### *ST三圣（002742.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST三圣属于化学制药（申万二级），主要业务为医药制造及化工产品。该行业竞争激烈，技术壁垒相对较低，但受政策影响较大，尤其是药品集采和医保控费政策对利润空间形成压力。 - **盈利模式**：公司依赖传统医药制造业务，但盈利能力较弱，产品附加值不高。从历史数据看，公司净利率长期处于负值，且ROIC表现极差，说明资本回报率低，商业模式存在明显缺陷。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：2025年三季报显示，公司营业总收入同比下降25.24%，归母净利润亏损1.78亿元，扣非净利润亏损1.8亿元，表明公司主营业务持续承压。 - **毛利率偏低**：2025年三季报毛利率仅为18.73%，低于行业平均水平，反映出公司在成本控制和产品定价能力上存在短板。 - **债务负担重**：公司短期借款高达6.18亿元，财务费用高达1.34亿元，进一步压缩了利润空间，增加了财务风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-37.06%，2025年三季报未披露ROE，但结合净利润亏损情况，ROE预计仍为负值，反映公司资本回报率极低，投资价值有限。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为1160.42万元，虽然为正，但仅占流动负债的0.41%，表明公司现金流紧张，偿债能力较弱。 - **费用控制**：三费占比为38.32%，销售费用、管理费用和财务费用合计较高，尤其财务费用达1.34亿元，显著拖累利润。 - **应收账款与存货**：应收账款4.05亿元，同比减少40.8%，但存货2.50亿元，同比仅下降1.2%，说明公司回款效率有所改善，但库存周转速度仍需提升。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，市盈率无法计算，或为负值，表明市场对公司未来盈利预期悲观。 - 若以2025年三季报归母净利润-1.78亿元为基础，假设公司未来恢复盈利，可参考同行业可比公司估值水平进行估算，但目前不具备实际意义。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为1.09亿元（少数股东权益1.09亿元），若按当前股价计算，市净率可能较高，但因公司处于ST状态，市场对其资产质量存疑，PB估值不具备参考性。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为-2528.45万元，表明公司经营性现金流为负，盈利能力较弱。 - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也为负，无法计算EV/EBITDA，估值难度较大。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：*ST三圣当前财务状况不佳，盈利能力持续恶化，且存在较高的债务风险，不建议普通投资者参与。 - **关注退市风险**：公司已连续多年亏损，若2025年年报仍无法扭亏，可能面临退市风险，需密切关注公司后续业绩表现。 - **关注政策变化**：医药行业受政策影响较大，若未来政策利好或公司业务转型成功，可能带来短期机会，但需严格评估风险。 2. **风险提示** - **退市风险**：公司连续亏损，若2025年年报仍无法实现盈利，可能被实施退市风险警示（*ST），甚至退市。 - **债务风险**：公司短期借款高达6.18亿元，财务费用高企，若无法有效降低负债，将进一步加剧财务压力。 - **行业竞争激烈**：医药行业竞争激烈，公司产品附加值低，难以在行业中占据优势地位，未来增长空间有限。 --- #### **四、总结** *ST三圣（002742.SZ）当前处于严重亏损状态，盈利能力弱、债务负担重、现金流紧张，且面临退市风险，整体投资价值较低。尽管公司部分财务指标如应收账款有所改善，但整体基本面依然脆弱，建议投资者保持谨慎，避免盲目抄底。若未来公司能通过业务转型或政策支持实现扭亏，可能具备一定投资价值，但需严格评估风险并做好止损准备。