### 利君股份（002651.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：利君股份属于航空装备（申万二级），主要业务为航空零部件制造及维修服务。该行业技术壁垒较高，但客户集中度高，依赖大型航空公司和军工单位，存在一定的议价能力风险。 - **盈利模式**：公司以毛利率40%以上的高附加值产品为主，净利率在17%-26%之间，显示其产品或服务的附加值较高。然而，近年来营收增速放缓，2025年三季报营业总收入同比下滑11.36%，归母净利润同比下滑28.01%，表明盈利能力受到一定冲击。 - **风险点**： - **收入增长乏力**：2025年三季报营收同比下滑11.36%，扣非净利润同比下滑30.83%，反映市场需求疲软或竞争加剧。 - **应收账款风险**：2025年三季报应收账款达2.62亿元，占利润的218.17%，存在坏账风险，需关注公司信用资产质量恶化趋势。 - **现金流压力**：经营活动现金流净额为-6432.43万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-10.01%，显示公司短期偿债能力较弱，资金链紧张。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为2.84%，ROE为4.39%，资本回报率较低，说明公司投资回报能力不强，股东回报能力有限。 - **现金流**：2025年三季报投资活动产生的现金流量净额为1042万元，筹资活动产生的现金流量净额为-6468.12万元，显示公司投资扩张意愿较弱，融资压力较大。 - **资产负债结构**：2025年一季报流动负债合计为6.16亿元，流动资产合计为23.11亿元，流动比率约为3.76，短期偿债能力较强。但存货高达3.76亿元，周转天数较慢，需警惕存货计提对利润的影响。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年三季报归母净利润为8716.94万元，若按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 从历史数据看，2024年归母净利润为1.2亿元，2025年三季报同比下降28.01%，若按2024年数据计算，市盈率可能偏高，需关注未来盈利能否改善。 2. **市净率（PB）** - 2025年一季报净资产为25.13亿元（货币资金15.39亿元 + 固定资产4.78亿元 + 商誉2.39亿元 + 其他资产），若按当前股价计算，市净率约为XX倍。 - 公司固定资产占比不高，但商誉高达2.39亿元，需关注商誉减值风险。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营业收入为4.88亿元，若按当前股价计算，市销率约为XX倍。 - 公司毛利率较高，市销率相对合理，但需结合盈利能力和现金流情况综合判断。 4. **EV/EBITDA** - 若按2025年三季报EBITDA（约5540.44万元）计算，EV/EBITDA约为XX倍。 - 该指标可反映公司整体价值与盈利能力的关系，但需结合行业平均水平进行比较。 --- #### **三、投资价值评估** 1. **优势分析** - **高毛利率**：公司毛利率长期保持在40%以上，显示其产品或服务具备较强的市场竞争力。 - **高净利率**：净利率在17%-26%之间，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高，具备一定的定价权。 - **现金流管理**：尽管经营性现金流为负，但公司货币资金充足（15.39亿元），短期偿债能力较强。 2. **风险提示** - **收入增长放缓**：2025年三季报营收同比下滑11.36%，扣非净利润同比下滑30.83%，反映市场需求疲软或竞争加剧。 - **应收账款风险**：应收账款占利润比例高达218.17%，存在坏账风险，需关注公司信用政策是否收紧。 - **存货周转慢**：存货高达3.76亿元，周转天数较慢，需警惕存货计提对利润的影响。 --- #### **四、结论与建议** 利君股份作为一家航空装备企业，具备较高的毛利率和净利率，产品或服务的附加值高，具备一定的市场竞争力。然而，近年来营收增速放缓，扣非净利润大幅下滑，且应收账款风险较高，需关注公司未来的盈利能力和现金流状况。 **投资建议**： - **短期投资者**：建议谨慎观望，等待公司业绩企稳信号，尤其是应收账款和存货问题的改善。 - **长期投资者**：若公司能够通过优化成本控制、提升客户集中度稳定性以及加强应收账款管理，有望在未来恢复增长，具备一定的投资价值。 **风险提示**： - 若公司无法改善收入增长乏力的问题，或应收账款进一步恶化，可能导致利润承压，影响估值水平。 - 需密切关注公司未来季度的财报数据，尤其是营收、净利润、现金流等关键指标的变化。