### 贸易通（00536.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：贸易通属于贸易服务行业，主要业务为提供贸易相关的金融服务和解决方案。从财务数据来看，公司具备较强的盈利能力，但业务模式可能依赖于特定的市场环境或政策支持。 - **盈利模式**：公司通过提供贸易融资、供应链金融等服务获取收入，其高净利率（2024年年报为33.1%，2025年中报为34.51%）表明其产品或服务具有较高的附加值。 - **风险点**： - **营收波动性**：2024年营业总收入同比下滑7.12%，2025年上半年营收进一步下降至1.21亿元，显示公司面临一定的增长压力。 - **费用控制**：尽管三费占比极低（2024年为0.04%，2025年中报为0%），但若未来市场竞争加剧，公司可能需要增加销售或管理投入，从而影响利润空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为89.1%，ROE为21.71%，显示出公司对资本的使用效率极高，且股东回报能力较强。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为7821.7万元，占流动负债比例为51.27%，表明公司具备良好的现金生成能力。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为-1.98亿元，说明公司在扩大资产规模或进行长期投资。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为-8067.6万元，反映公司可能在偿还债务或减少融资。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **净利润表现** - 2024年归母净利润为8195.8万元，同比下降18.56%；2025年上半年归母净利润为4177.3万元，同比增长2.65%。虽然2024年净利润有所下滑，但2025年上半年已出现回升迹象，表明公司可能正在调整经营策略以改善盈利水平。 - 净利率持续保持高位（2024年为33.1%，2025年中报为34.51%），说明公司在成本控制方面表现出色，产品或服务的附加值较高。 2. **扣非净利润** - 扣非净利润数据未披露，但结合净利率和三费占比来看，公司主营业务盈利能力较强，非经常性损益对净利润的影响较小。 --- #### **三、估值指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2024年归母净利润8195.8万元计算，若当前股价为X港元，则市盈率约为X / (8195.8万 / 流通股数)。由于缺乏具体股价信息，无法直接计算，但高净利率和ROE表明公司具备一定的估值支撑。 2. **市净率（P/B）** - 公司资产负债表中未提及净资产数据，因此无法直接计算市净率。但从ROIC和ROE来看，公司具备较强的资产回报能力，市净率可能处于合理区间。 3. **EV/EBITDA** - 由于未披露EBITDA数据，无法直接计算该指标。但结合NOPLAT（2024年为8195.8万元，2025年中报为4177.3万元）和自由现金流情况，公司具备一定的估值吸引力。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：2025年上半年净利润小幅回升，表明公司经营状况有所改善，可关注其后续财报表现。若能维持高净利率和低费用结构，有望吸引投资者关注。 - **长期**：公司具备较强的资本回报能力和盈利能力，若能在未来实现营收稳定增长，估值中枢有望上移。 2. **风险提示** - **营收下滑风险**：2024年营业总收入同比下滑7.12%，2025年上半年进一步下降，需关注公司是否能够有效应对市场变化。 - **行业竞争风险**：贸易服务行业竞争激烈，若公司未能持续提升服务附加值，可能面临利润压缩的风险。 - **政策风险**：公司业务可能受到宏观经济政策或国际贸易环境的影响，需密切关注相关政策动向。 --- #### **五、总结** 贸易通（00536.HK）作为一家具备高净利率和强资本回报能力的企业，其核心竞争力在于高效的运营模式和较低的费用结构。尽管近期营收有所下滑，但净利润仍保持相对稳定，且现金流状况良好。对于投资者而言，若能把握好市场节奏，可在适当估值区间内布局，但需警惕营收增长放缓及行业竞争加剧带来的潜在风险。