### 千百度（01028.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：千百度属于纺织及服饰行业（申万二级），主要业务为鞋类、服装等消费品的生产与销售。公司商业模式较为稳定，但长期盈利能力较弱，业务体量在近五年内出现萎缩迹象。 - **盈利模式**：公司产品或服务的附加值较高（毛利率达59.65%），但净利率表现不佳（2025年中报净利率为-22.15%）。这表明公司在成本控制和费用管理上存在较大问题，尤其是销售费用和管理费用占比过高（三费占比达61.19%）。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管毛利率较高，但净利率持续为负，说明公司整体盈利能力较弱，难以支撑高估值。 - **费用压力大**：销售费用和管理费用占营收比例较高，反映出公司在市场拓展和内部管理上的投入较大，但未能有效转化为利润。 - **收入增长乏力**：2025年中报显示营业总收入同比下降11.17%，且过去几年营业收入呈现下滑趋势，表明公司面临一定的市场压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为4.55%，ROE为3.73%，资本回报率较低，反映公司对股东的回报能力不强。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为1.08亿元，但2025年中报未披露具体数据，需关注未来现金流是否能持续改善。投资活动现金流净额为-7403.8万元，表明公司在扩张或资产购置方面存在一定支出。筹资活动现金流净额为-2.67亿元，可能涉及债务偿还或分红。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均未披露，但根据财务数据推测，公司负债水平相对较低，财务风险可控。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为59.65%，高于2024年年报的56.55%，表明公司产品或服务的附加值有所提升。 - **净利率**：2025年中报净利率为-22.15%，同比大幅下降403.51%，反映出公司盈利能力严重恶化。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-1.42亿元，同比变化-370.88%，表明公司亏损扩大，经营状况不容乐观。 2. **运营效率** - **应收账款**：2025年中报应收账款为1.42亿元，同比下降28.41%，表明公司回款能力有所改善。 - **存货**：2025年中报存货为3.05亿元，同比下降6.9%，说明公司库存管理有所优化。 - **三费占比**：2025年中报三费占比为61.19%，高于2024年年报的57.53%，表明公司在销售、管理和财务方面的成本压力进一步加大。 3. **现金流** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为1.08亿元，表明公司主营业务具备一定现金生成能力。但2025年中报未披露相关数据，需关注后续现金流是否能保持稳定。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为-7403.8万元，表明公司在资本开支或资产购置方面有一定支出。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为-2.67亿元，可能涉及债务偿还或分红，需关注公司资金链是否紧张。 --- #### **三、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的建议，千百度的商业模式较为稳定，但盈利能力较弱，建议使用绝对估值法进行估值分析。 - 如果按照当前市值回推，该公司未来5年业绩复合增速只要达到0.1%，就能撑起当前市值。这一数据表明，市场对千百度的未来增长预期较低，估值水平相对保守。 2. **相对估值法** - 从行业角度来看，千百度所处的纺织及服饰行业竞争激烈，且近年来行业整体增长放缓，因此公司的估值水平应低于行业平均水平。 - 从财务指标来看，千百度的ROIC和ROE均较低，表明其资本回报能力较弱，难以支撑高估值。 3. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司净利率持续为负，盈利能力较弱，可能导致估值中枢下移。 - **收入增长乏力**：2025年中报显示营业收入同比下降11.17%，表明公司面临较大的市场压力，未来增长空间有限。 - **费用压力大**：销售费用和管理费用占比过高，可能影响公司未来的盈利能力和现金流稳定性。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 对于短期投资者而言，千百度目前处于亏损状态，且盈利能力较弱，建议谨慎对待，避免盲目追高。 - 可关注公司未来能否通过优化成本结构、提升产品附加值等方式改善盈利状况。 2. **长期策略** - 对于长期投资者而言，千百度的商业模式较为稳定，但盈利能力较弱，建议以保守方式检视当前估值水平。 - 若公司未来能够实现收入增长、费用控制和盈利能力改善，可考虑逐步建仓。 3. **风险控制** - 建议投资者密切关注公司未来的财务报表，特别是归母净利润、毛利率和三费占比的变化。 - 同时，关注行业政策、市场竞争环境以及公司自身的战略调整，以判断其未来的发展潜力。 --- **总结**：千百度（01028.HK）当前估值水平相对保守，但盈利能力较弱，收入增长乏力，且费用压力较大。投资者需谨慎评估其未来发展潜力，并结合自身风险偏好做出决策。