### 首程控股（00697.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：首程控股属于其他金融（申万二级），主要业务涉及基础设施投资、资产管理及相关的金融服务。公司业务模式以资本运作和资产增值为主，具备一定的资金密集型特征。 - **盈利模式**：公司通过投资和管理资产获取收益，其盈利依赖于资产的增值能力和资本运作效率。从财务数据来看，公司近年来营收增长较快，但盈利能力相对稳定，未出现显著波动。 - **风险点**： - **现金流压力**：近3年经营性现金流均值/流动负债仅为14.25%，表明公司现金流状况偏弱，存在一定的流动性风险。 - **资本回报率低**：ROE和ROIC长期处于较低水平（2024年报分别为4.24%和4.35%），反映公司对股东和资本的回报能力不足。 2. **财务健康度** - **盈利能力**：2025年中报显示，公司净利率高达46.71%，毛利率为40.3%，表明公司在成本控制和产品附加值方面表现优异。然而，扣非净利润数据缺失，需关注利润质量。 - **现金流状况**：2025年中报经营活动现金流净额为2.77亿元，投资活动现金流净额为1.92亿元，筹资活动现金流净额为-4.75亿元，整体现金流较为稳健，但筹资活动现金流出较大，可能与债务偿还或分红有关。 - **资产负债结构**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司目前无明显债务压力，但需关注未来融资需求。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于首程控股为港股，且未提供明确的市盈率数据，需结合其盈利能力和市场预期进行估算。根据2025年中报归母净利润3.39亿元，若按当前股价计算，可初步判断其估值水平。 - 若参考2025年预测净利润5.88亿元，预计市盈率约为12倍左右，处于合理区间。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产规模较小，但资产结构以投资类资产为主，市净率可能较高。若按2024年净资产计算，市净率可能在1.5倍左右，属于中等偏上水平。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司未披露EBITDA数据，无法直接计算。但根据NOPLAT（税后净营业利润）为3.39亿元，可推测其估值水平与行业平均水平相近。 4. **历史估值对比** - 从历史数据看，首程控股的ROE和ROIC长期偏低，说明其资本回报能力较弱，估值应低于行业平均水平。 - 2023年年报显示，公司净利率为52.02%，但归母净利润同比下滑56.23%，表明公司盈利能力曾出现大幅波动，需警惕未来业绩不确定性。 --- #### **三、成长性与市场预期** 1. **收入增长** - 2025年中报显示，公司营业总收入同比增长36.45%，达到7.31亿元，显示出较强的收入增长动力。 - 2024年年报显示，公司营业总收入同比增长37.54%，达到12.15亿元，表明公司业务扩张速度较快。 2. **净利润增长** - 2025年中报归母净利润同比增长30.12%，达到3.39亿元，显示公司盈利能力稳步提升。 - 2024年年报归母净利润为4.1亿元，同比增长1.64%，增速放缓，需关注未来增长潜力。 3. **市场预期** - 根据一致预期，2025年公司营业总收入预计为14.39亿元，净利润预计为5.88亿元，同比增长54.86%。 - 2026年和2027年预计净利润分别增长26.46%和23.29%，显示市场对公司未来增长持乐观态度。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：若公司未来业绩持续超预期，可考虑逢低布局，关注其现金流改善和盈利能力提升的信号。 - **中长期策略**：公司业务增长潜力较大，但需关注其资本回报率和现金流状况。若未来ROE和ROIC有所提升，估值有望进一步修复。 2. **风险提示** - **现金流风险**：公司经营性现金流占流动负债比例较低，存在一定的流动性风险，需关注其融资能力。 - **盈利质量风险**：扣非净利润数据缺失，需警惕利润虚增的可能性。 - **行业风险**：公司所处的其他金融行业受政策影响较大，需关注宏观经济和监管环境变化。 --- #### **五、总结** 首程控股（00697.HK）作为一家以资本运作和资产增值为核心的公司，近年来收入增长较快，盈利能力保持稳定，但资本回报率较低，现金流状况偏弱。尽管市场对其未来增长持乐观态度，但投资者仍需谨慎评估其盈利质量和现金流风险。若公司能够提升ROE和ROIC，并改善现金流状况，估值有望进一步提升。