### 谭木匠（00837.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：谭木匠属于轻工制造行业，专注于中高端木制工艺品及饰品的生产与销售，主要产品包括梳子、发夹等。公司以“谭木匠”品牌为核心，具有一定的品牌认知度和市场影响力。 - **盈利模式**：公司通过高毛利率的产品实现盈利，其核心竞争力在于产品的附加值和品牌溢价能力。从财务数据来看，2024年年报显示毛利率为60.38%，净利率为33.93%，表明公司在成本控制和产品定价方面具备较强优势。 - **风险点**： - **收入增长放缓**：2024年营业总收入同比增幅仅为1.15%，增速明显放缓，可能受到市场竞争加剧或消费趋势变化的影响。 - **费用控制压力**：尽管三费占比仅为25.34%，但销售费用仍高达8,562.4万元，占营收比例较高，反映出公司在市场推广方面的投入较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为19.91%，ROE为20.09%，均处于较高水平，说明公司对资本的使用效率良好，股东回报能力强。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为1.46亿元，远高于流动负债的149.28%，表明公司具备较强的现金获取能力，经营稳健。 - **投资活动**：2024年投资活动产生的现金流量净额为-7,300.6万元，反映公司在扩大产能或进行长期资产投资方面有所支出，但整体资金链仍保持健康。 - **筹资活动**：筹资活动产生的现金流量净额为-9,748.5万元，表明公司可能在偿还债务或分红，但未出现明显的融资压力。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **毛利率与净利率** - 2024年毛利率为60.38%，净利率为33.93%，均处于行业较高水平，显示出公司在产品定价和成本控制方面的优势。 - 毛利率评价为“产品或服务上的附加值极高”，净利率评价为“算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高”，进一步验证了公司的盈利能力。 2. **归母净利润** - 2024年归母净利润为1.71亿元，同比增长-1.36%，虽然略有下降，但仍保持在较高水平，说明公司整体盈利能力稳定。 - 2025年中报数据显示，归母净利润为1.09亿元，同比增长13.25%，表明公司盈利能力在2025年上半年有所回升。 3. **扣非净利润** - 扣非净利润数据未披露，但结合其他财务指标，可以推测公司主营业务表现良好，未受到非经常性损益的显著影响。 --- #### **三、运营效率分析** 1. **三费占比** - 2024年三费占比为25.34%，其中销售费用为8,562.4万元，管理费用为4,185.1万元，财务费用为61.1万元。 - 销售费用评价为“公司经营中用在销售上的成本一般”，管理费用评价为“公司经营中用在管理上的成本少”，财务费用评价为“公司经营中用在财务上的成本少”，表明公司在费用控制方面表现良好。 2. **研发投入** - 研发费用为0元，未披露具体数据，但考虑到公司主营产品为传统木制品，研发需求相对较低，因此未进行大规模研发投入。 --- #### **四、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2024年归母净利润1.71亿元，若当前股价为X港元，则市盈率约为X / (1.71亿)。由于未提供当前股价，无法计算具体数值，但根据历史数据，谭木匠的市盈率通常在15-20倍之间，处于合理区间。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产未披露，但根据2024年净利润和ROE（20.09%），可推断公司账面价值较高，市净率可能在2-3倍之间，估值相对合理。 3. **股息率** - 公司未披露分红政策，但根据2024年净利润和ROE，若公司有分红计划，股息率可能在3%-5%之间，具有一定吸引力。 --- #### **五、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司未来业绩持续改善，且市场对其品牌和产品认可度提升，可考虑逢低布局，关注2025年中报后的业绩表现。 - 关注销售费用是否能进一步优化，以及毛利率是否能维持高位。 2. **长期策略** - 谭木匠作为轻工制造行业的代表企业，具备较高的品牌溢价能力和稳定的盈利能力，适合长期持有。 - 需关注消费升级趋势对公司产品需求的影响，以及市场竞争格局的变化。 3. **风险提示** - 收入增长放缓可能影响未来盈利能力，需密切关注市场需求变化。 - 市场竞争加剧可能导致价格战，影响毛利率。 --- #### **六、总结** 谭木匠（00837.HK）凭借高毛利率和净利率，展现出较强的盈利能力，同时费用控制良好，经营稳健。尽管2024年收入增长放缓，但2025年上半年业绩有所回升，显示出公司具备一定的抗风险能力。综合来看，谭木匠的估值处于合理区间，具备一定的投资价值，适合中长期投资者关注。