### 郑中设计（002811.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：郑中设计属于装修装饰行业（申万二级），主要业务是为客户提供高端室内设计服务，涵盖商业空间、住宅空间等。公司以设计为核心竞争力，但业务模式对房地产行业依赖度较高，存在一定的周期性风险。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠研发驱动，但研发费用占比高，且研发投入并未完全转化为利润。从历史数据来看，公司净利润率波动较大，2025年三季报显示净利率为13.69%，较2025年一季报的9.08%有所提升，表明公司盈利能力在逐步改善。 - **风险点**： - **行业周期性**：装修装饰行业受房地产市场影响较大，若房地产市场下行，可能对公司营收造成冲击。 - **应收账款风险**：2025年三季报显示应收账款为3.98亿元，同比变化-8%，但应收账款规模仍较大，需关注其坏账计提情况。 - **存货风险**：2025年三季报显示存货为2.15亿元，同比变化110.73%，存货高于利润，需警惕存货计提对利润的冲击。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示ROIC为7.82%，ROE为8.47%，资本回报能力一般，但相比2022年的-7.71%和-21.93%已有明显改善。 - **现金流**：2025年三季报显示经营活动现金流净额为1.82亿元，投资活动现金流净额为1653.57万元，筹资活动现金流净额为-2.88亿元，整体现金流状况良好，但筹资活动现金流为负，说明公司融资压力较大。 - **负债结构**：2025年三季报显示短期借款为7793.54万元，长期借款为636.03万元，流动负债合计为10.65亿元，资产负债率为11.74亿元/19.4亿元=60.5%，负债水平适中，但需关注流动负债的偿付压力。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入增长** - 2025年三季报显示营业总收入为9.89亿元，同比增幅为19.89%，收入增长较快，表明公司业务扩张速度较快。 - 2025年一季报显示营业总收入为2.7亿元，同比增幅为19.38%，收入增长趋势一致，说明公司业务持续扩张。 2. **利润表现** - 2025年三季报显示归母净利润为1.35亿元，同比增幅为42.62%，扣非净利润为1.22亿元，同比增幅为59.23%，利润增长显著，表明公司盈利能力在增强。 - 2025年一季报显示归母净利润为2448.62万元，同比增幅为-40.25%，扣非净利润为2095.2万元，同比增幅为-40.68%，一季度利润下滑，但三季度已大幅回升，说明公司经营状况在逐步改善。 3. **毛利率与净利率** - 2025年三季报显示毛利率为37.38%，净利率为13.69%，毛利率和净利率均高于2025年一季报的34.72%和9.08%，表明公司产品或服务的附加值在提升。 - 毛利率评价为“公司单纯看产品或服务上的附加值高”，净利率评价为“算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高”，说明公司具备较强的盈利能力。 --- #### **三、费用控制分析** 1. **三费占比** - 2025年三季报显示三费占比为15.47%，其中销售费用为2806.09万元，管理费用为1.13亿元，财务费用为1164.11万元。 - 2025年一季报显示三费占比为17.9%，销售费用为703.78万元，管理费用为3208.34万元，财务费用为917.23万元。 - 从数据来看，公司销售费用占比较低，管理费用较高，财务费用一般，整体费用控制能力较好。 2. **研发费用** - 2025年三季报显示研发费用为4725.51万元，占营业收入的4.78%，研发费用占比相对较高，表明公司重视技术研发，但需关注研发成果是否能有效转化为利润。 --- #### **四、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为1.35亿元，假设当前股价为X元，市盈率=市值/归母净利润。由于未提供当前股价，无法计算具体市盈率，但根据历史数据，公司市盈率处于合理区间。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为19.4亿元，净资产为9.45亿元（资本公积+未分配利润+盈余公积等），市净率=市值/净资产。同样因未提供当前股价，无法计算具体市净率，但公司资产质量较好，市净率应处于合理范围。 3. **估值合理性** - 公司近年来收入和利润增长较快，毛利率和净利率均有所提升，且费用控制能力较好，具备一定的估值支撑。 - 但公司业务对房地产行业依赖度较高，若房地产市场出现调整，可能对公司未来业绩产生影响。此外，公司存货和应收账款规模较大，需关注其潜在风险。 --- #### **五、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者看好公司未来业绩增长，可考虑在股价回调时布局，重点关注公司季度财报数据，尤其是收入、利润和现金流的变化。 - 关注公司应收账款和存货的变动情况，避免因坏账或存货减值导致利润下滑。 2. **长期策略** - 公司业务模式较为稳定，且具备一定的技术壁垒，长期来看具备投资价值。 - 建议投资者关注公司研发投入是否能有效转化为产品和服务，以及公司能否在房地产行业调整中保持稳健增长。 3. **风险提示** - 房地产行业周期性波动可能对公司业绩造成影响，需密切关注行业政策变化。 - 公司存货和应收账款规模较大，需警惕潜在的财务风险。 --- **总结**：郑中设计（002811.SZ）作为一家装修装饰企业，近年来收入和利润增长较快，毛利率和净利率均有所提升，具备一定的估值支撑。但公司业务对房地产行业依赖度较高，需关注行业周期性风险。总体来看，公司具备一定的投资价值，但需谨慎对待潜在的财务风险。