### WING ON CO（00289.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：WING ON CO 是一家主要从事零售业务的公司，主要经营百货商店及购物中心。其业务模式以实体零售为主，受宏观经济环境和消费趋势影响较大。 - **盈利模式**：公司依赖商品销售获取利润，但近年来毛利率虽高（如2025年中报为74.32%），净利率却持续为负（2025年中报净利率-35.84%），表明成本控制能力较弱，盈利能力不佳。 - **风险点**： - **收入下滑**：2025年中报营业总收入为4.16亿元，同比下滑13.28%，显示市场需求疲软或竞争加剧。 - **盈利能力差**：尽管毛利率较高，但净利率长期为负，说明公司在运营费用、财务费用等方面存在较大压力。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年报数据显示，ROE为-5.22%，ROIC为-5.51%，资本回报率极低，反映公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为9216.3万元，占流动负债比例为16.92%，表明公司具备一定的短期偿债能力，但需关注未来现金流是否可持续。 - **投资与筹资活动**：2025年中报投资活动现金流净额为4.96亿元，显示公司可能在进行资产扩张或投资；而筹资活动现金流净额为-1369.6万元，表明公司融资压力较小，但资金来源有限。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为74.32%，高于2024年年报的73.3%，表明公司在产品或服务上的附加值较高，具备一定议价能力。 - **净利率**：2025年中报净利率为-35.84%，远低于2024年年报的-97.58%，说明公司虽然毛利率有所改善，但整体盈利能力仍较差，成本控制问题依然严峻。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-1.5亿元，同比下降37.27%，显示公司亏损扩大，盈利能力进一步恶化。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报三费占比为0%，表明公司在销售、管理、财务方面的支出极低，可能是由于公司规模较小或业务结构简单所致。 - **研发投入**：研发费用为0元，说明公司未将资源投入技术创新，可能面临产品同质化和竞争力下降的风险。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为9216.3万元，表明公司主营业务具备一定的现金生成能力，但需关注其可持续性。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为4.96亿元，显示公司可能在进行资产扩张或投资布局，但需关注投资回报率。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为-1369.6万元，表明公司融资需求较低，但资金来源有限，可能限制其发展速度。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法准确反映其真实价值。若采用市销率（PS）作为估值指标，可参考其营收水平。2025年中报营收为4.16亿元，若按市场平均PS倍数计算，估值空间有限。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产较少，且资产负债表中无明显资产信息，因此PB估值难以准确评估。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也处于亏损状态，EV/EBITDA无法提供有效参考。 4. **相对估值法** - 若以同行业公司为参照，WING ON CO 的估值应低于行业平均水平，因其盈利能力差、收入增长乏力，且缺乏核心竞争力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司目前处于亏损状态，盈利能力差，短期内不具备投资价值。 - **关注转型动向**：若公司能通过优化成本结构、提升运营效率或拓展新业务线实现扭亏，可考虑逐步介入。 2. **长期策略** - **等待基本面改善**：若公司能在未来几年内实现收入增长、毛利率提升、费用控制优化，并最终实现盈利，可考虑长期持有。 - **关注政策与行业变化**：零售行业受政策影响较大，若未来政策支持或消费升级推动行业复苏，公司有望迎来转机。 --- #### **五、风险提示** 1. **盈利能力持续恶化**：公司净利率长期为负，若无法改善，可能导致进一步亏损。 2. **市场竞争加剧**：零售行业竞争激烈，若公司无法提升市场份额或优化运营，可能面临更大压力。 3. **宏观经济波动**：经济下行周期可能进一步抑制消费需求，对公司业绩造成冲击。 --- 综上所述，WING ON CO（00289.HK）当前估值偏低，但其基本面较差，盈利能力不足，短期内不建议投资者介入。若公司能实现盈利改善，可考虑长期跟踪。