### 呷哺呷哺（00520.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：呷哺呷哺属于旅游及消闲设施（申万二级），主要业务为餐饮服务，尤其是火锅餐饮。公司以“小火锅”模式著称，主打年轻消费群体，具有一定的品牌影响力和市场认知度。 - **盈利模式**：公司通过门店运营获取收入，依赖于单店的坪效和客流量。但近年来，其盈利能力持续承压，净利润长期为负，且毛利率未见明显改善。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：近五年来，公司营收呈现萎缩趋势，净利率长期为负，2024年归母净利润为-4.01亿元，2025年中报进一步亏损8407.9万元，反映出公司盈利能力较弱。 - **现金流压力大**：2025年中期货币资金/流动负债仅为22.53%，表明公司流动性风险较高，需关注其偿债能力。 - **扩张节奏放缓**：尽管公司曾有快速扩张计划，但近年营收增速放缓，甚至出现负增长，可能与其市场饱和或竞争加剧有关。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-11.74%，ROE为-40.03%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值，投资效率低下。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为7.15亿元，但2025年中报仅1.95亿元，显示经营性现金流有所下降；同时，投资活动现金流净额为-1824.3万元，筹资活动现金流净额为-2.28亿元，表明公司融资压力较大。 - **费用控制**：三费占比极低，销售、管理、财务费用合计仅占营收的1.49%（2024年年报），说明公司在费用控制方面较为严格，但这也可能反映其营销投入不足，影响品牌扩张和客户获取。 --- #### **二、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据公司历史财务数据，其业务体量在近五年内呈现萎缩趋势，且盈利能力较弱，难以支撑当前市值。若按照当前市值回推，未来5年业绩复合增速需达到100%才能支撑当前估值，这一预期显然过于乐观，市场对其预期可能过热。 - 由于公司业务较难准确预测，建议采用保守方式检视当前估值水平。结合其历史财务表现，当前估值可能偏高，存在回调风险。 2. **相对估值法** - 从市盈率（PE）角度看，公司目前处于亏损状态，无法计算传统意义上的市盈率。但若参考同行业可比公司，如海底捞（06862.HK）、九毛九（09922.HK）等，其市盈率普遍在20倍以下，而呷哺呷哺当前市值对应的盈利预期仍为负，估值明显偏高。 - 若以2025年预测净利润-1.94亿元计算，其市盈率约为-10.5倍，远低于行业平均水平，但考虑到其盈利能力和成长性，这一估值仍显虚高。 3. **未来盈利预期** - 根据一致预期，2025年公司营业总收入预计为40.42亿元，净利润为-1.94亿元；2026年预计营收41.63亿元，净利润-4350万元；2027年预计营收42.46亿元，净利润650万元。 - 从盈利预期来看，公司短期内仍难以实现盈利，2027年才有望扭亏为盈，且盈利规模有限。因此，当前估值水平与未来盈利预期不匹配，存在较大的估值泡沫。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 考虑到公司当前盈利能力较弱，且市场对其预期过高，建议投资者保持谨慎，避免盲目追高。 - 关注公司未来能否通过优化成本结构、提升单店效益或拓展新市场来改善盈利状况。 2. **中长期策略** - 若公司能够实现盈利改善，并逐步恢复增长动力，可考虑在估值合理时介入。但需注意，其商业模式稳定性较低，且行业竞争激烈，需持续跟踪其经营动态。 - 对于长期投资者而言，需关注公司是否能通过创新或差异化战略提升竞争力，否则其估值中枢可能长期承压。 --- #### **四、总结** 呷哺呷哺（00520.HK）当前估值水平偏高，与其盈利能力及成长性不匹配，存在较大的回调风险。尽管公司商业模式稳定，但其盈利能力较弱，现金流压力较大，且未来盈利预期仍不明确。投资者应谨慎对待，优先关注其基本面改善情况，而非单纯依赖市场情绪推动的估值上涨。