### 思进智能（003025.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：思进智能属于机械制造行业，主要业务为精密机械零部件的生产与销售。公司产品广泛应用于汽车、航空航天、工业设备等领域，具备一定的技术壁垒和市场竞争力。 - **盈利模式**：公司盈利主要依赖资本开支驱动，即通过固定资产投资提升产能和效率，从而实现收入增长。但需关注资本开支项目的回报率及资金压力。 - **风险点**： - **资本开支依赖**：公司业绩高度依赖资本开支，若项目回报不及预期或资金链紧张，可能影响盈利能力。 - **行业周期性**：机械制造行业受宏观经济和下游需求波动影响较大，需关注行业景气度变化对公司的影响。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**： - 2024年ROIC为15.86%，显示公司对资本的使用效率较高，具备较强的盈利能力。 - 2024年ROE为16.38%，股东回报能力较强，表明公司对股东的回报较为可观。 - **现金流**： - 2025年三季报显示，经营活动现金流净额为1.77亿元，远高于流动负债（2.82亿元），说明公司经营现金流充足，偿债能力良好。 - 投资活动现金流净额为-5675.62万元，表明公司在扩大产能或进行资本开支，未来可能带来收入增长。 - 筹资活动现金流净额为-5218.42万元，反映公司融资压力较小，资金结构稳健。 3. **盈利能力** - **毛利率**：2025年三季报毛利率为37.68%，显示公司产品附加值较高，具备较强的议价能力。 - **净利率**：2025年三季报净利率为22.13%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高，盈利能力较强。 - **费用控制**： - 三费占比为8.01%，销售、管理、财务费用极低，说明公司运营效率较高，成本控制能力较强。 - 研发费用为1751.73万元，占营收比例较低，但考虑到公司处于制造业，研发投入相对合理。 4. **资产质量** - **固定资产**：截至2025年三季报，固定资产为4.91亿元，占总资产比例较高，说明公司重资产特征明显。 - 需关注固定资产的折旧政策是否公允，是否存在通过延长折旧年限提高短期利润的动机。 - **存货**：存货为3.13亿元，占总资产比例较高，需关注存货周转天数及存货跌价风险。 - **现金资产**：货币资金为3.08亿元，流动性充足，公司现金资产非常健康，具备较强的抗风险能力。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，归母净利润为1.16亿元，假设当前股价为X元，可计算出动态市盈率。 - 若公司未来业绩持续增长，且ROIC保持在15%以上，市盈率可能被合理支撑。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为15.4亿元，净资产为8.8亿元（根据资产负债表推算），市净率约为1.75倍。 - 相较于同行业公司，思进智能的市净率处于中等水平，具备一定吸引力。 3. **股息率** - 公司未披露分红政策，但若未来盈利稳定，股息率可能成为吸引投资者的重要因素。 4. **估值参考** - 公司历史上的财报较为好看，是价值投资有研究动力的公司。 - 从ROIC和ROE来看，公司具备较强的盈利能力和资本回报能力，估值中枢可能高于行业平均水平。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司资本开支项目的进展及回报率，若项目顺利推进，可能带动业绩增长。 - 观察行业景气度变化，若下游需求回暖，公司有望受益。 2. **长期策略** - 公司具备较强的盈利能力，且财务状况稳健，适合长期持有。 - 若公司未来能进一步优化资本开支结构，提升资产使用效率，估值空间可能进一步打开。 3. **风险提示** - 行业周期性波动可能影响公司业绩，需密切关注宏观经济和下游需求变化。 - 固定资产折旧政策是否公允，需在年报中重点关注。 - 存货管理是否得当，避免因存货跌价导致利润下滑。 --- #### **四、总结** 思进智能（003025.SZ）是一家具备较强盈利能力的机械制造企业，其高ROIC和ROE表明公司对资本的使用效率较高，且财务状况稳健。尽管公司依赖资本开支驱动，但其资产质量和现金流表现良好，具备较高的投资价值。投资者可结合行业周期和公司基本面，择机布局。