### 嬴集团（00397.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：嬴集团属于制造业或相关领域，但具体细分行业未明确。从财务数据来看，公司业务可能涉及高毛利产品或服务，毛利率长期维持在90%以上，表明其产品或服务具备较高的附加值。 - **盈利模式**：公司依赖于高毛利率的业务模式，但净利率持续为负，说明成本控制能力较弱。2024年年报显示，净利率为-208.79%，扣非净利润为-1.44亿元，表明公司整体盈利能力极差。 - **风险点**： - **费用过高**：三费占比高达58.14%（2024年），其中管理费用为3903.1万元，销售费用和财务费用虽未披露，但结合“三费占比评价”可推测公司运营成本较高，影响利润空间。 - **收入下滑**：2024年营业总收入同比下滑6.94%，2025年中报进一步下滑13.12%，表明公司营收增长乏力，市场竞争力不足。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROE为-11.96%，2025年中报仍为-11.96%，资本回报率极低，反映公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为-2570.2万元，2025年中报为1234.4万元，现金流波动较大，且2024年经营活动现金流净额比流动负债为-63.28%，表明公司短期偿债压力较大。 - **投资活动**：2024年投资活动现金流净额为-1546.5万元，2025年中报为122.7万元，投资活动呈现波动，可能涉及资产扩张或收缩。 - **筹资活动**：2024年筹资活动现金流净额为-351.9万元，2025年中报为-1186.7万元，表明公司融资能力有限，资金链紧张。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，表明市场对其未来盈利预期较低。 - 若以2025年中报归母净利润-3685.8万元为基础，假设股价为1港元，则市盈率为-27.1倍，反映市场对公司的悲观预期。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供净资产数据，因此无法计算市净率。但根据财务报表，公司资产负债率较低（无短期借款和长期借款），若考虑账面价值，市净率可能较低，但实际价值受盈利能力和现金流影响较大。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA无法计算，表明公司缺乏稳定的盈利基础。 4. **NOPLAT** - 2024年NOPLAT为-1.44亿元，2025年中报为-3685.8万元，表明公司经营性现金流持续为负，难以支撑长期发展。 --- #### **三、关键财务指标解读** 1. **毛利率** - 毛利率长期保持在90%以上，表明公司产品或服务具有较高的附加值，具备一定的定价权。 - 但净利率持续为负，说明公司在销售、管理和财务费用上的支出过高，导致利润被大幅吞噬。 2. **三费占比** - 三费占比高达58.14%（2024年），表明公司运营成本较高，尤其是管理费用占比较大，可能反映出公司内部管理效率低下或扩张过快。 3. **现金流** - 经营活动现金流净额波动较大，2024年为负，2025年中报为正，但金额较小，表明公司经营性现金流不稳定，需依赖外部融资维持运转。 4. **净利润** - 归母净利润连续多年为负，2024年为-1.44亿元，2025年中报为-3685.8万元，表明公司盈利能力极差，难以实现可持续发展。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司盈利能力极差，现金流不稳定，且费用控制能力薄弱，短期内不具备投资价值。 - **关注转型或重组**：若公司未来能通过优化管理、削减费用或拓展新业务提升盈利能力，可能具备一定投资潜力，但目前尚无明显迹象。 2. **风险提示** - **持续亏损风险**：公司连续多年亏损，若无法改善经营状况，可能面临退市风险。 - **现金流断裂风险**：2024年经营活动现金流净额为负，若未来现金流继续恶化，可能导致资金链断裂。 - **市场信心不足**：公司业绩不佳，市场对其未来盈利预期较低，股价可能持续承压。 --- #### **五、总结** 嬴集团（00397.HK）虽然毛利率较高，具备一定的产品附加值，但其净利率长期为负，三费占比过高，现金流不稳定，盈利能力极差。公司当前处于严重亏损状态，缺乏可持续发展的基础，投资者应保持高度警惕，暂不建议介入。若未来公司能有效控制成本、提升盈利水平，或有潜在的业务转型机会，可重新评估其投资价值。