### 天玺曜11（01010.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：天玺曜11属于金融或相关服务行业，但具体业务方向未在数据中明确。从财务指标来看，公司可能涉及投资、资产管理或类似业务，但缺乏清晰的主营业务描述。 - **盈利模式**：公司主要依赖投资收益和资本运作获取利润，而非传统经营性收入。然而，从财务数据看，其盈利能力极弱，净利润长期为负，且波动剧烈，表明其商业模式存在较大不确定性。 - **风险点**： - **盈利不稳定**：2024年归母净利润-1.65亿元，2025年中报归母净利润-3091.1万元，连续两年亏损，说明公司盈利能力严重不足。 - **费用高企**：三费占比常年高于营收，2024年三费占比达109.48%，2025年中报为101.89%，表明公司在销售、管理、财务方面的成本控制能力极差，进一步压缩了利润空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC和ROE均未披露，但根据净利润和资产规模推断，ROIC应为负值，反映资本回报率极低，公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为-1.32亿元，2025年中报为-603.8万元，显示公司自身造血能力极弱，无法通过主营业务产生正向现金流。 - **投资活动现金流**：2024年为40.3万元，2025年中报为9000元，表明公司投资活动基本无实质进展，资金主要用于短期操作。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为9129.8万元，2025年中报为385万元，说明公司依赖外部融资维持运营，存在较大的财务风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年毛利率为60.02%，2025年中报为71.03%，表明公司产品或服务的附加值较高，具备一定的定价权。 - **净利率**：2024年净利率为-458.21%，2025年中报为-191.8%，净利率持续恶化，说明公司成本控制能力极差，盈利能力严重不足。 - **扣非净利润**：未披露，但结合归母净利润和营业总收入可推测，公司扣非净利润同样为负，说明即使剔除非经常性损益，公司仍处于亏损状态。 2. **收入增长** - **营业收入**：2024年营业总收入为3603.4万元，2025年中报为1611.6万元，同比增幅分别为-68.38%和1%，收入增长乏力，甚至出现大幅下滑，反映出市场需求疲软或公司竞争力下降。 - **收入结构**：未提供详细收入构成，但从毛利率和净利率来看，公司可能依赖高毛利业务支撑，但整体盈利能力仍难以改善。 3. **费用控制** - **三费占比**：2024年三费占比为109.48%，2025年中报为101.89%，远超营收水平，表明公司在销售、管理、财务方面的支出严重超出收入，导致利润被吞噬。 - **管理费用**：2024年管理费用为3944.9万元，2025年中报为1642.1万元，虽然有所下降，但仍占营收比例较高，说明公司管理效率低下，成本控制能力不足。 4. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年为-1.32亿元，2025年中报为-603.8万元，显示公司无法通过主营业务产生正向现金流，需依赖外部融资维持运营。 - **筹资活动现金流**：2024年为9129.8万元，2025年中报为385万元，表明公司依赖外部融资维持运转，存在较大的财务风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，表明市场对其未来盈利能力缺乏信心。 - 若以2025年中报归母净利润-3091.1万元为基础，假设公司未来恢复盈利，按20倍PE估算，市值需达到约6.18亿元，但当前市值可能远低于此水平，说明市场对公司的估值预期较低。 2. **市净率（PB）** - 公司未披露净资产数据，因此无法计算市净率。但若参考同行业公司，天玺曜11的市净率可能偏低，反映市场对其资产质量的担忧。 3. **其他估值方法** - **现金流折现法（DCF）**：由于公司未来现金流不确定，DCF模型难以准确预测，但可以作为参考。若假设公司未来现金流为负，DCF估值将显著低于当前市值。 - **相对估值法**：若参照同行业公司，天玺曜11的估值可能低于行业平均水平，因其盈利能力差、现金流紧张、费用高企等负面因素。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - **盈利能力差**：公司连续亏损，盈利能力极弱，短期内难以改善。 - **现金流紧张**：经营活动现金流为负，依赖外部融资维持运营，存在较大的财务风险。 - **费用高企**：三费占比远超营收，成本控制能力差，进一步压缩利润空间。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司基本面较差，建议投资者暂时避免介入，等待公司业绩改善或估值合理后再考虑。 - **关注政策变化**：若公司业务涉及政府支持领域，政策变化可能影响其未来发展，需密切关注相关政策动态。 - **关注重组或转型**：若公司计划进行业务调整或资产重组，可能带来新的增长点，值得持续跟踪。 --- #### **五、总结** 天玺曜11（01010.HK）是一家盈利能力极差、现金流紧张、费用高企的公司，其商业模式存在较大不确定性，未来发展前景不明。尽管毛利率较高，但净利率持续为负，表明公司难以将高毛利转化为实际利润。投资者应谨慎对待，避免盲目追高，优先选择基本面稳健、盈利稳定的标的。