### 利君股份（002651.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：利君股份属于航空装备行业（申万二级），主要业务为航空零部件制造及维修服务。该行业技术壁垒较高，但竞争激烈，客户集中度高，依赖大型航空公司和军工单位。 - **盈利模式**：公司以产品或服务的附加值为核心竞争力，毛利率高达40%以上，净利率也保持在18%左右，显示其产品具备较强的市场定价能力。然而，近年来营收增速放缓，甚至出现负增长，表明市场需求可能面临瓶颈。 - **风险点**： - **收入下滑**：2025年中报显示，营业总收入同比下滑8.91%，扣非净利润同比下滑36.09%，说明公司盈利能力受到外部环境影响较大。 - **应收账款风险**：应收账款占利润比例高达183.98%，表明公司回款压力较大，存在坏账风险。 - **存货周转慢**：存货同比增长6.19%，且存货高于利润，需警惕存货计提对利润的冲击。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为2.84%，ROE为4.39%，均低于行业平均水平，反映公司资本回报率较低，投资回报能力不强。 - **现金流**：经营活动现金流净额为负，尤其是2025年中报显示经营活动现金流净额为-8491.97万元，表明公司经营性现金流入不足，资金链紧张。 - **负债情况**：流动负债合计为6.16亿元，资产负债率为18.79%（资产合计34.81亿元），整体负债水平可控，但需关注短期偿债能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年一季报净利率为26.48%，2025年中报净利率为18.21%，虽然有所下降，但仍高于行业平均水平，显示出公司产品或服务的附加值较高。 - **毛利率**：2025年一季报毛利率为44.92%，2025年中报毛利率为40.31%，毛利率持续保持高位，说明公司在成本控制方面表现良好。 - **扣非净利润**：2025年一季报扣非净利润同比下滑20.95%，2025年中报扣非净利润同比下滑36.09%，表明公司主营业务盈利能力受到一定影响。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年一季报营业总收入同比下滑14.67%，2025年中报营业总收入同比下滑8.91%，显示公司营收增长乏力，未来增长空间有限。 - **净利润增速**：2025年一季报归母净利润同比下滑17.8%，2025年中报归母净利润同比下滑31.72%，净利润增速明显放缓，反映出公司盈利能力承压。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：根据2025年中报数据，公司归母净利润为5720.22万元，假设当前股价为X元，市盈率约为X / 5720.22万。若股价为10元，则市盈率为17.48倍，处于行业中等水平。 - **市净率（PB）**：公司资产合计为34.81亿元，股本为10.33亿元，市净率约为X / (34.81亿 / 10.33亿) = X / 3.37，若股价为10元，则市净率为2.97倍，略高于行业平均。 - **市销率（PS）**：2025年中报营业总收入为3.14亿元，若股价为10元，则市销率为10 * 10.33亿 / 3.14亿 = 32.90倍，远高于行业平均水平，表明市场对公司未来增长预期较低。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司盈利能力下滑、营收增速放缓，短期内不宜盲目追高，可关注公司是否能通过优化成本结构、提升产品附加值来改善业绩。 - **长期策略**：若公司能够稳定市场份额、提升毛利率，并改善现金流状况，长期仍具备一定的投资价值。但需密切关注行业政策变化及客户需求波动。 2. **风险提示** - **行业周期性风险**：航空装备行业受宏观经济和政策影响较大，若经济下行或政策收紧，可能进一步影响公司业绩。 - **应收账款风险**：应收账款占比过高，若回款不及预期，可能导致坏账增加，影响公司现金流。 - **存货风险**：存货周转天数较长，若市场销售不及预期，可能引发存货减值风险。 --- #### **四、总结** 利君股份作为一家航空装备行业的企业，具备较高的毛利率和净利率，显示出其产品或服务的附加值较高。然而，近年来营收和净利润增速放缓，现金流紧张，且应收账款和存货风险较高，表明公司面临一定的经营压力。从估值角度来看，公司市销率偏高，市盈率和市净率处于行业中等水平，投资需谨慎。若公司能够改善经营效率、提升盈利能力，长期仍具备一定的投资潜力。