### *ST双成（002693.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST双成属于化学制药行业（申万二级），主要业务为医药制造，产品涵盖抗生素、心脑血管类药物等。公司所处行业竞争激烈，技术壁垒相对较低，但部分产品具备一定市场占有率。 - **盈利模式**：公司依赖药品销售获取收入，但由于毛利率波动较大，且净利率长期为负，说明其盈利能力较弱。从历史数据看，公司近10年中位数ROIC为-5.6%，投资回报极差，表明公司经营效率低下，难以持续创造价值。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2025年三季报显示，公司营业总收入同比增长33.04%，但归母净利润仍亏损252.35万元，扣非净利润亏损586.62万元，说明公司主营业务未能有效转化为利润。 - **费用控制能力差**：三费占比高达57.26%，其中管理费用6793.76万元，销售费用2160.81万元，财务费用716.6万元，合计占营收比例较高，进一步压缩了利润空间。 - **应收账款增长快**：截至2025年三季报，应收账款达2076.47万元，同比增幅81.05%，表明公司回款能力较差，存在坏账风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报数据显示，ROIC为-15.08%，ROE为-18.1%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，无法有效利用资本创造收益。 - **现金流**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为3208.18万元，高于流动负债的15.48%，表明公司短期偿债能力尚可；但投资活动现金流净额为-5139万元，筹资活动现金流净额为261.47万元，整体资金链压力较大。 - **资产负债结构**：公司长期借款为1.76亿元，有息负债未明确披露，但财务费用为716.6万元，表明公司债务成本较高，存在一定的财务风险。 --- #### **二、估值参考** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，传统市盈率指标不适用。若以2025年三季报数据计算，公司归母净利润为-252.35万元，按当前股价计算，市盈率将为负值，不具备参考意义。 - 若考虑未来盈利预期，需关注公司是否能通过业务调整或政策支持实现扭亏。目前来看，公司盈利能力尚未改善，估值逻辑不清晰。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为7.62亿元，净资产为3.32亿元（资产合计7.62亿元 - 负债合计3.64亿元），市净率为当前股价与每股净资产的比值。若当前股价为X元，则PB = X / (3.32亿 / 4.15亿股)。 - 由于公司净资产为负（未分配利润为-4.35亿元），实际账面价值为负，PB指标同样不具备参考意义。 3. **其他估值方法** - **NOPLAT（税后净营业利润）**：2025年三季报显示，NOPLAT为-344.23万元，表明公司经营性现金流为负，无法支撑估值模型。 - **自由现金流折现（DCF）**：由于公司未来现金流不确定性极高，DCF模型难以准确预测，建议谨慎使用。 --- #### **三、投资建议** 1. **风险提示** - *ST双成属于ST类股票，存在退市风险，投资者需高度警惕。 - 公司盈利能力持续恶化，且财务费用高企，存在较大的债务压力。 - 应收账款大幅增长，可能影响公司现金流稳定性，增加坏账风险。 2. **投资策略** - **价投圈不推荐**：根据证券之星价投圈财报分析工具的评价，公司历史上的财报表现一般，上市以来已有6次亏损，且ROIC和ROE均为负，不符合价投圈对企业的筛选标准。 - **短期交易需谨慎**：若投资者关注短期交易机会，需密切关注公司是否有重大资产重组、政策扶持或业务转型计划，但需注意ST类股票波动性大，风险极高。 - **深入研究必要性**：如若投资者对*ST双成感兴趣，建议深入研究其业务结构、财务报表细节及行业前景，尤其是存货周转天数、固定资产质量、折旧政策等关键指标，以判断公司是否存在潜在价值。 --- #### **四、总结** *ST双成（002693.SZ）是一家盈利能力极差、财务风险较高的公司，其业务模式缺乏可持续性，且历史财务数据不佳，ROIC和ROE均为负，显示出资本回报率极低。尽管公司营业收入有所增长，但净利润持续亏损，且三费占比高，进一步压缩了利润空间。在当前市场环境下，*ST双成并不符合价投圈的投资标准，建议投资者保持谨慎，避免盲目介入。若有意参与，需充分评估风险并做好止损准备。