### WAI KEE HOLD（00610.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：WAI KEE HOLD 主要从事建筑及工程相关业务，属于建筑施工行业。从财务数据来看，公司业务规模较大，2024年营业总收入达到 144.8 亿元，但盈利能力较弱，净利率为 -20.09%（2024 年年报），表明其产品或服务的附加值不高。 - **盈利模式**：公司主要依赖于项目承接和施工收入，但毛利率仅为 9.13%，说明其在成本控制方面存在明显短板。此外，三费占比仅为 5.96%，表明公司在销售、管理、财务方面的费用控制较好，但整体盈利能力仍受制于低毛利水平。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管三费占比较低，但净利率持续为负，反映出公司整体盈利能力较弱，难以实现可持续增长。 - **现金流压力**：虽然经营活动现金流净额为 7.54 亿元，但筹资活动现金流净额为 -5.28 亿元，表明公司融资压力较大，可能面临资金链紧张的风险。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024 年 ROE 为 -48.43%，ROIC 为 -26.59%，资本回报率极差，反映公司资产使用效率低下，盈利能力严重不足。 - **现金流**：2024 年经营活动现金流净额为 7.54 亿元，表明公司主营业务具备一定的现金生成能力，但投资活动现金流净额为 7922.2 万元，显示公司投资扩张力度有限，可能缺乏长期增长动力。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司目前无显著债务压力，但若未来融资需求增加，需关注其偿债能力。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **利润表现** - **净利润**：2024 年归母净利润为 -30.86 亿元，同比大幅下滑 94.05%，表明公司盈利能力持续恶化。 - **毛利率与净利率**：毛利率为 9.13%，净利率为 -20.09%，说明公司成本控制能力较差，且无法有效转化为利润。 - **扣非净利润**：未披露，但结合净利润表现，预计扣非净利润也处于亏损状态，进一步印证了公司盈利能力的薄弱。 2. **费用控制** - **三费占比**：2024 年三费占比为 5.96%，其中销售费用为 9726.3 万元，管理费用为 6.76 亿元，财务费用为 8961.3 万元。尽管三费占比相对较低，但绝对金额较高，反映出公司在运营过程中仍需优化费用结构。 --- #### **三、估值指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，需参考其他估值指标。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供最新市值数据，因此无法直接计算市净率。但从财务报表看，公司净资产为 1.76 亿元（少数股东权益），若以当前股价估算，市净率可能偏高，需结合市场情绪判断。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA 也为负，因此 EV/EBITDA 无法有效评估公司价值。 4. **现金流折现法（DCF）** - 若采用 DCF 模型进行估值，需对未来的自由现金流进行预测。但由于公司盈利能力持续恶化，未来现金流预期较为悲观，可能导致估值偏低。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司盈利能力持续恶化，净利润连续多年为负，且 ROE 和 ROIC 均为负值，表明公司经营状况不佳，短期内不具备投资吸引力。 - **关注转型机会**：若公司能够通过优化成本结构、提升毛利率或拓展新业务领域改善盈利，可能带来估值修复的机会，但需密切关注其战略调整进展。 2. **风险提示** - **盈利能力风险**：公司净利润持续为负，盈利能力难以改善，可能影响投资者信心。 - **现金流风险**：尽管经营活动现金流为正，但筹资活动现金流为负，表明公司融资压力较大，需警惕资金链断裂风险。 - **行业竞争风险**：建筑行业竞争激烈，公司若无法提升市场份额或优化成本结构，可能面临更大的盈利压力。 --- #### **五、总结** WAI KEE HOLD（00610.HK）作为一家建筑施工企业，虽然业务规模较大，但盈利能力较弱，净利润持续为负，ROE 和 ROIC 均为负值，显示出公司经营状况不佳。尽管三费占比较低，但毛利率仅 9.13%，难以支撑盈利增长。投资者应谨慎对待该公司，重点关注其未来盈利能力改善的可能性及现金流状况。