### 天津创业环保股份（01065.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：天津创业环保股份（01065.HK）属于公用事业（申万二级），主要业务为污水处理、垃圾处理等环保服务。该行业具有较强的政策依赖性，但需求稳定，具备一定的垄断性。 - **盈利模式**：公司通过提供环保基础设施服务获取收入，业务模式相对稳定，且具备一定定价权。从财务数据来看，公司毛利率较高（2025年中报为37.48%），净利率也保持在22.54%左右，显示其产品或服务的附加值高。 - **风险点**： - **盈利能力波动**：虽然2025年中报显示归母净利润同比增长12.09%，但营业总收入同比下降1.81%，说明公司面临一定的营收增长压力。 - **现金流管理**：2025年中报经营活动现金流净额为负，且经营活动现金流净额比流动负债为-1.52%，表明公司短期偿债能力较弱，需关注现金流健康度。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为3.84%，ROE为8.5%，资本回报率较低，反映公司资产利用效率一般，盈利能力有待提升。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为负，投资活动现金流净额为-6.64亿元，筹资活动现金流净额为-2.11亿元，表明公司处于扩张阶段，资金需求较大，需关注其融资能力和债务结构。 - **费用控制**：三费占比极低（2025年中报为4.38%），销售、管理、财务费用均较少，显示出公司在成本控制方面较为高效，有助于提升利润空间。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **营业收入**：2025年中报营业收入为21.78亿元，同比下滑1.81%，但归母净利润为4.73亿元，同比增长12.09%，显示公司盈利能力有所增强。 - **毛利率与净利率**：2025年中报毛利率为37.48%，净利率为22.54%，均高于行业平均水平，反映出公司具备较强的成本控制能力和议价能力。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润为3.96亿元，同比增长3.85%，表明公司主营业务盈利能力稳健。 2. **运营效率** - **应收账款**：2025年中报应收账款为40.48亿元，同比上升2.04%，表明公司回款周期较长，需关注应收账款周转率和坏账风险。 - **存货**：存货为3771.46万元，同比下降10.56%，显示公司库存管理较为高效，未出现积压现象。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为负，表明公司经营性现金流入不足以覆盖支出，需依赖外部融资维持运营。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为-6.64亿元，表明公司正在进行大规模投资，可能涉及新项目或设备更新。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为-2.11亿元，表明公司融资需求较大，需关注其融资渠道和债务结构。 --- #### **三、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的建议，天津创业环保股份的商业模式较为稳定，推荐使用绝对估值法进行估值分析。 - 从历史财务数据来看，公司近五年业务体量有中速增长，但近年来增速放缓，未来业绩增长预期较为保守。 - 如果按照当前市值回推，公司未来5年业绩复合增速只需达到0.1%，就能支撑当前市值，表明市场对公司的估值较为乐观，但需警惕业绩增长不及预期的风险。 2. **相对估值法** - **市盈率（PE）**：根据2025年中报数据，公司归母净利润为4.73亿元，若以当前市值计算，市盈率约为10倍左右，低于行业平均水平，具备一定的估值优势。 - **市净率（PB）**：公司净资产为11.65亿元（2025年中报），若以当前市值计算，市净率约为1.5倍左右，显示公司估值相对合理。 3. **风险提示** - **营收增长压力**：2025年中报营业收入同比下降1.81%，表明公司面临一定的营收增长压力，需关注其业务拓展能力和政策支持情况。 - **现金流风险**：公司经营活动现金流净额为负，且投资活动现金流净额为负，表明公司资金链较为紧张，需关注其融资能力和债务结构。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者看好公司长期发展，可考虑在股价回调时逐步建仓，关注其未来业绩增长潜力。 - 关注公司是否能通过新项目或政策支持实现营收增长，同时关注其现金流改善情况。 2. **中长期策略** - 公司商业模式稳定，盈利能力较强，具备一定的投资价值。 - 建议投资者结合自身风险偏好，合理配置仓位，并持续跟踪公司财务数据和行业动态。 3. **风险控制** - 鉴于公司营收增长放缓和现金流压力，建议投资者设置止损线，避免过度集中持仓。 - 关注公司债务结构和融资能力，防范因融资困难导致的资金链断裂风险。 --- **结论**：天津创业环保股份（01065.HK）作为一家公用事业企业，具备稳定的商业模式和较高的盈利能力，但面临营收增长压力和现金流风险。投资者可适度关注其估值优势，但需谨慎评估其未来发展潜力。