### WING ON CO（00289.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：WING ON CO是一家主要从事零售业务的公司，主要经营百货商店及购物中心。其商业模式以实体零售为主，受宏观经济环境和消费趋势影响较大。 - **盈利模式**：公司依赖于商品销售和租金收入，但近年来盈利能力波动较大，尤其是净利润连续多年为负，表明其盈利模式存在较大的不确定性。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：从2024年年报来看，归母净利润为-9.19亿元，净利率为-97.58%，说明公司整体盈利能力极差，甚至无法覆盖成本。 - **营收下滑**：2024年营业总收入为9.46亿元，同比下滑10.41%，显示公司在市场扩张或客户吸引力方面存在问题。 - **现金流压力**：尽管经营活动现金流净额为2168.4万元，但筹资活动现金流净额为-2.36亿元，表明公司资金链紧张，可能面临融资压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-5.51%，ROE为-5.22%，资本回报率极低，反映公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为2168.4万元，虽然为正，但不足以支撑公司的运营需求，尤其在投资活动现金流净额为9801万元的情况下，公司仍需依赖外部融资。 - **负债情况**：短期借款未披露，但长期借款也未提及，表明公司可能没有显著的债务负担，但这也可能意味着其融资能力有限。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年毛利率为73.3%，2025年中报为74.32%，表明公司产品或服务的附加值较高，具备一定的定价能力。 - **净利率**：2024年净利率为-97.58%，2025年中报为-35.84%，说明公司整体盈利能力极差，即使在高毛利的情况下，也无法覆盖其他费用。 - **三费占比**：2024年三费占比为0.36%，2025年中报为0%，表明公司在销售、管理、财务方面的支出极少，这可能是由于公司规模较小或业务结构简单所致。 2. **运营效率** - **存货周转率**：未提供具体数据，但结合零售行业的特点，若公司存货管理不当，可能导致资产周转率下降。 - **应收账款周转率**：未提供具体数据，但零售企业通常应收账款较少，因此周转率可能较高。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年为2168.4万元，2025年中报为9216.3万元，表明公司经营性现金流有所改善，但仍不足以支撑大规模投资。 - **投资活动现金流**：2024年为9801万元，2025年中报为4.96亿元，表明公司正在积极进行投资，但投资回报尚未显现。 - **筹资活动现金流**：2024年为-2.36亿元，2025年中报为-1369.6万元，表明公司融资压力较大，且融资规模逐步缩小。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算。可考虑使用市销率（P/S）作为替代指标。 - 2024年营业总收入为9.46亿元，假设当前市值为X，则市销率为X / 9.46亿元。若市值较低，市销率可能处于低位，但需结合行业平均水平判断是否合理。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产未提供，但根据净利润为负的情况，市净率可能较高，反映出市场对公司未来盈利能力的悲观预期。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也可能为负，因此该指标难以直接用于估值。可考虑使用EV/Sales（企业价值/销售收入）作为参考。 - 假设公司EV为Y，则EV/Sales = Y / 9.46亿元。若EV/Sales低于行业平均水平，可能表明公司被低估。 4. **相对估值** - 与同行业公司相比，WING ON CO的盈利能力较差，但毛利率较高，说明其产品或服务具有一定的竞争力。若市场对其未来盈利改善有预期，可能吸引投资者关注。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司能够通过优化成本结构、提升运营效率来改善盈利能力，短期内可能迎来反弹机会。 - 关注公司未来的战略调整，如是否计划拓展新市场或引入新的商业模式。 2. **长期策略** - 长期投资者需谨慎对待，因为公司目前的盈利能力较弱，且营收持续下滑，存在较大的不确定性。 - 若公司能够实现扭亏为盈，并在市场中建立稳定的竞争优势，可能成为长期投资标的。 3. **风险提示** - 宏观经济环境恶化可能导致消费意愿下降，进一步影响公司业绩。 - 行业竞争加剧可能导致价格战，压缩利润空间。 - 公司融资能力有限，若无法获得足够的资金支持，可能影响其发展。 --- #### **五、总结** WING ON CO（00289.HK）目前处于盈利能力较弱、营收下滑的阶段，但毛利率较高，显示出其产品或服务的附加值。尽管公司现金流有所改善，但整体财务状况仍较为脆弱。投资者需密切关注公司未来的战略调整和盈利能力改善情况，谨慎评估其投资价值。