### 稀镁科技（00601.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：稀镁科技属于有色金属行业，主要业务涉及镁合金材料的研发、生产和销售。该行业技术壁垒较高，但市场竞争激烈，产品附加值较低。 - **盈利模式**：公司依赖于镁合金产品的销售，但由于毛利率长期为负（2024年年报为-21.17%，2025年中报为-13.92%），说明其产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力差**：净利率连续多年为负（2024年年报为-168.28%，2025年中报为-69.48%），表明公司整体经营效率低下，难以实现盈利。 - **收入下滑**：2024年营业总收入为2.43亿元，同比下滑7.89%；2025年中报营收仅为9395.7万元，同比进一步下滑11.74%，显示市场需求疲软或公司竞争力不足。 - **费用高企**：三费占比（销售、管理、财务费用）在2024年为47.24%，2025年中报上升至63.01%，表明公司在销售和管理上的成本控制能力较差，进一步压缩了利润空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-33.99%，ROE为-106.3%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，无法有效创造价值。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为1113.8万元，占流动负债比例为5.8%，表明公司经营性现金流较为紧张，但尚能维持基本运营。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为-2212.8万元，2025年中报为-1323.7万元，显示公司持续进行资本支出，可能用于扩大产能或技术升级，但尚未形成明显收益。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为-790.5万元，2025年中报为-262.5万元，表明公司融资能力有限，资金压力较大。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，传统市盈率指标不适用。 - 可参考市销率（P/S）作为替代指标。2024年营业收入为2.43亿元，若按当前股价计算，市销率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 若以2025年中报营收9395.7万元为基础，市销率可能更高，进一步凸显估值偏高。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（归母净利润连续多年为负），导致市净率无法准确反映公司价值。 - 若以账面价值为基础，公司市净率可能为负值，表明市场对公司未来盈利能力缺乏信心。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA指标同样不适用。 - 可考虑使用NOPLAT（税后净营业利润）作为替代指标，但公司NOPLAT连续多年为负，表明其经营性现金流严重不足。 4. **其他估值方法** - **贴现现金流模型（DCF）**：由于公司未来盈利不确定，DCF模型难以准确预测。 - **相对估值法**：可对比同行业公司，但稀镁科技的盈利能力远低于行业平均水平，估值应显著低于同行。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司目前处于亏损状态，且收入持续下滑，短期内不具备投资价值。 - **关注关键指标**：重点关注2025年四季度的营收表现、毛利率改善情况以及费用控制效果。若出现明显好转，可考虑逐步建仓。 2. **中长期策略** - **等待基本面改善**：若公司能够通过技术创新、成本优化或市场拓展实现盈利改善，可考虑中长期布局。 - **关注政策支持**：镁合金材料在新能源汽车、航空航天等领域有广泛应用，若政策支持力度加大，可能带动公司业绩增长。 3. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：若公司无法改善毛利率和费用结构，未来仍面临较大的亏损风险。 - **现金流压力**：公司经营活动现金流紧张，若无法获得外部融资，可能影响正常运营。 - **行业竞争加剧**：镁合金行业竞争激烈，若公司无法提升技术优势，市场份额可能进一步被挤压。 --- #### **四、总结** 稀镁科技（00601.HK）目前处于严重亏损状态，盈利能力差、收入下滑、费用高企，估值水平偏高，投资风险较大。短期内不建议介入，中长期需密切关注公司基本面变化及行业政策动向。若未来能够实现盈利改善，可考虑逐步布局，但需严格控制仓位并设置止损机制。