### 贸易通（00536.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：贸易通属于贸易服务行业，主要业务为提供供应链管理及贸易相关服务。从财务数据来看，公司具备较强的盈利能力，但营收规模相对较小，且存在一定的波动性。 - **盈利模式**：公司以高净利率为核心竞争力，2024年年报显示净利率高达33.1%，2025年中报进一步提升至34.51%。这表明公司在成本控制和产品附加值方面具有显著优势。 - **风险点**： - **营收增长压力**：2024年营业总收入同比下滑7.12%，2025年上半年同比仅增长1.31%，说明公司面临一定的市场拓展压力。 - **经营现金流依赖**：尽管经营活动现金流净额较高，但投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流亦为负，反映公司资金链存在一定压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为89.1%，ROE为21.71%，显示出极强的资本回报能力，尤其是ROIC远高于行业平均水平，说明公司具备强大的资产运营效率。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为7821.7万元，占流动负债比例达51.27%，表明公司具备良好的短期偿债能力。然而，投资活动现金流净额为-1.98亿元，筹资活动现金流净额为-8067.6万元，反映出公司在扩张或偿还债务方面存在资金压力。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **净利润表现** - 2024年归母净利润为8195.8万元，同比下降18.56%；2025年上半年归母净利润为4177.3万元，同比增长2.65%。虽然2024年净利润出现下滑，但2025年上半年已有所回升，表明公司盈利能力具备一定韧性。 - 净利率持续保持在33%-34%之间，说明公司在成本控制和定价能力上表现优异，具备较高的盈利质量。 2. **费用结构** - 三费占比极低，仅为0.04%（2024年）和0%（2025年中报），表明公司在销售、管理、财务方面的支出极少，体现出极强的成本控制能力。 - 财务费用较低，2024年为10.3万元，2025年中报为0元，说明公司融资成本极低，财务杠杆使用谨慎。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2024年归母净利润8195.8万元计算，若公司市值为X，则市盈率为X / 8195.8万。由于未提供当前股价，无法直接计算，但从历史数据看，公司具备较高的盈利质量，市盈率应处于合理区间。 - 2025年中报归母净利润为4177.3万元，若按此计算，市盈率可能略高于2024年水平，但考虑到净利润增长放缓，需结合市场预期判断。 2. **市净率（P/B）** - 公司资产负债率极低，长期借款和短期借款均为“--”，表明公司无明显债务负担，账面净资产较为稳健。 - 若公司净资产为Y，则市净率为X / Y。由于未提供具体数据，难以精确计算，但基于其高ROE和ROIC，市净率应具备吸引力。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA（息税折旧摊销前利润）可参考NOPLAT（税后净营业利润）数据，2024年为8195.8万元，2025年中报为4177.3万元。 - 若公司估值为Z，则EV/EBITDA = Z / EBITDA。由于公司盈利质量高，该比率应低于行业平均水平，具备估值优势。 --- #### **四、投资建议与操作策略** 1. **短期操作建议** - **关注财报发布**：2025年中报显示净利润小幅增长，但营收增速放缓，需密切关注后续季度财报，特别是2025年下半年的营收表现。 - **关注现金流变化**：投资活动现金流持续为负，若公司未来加大投资力度，可能导致资金压力加剧，需警惕流动性风险。 2. **中长期投资逻辑** - **高净利率与低成本结构**：公司具备极强的成本控制能力和高附加值产品，适合长期持有。 - **ROIC与ROE表现优异**：ROIC高达89.1%，ROE为21.71%，说明公司具备极强的资本回报能力，是优质资产。 - **行业前景**：若公司能逐步改善营收增长乏力问题，有望实现业绩持续增长，具备长期投资价值。 3. **风险提示** - **营收增长不确定性**：2024年营收同比下滑7.12%，2025年上半年仅增长1.31%，说明公司面临一定的市场拓展压力。 - **投资活动现金流压力**：若公司未来加大投资，可能影响现金流稳定性，需关注其融资能力。 --- #### **五、总结** 贸易通（00536.HK）是一家具备高净利率、低成本结构和强大资本回报能力的公司，尤其在ROIC和ROE方面表现突出。尽管营收增长面临一定压力，但其盈利质量和现金流状况良好，具备长期投资价值。投资者可考虑在估值合理时分批建仓，同时密切跟踪其营收增长和现金流变化情况。