，需关注其业绩波动风险。 - **负债压力**：公司负债合计为7.67亿元，需关注其偿债能力，避免因负债过高导致财务风险。 --- #### **五、总结** 三峡旅游（002627.SZ）作为一家依托三峡大坝的旅游企业，具备一定的区域垄断性和品牌优势。尽管公司盈利能力有所波动，但经营现金流充足，具备一定的估值优势。投资者可关注其季节性表现和成本控制能力，结合行业周期进行投资决策。