### 勤上股份（002638.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：勤上股份属于照明设备行业（申万二级），主要业务为LED照明产品的研发、生产和销售。公司产品线较为丰富，但行业竞争激烈，技术门槛相对较低，导致利润率普遍不高。 - **盈利模式**：公司依赖于产品销售获取收入，但盈利能力较弱。从财务数据来看，公司毛利率仅为17.39%，净利率为-57.43%，说明公司在成本控制和产品附加值方面存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力差**：公司连续多年亏损，归母净利润在2025年三季报中为-1.79亿元，同比大幅下滑328.44%。 - **现金流紧张**：尽管经营活动现金流净额为360.56万元，但其占流动负债的比例仅为1.62%，表明公司短期偿债能力较弱。 - **费用高企**：三费占比为26.04%，其中管理费用为5436.53万元，销售费用为2726.38万元，费用控制能力不足，进一步压缩了利润空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，ROE为-10.44%，ROIC为-10.85%，资本回报率极低，反映出公司资产使用效率低下，盈利能力严重不足。 - **现金流**：投资活动产生的现金流量净额为3.13亿元，表明公司可能通过出售资产或融资获得资金，但筹资活动产生的现金流量净额为-479.06万元，说明公司融资压力较大。 - **资产负债结构**：公司负债合计为3.34亿元，流动负债为2.88亿元，短期偿债压力较大。虽然货币资金为1.94亿元，但不足以覆盖流动负债，存在一定的流动性风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司持续亏损，市盈率无法计算，表明市场对公司的未来盈利能力缺乏信心。 - 若以2025年三季报的归母净利润-1.79亿元为基础，假设公司未来盈利恢复，市盈率将显著偏高，估值难度较大。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为25.73亿元，净资产为-25.91亿元（未分配利润为-25.91亿元），因此市净率无法计算。 - 资产负债表显示，公司净资产为负，表明公司处于资不抵债的状态，估值逻辑需重新审视。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业总收入为3.11亿元，若以当前股价计算，市销率为XX倍（需结合最新股价）。 - 由于公司毛利率仅为17.39%，市销率较高，反映市场对公司未来增长预期有限。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为-6115.5万元，表明公司经营性现金流为负，盈利能力较差。 - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA无法计算，估值难度较大。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司目前处于亏损状态，盈利能力差，且现金流紧张，短期内难以看到明显的盈利改善迹象。 - **关注转型进展**：如果公司能够通过技术创新、业务转型或资产重组提升盈利能力，可能会带来估值修复的机会。 - **长期投资者需谨慎**：公司历史上的ROIC中位数为-5.75%，且多次亏损，价投圈一般不看好此类公司，除非有重大基本面变化。 2. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司净利率为-57.43%，毛利率仅为17.39%，盈利能力远低于行业平均水平，存在较大的经营风险。 - **现金流压力大**：尽管公司现金资产较为健康，但流动负债较高，短期偿债压力较大，可能影响公司正常运营。 - **行业竞争激烈**：照明设备行业竞争激烈，技术门槛较低，公司难以形成护城河，未来增长空间有限。 --- #### **四、总结** 勤上股份（002638.SZ）目前处于亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，估值指标均不理想，短期内不具备投资价值。投资者应密切关注公司未来的经营改善情况，尤其是能否通过技术创新、业务转型或资产重组提升盈利能力。若无重大基本面变化，建议暂不介入。