### 泰升集团（00687.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：泰升集团属于建筑行业（申万二级），主要业务为建筑工程承包及相关服务。该行业受宏观经济周期影响较大，且竞争激烈，利润率普遍较低。 - **盈利模式**：公司盈利模式以工程承包为主，收入来源依赖于项目执行和合同签订。然而，从财务数据来看，公司盈利能力较弱，毛利率仅为3.42%（2024年年报），净利率仅1.7%，表明其产品或服务的附加值不高，成本控制能力有限。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：公司长期处于低毛利、低净利状态，历史财报显示经营困难时期较多，说明其商业模式存在结构性问题。 - **营收波动大**：2024年营业收入同比下降11.11%，而2025年上半年营收同比增长13.96%，显示出业绩波动性较大，难以形成稳定的盈利预期。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为3.71%，ROE为3.23%，资本回报率较低，反映公司资产利用效率不高，盈利能力偏弱。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为2.55亿元，占流动负债比例为44.39%，表明公司具备一定的现金流支撑能力，但需关注其资金链是否可持续。投资活动现金流净额为3565.6万元，筹资活动现金流净额为-1.27亿元，反映出公司在扩张过程中依赖外部融资，存在一定财务压力。 --- #### **二、估值分析** 1. **市净率（P/B）估值法** - 根据文档信息，泰升集团当前市净率处于近十年来的33.13%分位值，距离中位估值还有23.88%的上涨空间。这表明公司目前估值相对偏低，具备一定的安全边际。 - 由于公司利润波动较大，采用市盈率（P/E）进行估值可能不够准确，因此市净率（P/B）作为替代指标更为合适。 2. **历史财务数据对比** - 从2023年到2025年的财务数据来看，公司净利润呈现明显波动。2023年归母净利润为-1303.8万元，2024年大幅增长至4079.3万元，2025年上半年进一步增长至3414.1万元，显示出公司盈利能力有所改善。 - 然而，尽管净利润增长显著，但毛利率仍较低（2024年为3.42%，2025年上半年为4.71%），说明公司仍面临较大的成本压力，盈利质量有待提升。 3. **未来盈利预期** - 若公司能够持续改善成本控制、提高毛利率，并在工程项目执行中保持稳定增长，未来盈利有望进一步提升。但考虑到建筑行业的周期性和竞争压力，公司未来的盈利增长仍存在不确定性。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 考虑到公司当前估值偏低，且净利润出现明显改善，可适当关注其股价表现，尤其是在市场情绪回暖时，可能存在补涨机会。 - 但需注意，公司盈利能力仍较弱，若市场出现回调，股价可能受到拖累。 2. **中长期策略** - 若公司能够持续优化成本结构、提升毛利率，并在工程项目执行中保持稳定增长，未来估值可能逐步修复。 - 建议投资者密切关注公司后续的财务报表，尤其是毛利率、净利率以及现金流变化情况，以判断其盈利能力和财务健康度是否真正改善。 3. **风险提示** - 建筑行业受宏观经济周期影响较大，若经济增速放缓，可能导致工程项目减少，进而影响公司营收和利润。 - 公司目前市净率虽处于低位，但若未来盈利无法持续改善，估值修复可能不及预期。 --- #### **四、总结** 泰升集团（00687.HK）当前估值偏低，具备一定的安全边际，但其盈利能力较弱，毛利率和净利率均处于行业较低水平，盈利质量有待提升。投资者可关注其后续财务表现，尤其是毛利率和现金流的变化，以判断其是否具备长期投资价值。短期内可适度关注，但需警惕行业周期性和盈利波动风险。