### 威雅利（00854.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：威雅利属于电子制造服务（EMS）行业，主要为客户提供电子产品的设计、制造和组装服务。该行业竞争激烈，技术门槛相对较低，但客户集中度较高，依赖大型消费电子品牌客户。 - **盈利模式**：公司通过提供代工服务获取利润，毛利率较低，且受原材料价格波动影响较大。2025年中报显示，毛利率仅为9.81%，表明其产品附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **毛利率低**：毛利率长期低于行业平均水平，反映公司在议价能力上处于劣势。 - **收入下滑**：2025年中报显示营业总收入同比下滑2.6%，2024年年报也显示营收同比下降31.37%或15.01%，说明公司业务增长乏力，面临较大的市场压力。 - **费用控制问题**：尽管三费占比仅为7.05%，但管理费用仍高达7076.8万元，销售费用1097.7万元，反映出公司在运营效率上仍有提升空间。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2023年年报显示ROE为0.37%，ROIC为0.17%，资本回报率极低，表明公司对股东的回报能力较弱，投资吸引力不足。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为2.2亿元，远高于流动负债的25.13%，表明公司具备较强的短期偿债能力。然而，投资活动现金流净额为-692.1万元，筹资活动现金流净额为-2.05亿元，显示出公司在扩张和融资方面存在一定的压力。 - **净利润表现**：2025年中报归母净利润为2072.6万元，同比增长133.34%，但需注意的是，这一增长可能受到非经常性损益的影响，需进一步核实扣非净利润数据。2024年年报显示归母净利润为-6160.1万元，2023年为271.6万元，波动较大，说明公司盈利能力不稳定。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于威雅利为港股，目前未提供具体的股价信息，因此无法直接计算市盈率。但从净利润表现来看，2025年中报归母净利润为2072.6万元，若以当前市值估算，需结合市场情绪和行业平均市盈率进行判断。 - 从历史数据看，2024年年报归母净利润为-6160.1万元，2023年为271.6万元，波动较大，导致市盈率难以准确评估。建议关注公司未来盈利能力的稳定性。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供详细的净资产数据，因此无法计算市净率。但根据财务报表，公司资产规模较小，且资产负债率较低（短期借款为“--”），表明公司资本结构较为稳健，但缺乏足够的资产支撑高估值。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司未披露EBITDA数据，无法直接计算EV/EBITDA。但根据NOPLAT（税后净营业利润）数据，2025年中报为2072.6万元，2024年为-1.69亿元，波动较大，表明公司经营性现金流不稳定，估值模型难以准确应用。 4. **行业对比** - 在电子制造服务行业中，威雅利的毛利率和净利率均低于行业平均水平，且盈利能力波动较大，因此估值应低于行业平均水平。投资者需谨慎对待其估值水平，避免因短期业绩波动而误判公司价值。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 威雅利近期归母净利润有所回升，但需关注其是否为一次性收益。若公司能够持续改善毛利率和费用控制，可考虑逢低布局。 - 短期可关注公司未来季度的财报表现，尤其是扣非净利润和经营性现金流的变化，以判断其真实盈利能力。 2. **中长期策略** - 若公司能够稳定毛利率并提升运营效率，未来有望实现盈利增长。但目前其ROE和ROIC均较低，资本回报能力不足，需警惕长期投资风险。 - 投资者应关注公司是否能通过技术创新或客户拓展提升附加值，从而改善盈利能力。 3. **风险提示** - 威雅利的收入增长乏力，且毛利率较低，若市场需求进一步萎缩，可能导致业绩继续下滑。 - 公司在费用控制方面仍有改进空间，尤其是管理费用较高，需关注其成本优化措施。 --- #### **四、总结** 威雅利作为一家电子制造服务企业，虽然具备一定的现金流能力和稳定的资产负债结构，但其盈利能力较弱，毛利率和净利率均低于行业平均水平，且净利润波动较大。投资者在考虑其估值时，需结合公司未来的盈利能力、成本控制能力和行业发展趋势综合判断。短期内可关注其业绩改善情况，中长期则需观察其能否提升附加值和盈利能力。