### *ST双成（002693.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST双成属于化学制药行业（申万二级），主要业务为医药制造，产品涵盖抗生素、心脑血管类药物等。公司所处行业竞争激烈，技术壁垒相对较低，但受政策影响较大。 - **盈利模式**：公司依赖药品销售获取收入，但由于毛利率和净利率均处于低位，盈利能力较弱。从历史数据看，公司近10年中位数ROIC为-5.6%，投资回报极差，说明其商业模式存在严重问题。 - **风险点**： - **盈利能力差**：2025年中报显示，公司营业总收入8412.21万元，同比下滑11.35%；归母净利润-1846.66万元，净利率-27.38%，表明公司经营亏损严重，产品附加值不高。 - **费用控制能力差**：三费占比高达70.35%，其中管理费用4144.47万元，销售费用1296.99万元，财务费用476.6万元，成本压力巨大。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-159.04万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-0.81%，表明公司短期偿债能力较弱，资金链承压。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，ROIC为-15.08%，ROE为-18.1%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力不足。 - **现金流**：2025年中报显示，投资活动产生的现金流量净额为-2978.5万元，筹资活动产生的现金流量净额为-919.95万元，表明公司持续面临资金压力，融资能力有限。 - **资产负债结构**：公司负债合计3.66亿元，其中长期借款1.6亿元，流动负债合计1.95亿元，有息负债较高，财务费用负担重，存在较大的债务风险。 --- #### **二、估值参考** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，市盈率无法直接计算，但可参考同行业可比公司。在化学制药行业中，多数公司市盈率在10-20倍之间，而*ST双成因亏损，估值逻辑与常规公司不同，需结合其他指标进行判断。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为7.54亿元，净资产为3.1亿元（资产合计7.54亿元 - 负债合计3.66亿元 = 净资产3.1亿元），当前市值若按流通股计算，市净率可能低于1倍，表明市场对公司资产价值的预期较低。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年中报显示，NOPLAT为-2070.28万元，表明公司即使扣除利息和税后利润，仍处于亏损状态，未来盈利预期不明。 - **自由现金流**：公司自由现金流为负，且持续为负，表明公司无法通过自身经营产生足够的现金流来支撑发展或偿还债务。 --- #### **三、投资风险提示** 1. **退市风险** - *ST双成因连续亏损被实施退市风险警示，若2025年全年继续亏损，公司将面临退市风险，投资者需高度关注公司后续业绩表现。 2. **债务风险** - 公司有息负债较高，长期借款1.6亿元，且财务费用为476.6万元，若未来无法改善盈利状况，债务压力将进一步加剧，可能导致流动性危机。 3. **行业政策风险** - 化学制药行业受政策监管严格，如医保控费、集采政策等，可能对公司的销售收入造成冲击，进一步压缩利润空间。 --- #### **四、结论与建议** *ST双成（002693.SZ）目前处于亏损状态，盈利能力差，财务风险高，且面临退市风险，整体估值逻辑较为复杂。对于普通投资者而言，该股不建议作为长期投资标的。若投资者对该公司有深入研究兴趣，需重点关注以下几点： - **盈利能力改善**：公司是否能通过优化成本、提升产品附加值等方式实现扭亏为盈。 - **债务结构优化**：公司是否有能力降低负债水平，缓解财务压力。 - **行业政策变化**：关注医药行业政策动向，评估对公司未来经营的影响。 总体来看，*ST双成目前不具备投资价值，建议谨慎对待，避免盲目追高。