### 首程控股（00697.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：首程控股属于其他金融行业（申万二级），主要业务涉及基础设施投资、资产管理及城市综合开发等。公司业务模式较为多元化，但核心盈利来源可能集中在基础设施相关领域。 - **盈利模式**：公司通过项目投资和运营获取收益，同时依赖于政策支持和市场环境。从财务数据来看，公司盈利能力较强，尤其是净利率高达46.71%（2025年中报），表明其产品或服务具有较高的附加值。 - **风险点**： - **盈利能力波动**：尽管2025年中报显示净利率较高，但历史数据显示，2023年归母净利润同比下滑56.23%，说明公司盈利能力存在一定的波动性。 - **现金流压力**：2024年经营性现金流净额为2.5亿元，但经营活动现金流净额比流动负债仅为25.48%，表明公司短期偿债能力较弱，需关注现金流状况。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为4.24%，ROIC为4.35%，均处于较低水平，表明公司对股东的回报能力不强，资本使用效率有待提升。 - **现金流**：2024年投资活动产生的现金流量净额为3.68亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-1.92亿元，表明公司通过投资获得资金，但融资压力较大。 - **费用控制**：三费占比为20.06%（2025年中报），其中管理费用为1.47亿元，销售费用未披露，但整体费用控制较好，尤其在管理费用方面评价为“一般”，说明公司在成本控制上具有一定优势。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润表现** - **营业收入**：2025年中报显示营业总收入为7.31亿元，同比增长36.45%，显示出公司业务增长较快。 - **净利润**：归母净利润为3.39亿元，同比增长30.12%，表明公司盈利能力持续增强。 - **毛利率与净利率**：毛利率为40.3%，净利率为46.71%，两者均高于行业平均水平，说明公司产品或服务具备较强的溢价能力。 2. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额未披露，但2024年为2.5亿元，表明公司经营性现金流相对稳定。 - **投资与筹资现金流**：2024年投资活动产生的现金流量净额为3.68亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-1.92亿元，表明公司通过投资获得资金，但融资压力较大。 3. **资产负债结构** - **短期借款**：未披露，但长期借款也未提及，表明公司债务负担较轻。 - **少数股东权益**：2025年中报显示为249.4万元，2024年为-2168万元，表明公司子公司权益变动较小，整体股权结构相对稳定。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于未提供股价信息，无法直接计算市盈率。但从净利润增长来看，2025年中报归母净利润同比增长30.12%，若未来业绩持续增长，估值可能具备一定吸引力。 2. **市净率（P/B）** - 同样因缺乏股价信息，无法计算市净率。但公司资产规模相对较小，且盈利能力较强，若未来业绩持续改善，市净率可能具备一定支撑。 3. **未来盈利预期** - 根据一致预期，2025年营业总收入预计为13.4亿元，净利润预计为5.25亿元，同比增长38.27%；2026年净利润预计为6.44亿元，同比增长22.7%。这表明市场对公司未来盈利能力持乐观态度。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者关注短期收益，可关注公司未来业绩增长潜力，尤其是在基础设施投资和城市综合开发领域的布局。 - 由于公司现金流状况相对较弱，需关注其融资能力和债务结构，避免因现金流问题影响未来发展。 2. **长期策略** - 公司盈利能力较强，且未来盈利预期良好，具备一定的长期投资价值。 - 但需注意公司ROE和ROIC均较低，资本回报能力不强，需关注其业务模式是否能持续提升盈利能力。 3. **风险提示** - 公司历史财务报表显示，盈利能力曾出现过波动，需警惕未来可能出现的业绩下滑风险。 - 虽然公司费用控制较好，但若未来业务扩张导致费用增加，可能影响净利润增长。 --- #### **五、总结** 首程控股（00697.HK）作为一家多元化的基础设施投资企业，具备较强的盈利能力，尤其是2025年中报显示净利率高达46.71%，表明其产品或服务具有较高的附加值。然而，公司ROE和ROIC均较低，资本回报能力不强，需关注其未来盈利能力能否持续提升。结合未来盈利预期，公司具备一定的投资价值，但需谨慎评估其现金流状况和业务模式的可持续性。