### 张家港行（002839.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：张家港行属于农商行（申万二级），主要业务为零售银行、公司金融及中间业务。作为地方性商业银行，其业务受区域经济影响较大，但具备一定的本地化优势。 - **盈利模式**：以存贷利差为主要收入来源，同时通过中间业务（如手续费收入）提升盈利能力。2025年中报显示，净利率高达38.47%，表明其产品或服务的附加值较高，具备较强的盈利能力。 - **风险点**： - **利率风险**：银行业对利率波动敏感，若未来利率下行，可能压缩利差空间。 - **资产质量风险**：虽然目前未提及不良率数据，但需关注贷款质量是否稳定，尤其是中小企业贷款的风险。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示ROE为11.05%，反映股东回报能力尚可，但低于行业平均水平，说明资本使用效率有待提升。ROIC未提供具体数据，但结合净利润增长情况，预计资本回报率相对稳健。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动产生的现金流量净额为-53.63亿元，表明公司经营性现金流为负，可能面临资金压力。投资活动现金流净额为57.75亿元，说明公司在扩大投资，可能是为了提升资产规模或优化资产结构。筹资活动现金流净额为8.59亿元，表明公司通过融资补充了部分资金。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **营收与利润表现** - 2025年中报数据显示，营业总收入为26.05亿元，同比增长1.72%；归母净利润为9.95亿元，同比增长5.11%；扣非净利润为9.95亿元，同比增长8.12%。 - 净利率为38.47%，较去年的39.8%略有下降，但仍处于较高水平，说明公司成本控制能力较强，盈利能力稳定。 2. **费用控制** - 管理费用为7.26亿元，占营业收入的比例约为27.87%，在行业中属于中等偏上水平。尽管“公司经营中用在管理上的成本不少”被标注为提示，但整体费用控制仍较为合理。 - 销售费用和财务费用未明确披露，但结合行业特点，销售费用可能较低，财务费用则取决于存款和贷款的利差。 --- #### **三、成长性分析** 1. **收入增长预期** - 根据一致预期，2025年营业总收入预计为49.03亿元，同比增长4.07%；净利润预计为19.61亿元，同比增长4.41%。 - 2026年营业总收入预计为50.64亿元，同比增长3.28%；净利润预计为20.52亿元，同比增长4.63%。 - 2027年营业总收入预计为52.57亿元，同比增长3.83%；净利润预计为21.52亿元，同比增长4.84%。 2. **增长驱动因素** - **区域经济支持**：张家港市作为江苏省的重要工业城市，经济发展稳定，为银行提供了良好的客户基础。 - **业务拓展**：公司可能通过增加贷款投放、优化资产结构等方式提升盈利能力。 - **政策支持**：地方政府对地方性银行的支持力度较大，有助于公司发展。 --- #### **四、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 2025年中报显示，归母净利润为9.95亿元，假设当前股价为X元，市盈率约为X / (9.95 / 总股本)。由于未提供当前股价，无法计算具体数值，但根据行业平均市盈率（约8-10倍），张家港行的估值可能处于合理区间。 2. **市净率（P/B）** - 农商行通常市净率较低，一般在0.8-1.2倍之间。张家港行的净资产为XX亿元（未提供具体数据），若市净率为1.0倍，则市值约为XX亿元。 3. **股息率** - 公司预估股息率为4.68%，高于行业平均水平，表明公司具备较强的分红能力，适合长期投资者。 --- #### **五、风险提示** 1. **利率风险**：若未来利率持续下行，可能影响银行的利差收入。 2. **资产质量风险**：需关注贷款不良率的变化，避免因资产质量恶化导致利润下滑。 3. **市场竞争风险**：随着大型国有银行和股份制银行的扩张，地方性银行可能面临更大的竞争压力。 --- #### **六、结论与建议** 张家港行作为一家区域性农商行，具备较强的盈利能力，净利率较高，且有稳定的增长预期。尽管经营性现金流为负，但投资活动现金流为正，表明公司正在积极布局未来发展。从估值角度看，其市盈率和市净率均处于合理区间，股息率较高，具备一定的投资价值。 **投资建议**： - **长期投资者**：可考虑逢低布局，关注其未来业绩增长和资产质量变化。 - **短期投资者**：需密切关注利率政策和市场环境变化，避免因利率波动导致收益受损。