### 天津创业环保股份（01065.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：天津创业环保股份属于公用事业（申万二级），主要业务为污水处理、垃圾处理等环保基础设施服务。该行业具有较强的政策依赖性，但需求稳定，具备一定垄断性。 - **盈利模式**：公司盈利主要来源于政府特许经营权下的污水处理和垃圾处理服务，收入来源较为稳定，但利润率受政策调控影响较大。从财务数据来看，公司毛利率较高（2025年三季报为35.68%），且销售、管理费用极低（三费占比仅4.26%），说明公司在运营效率上表现较好。 - **风险点**： - **政策依赖性强**：公司收入高度依赖政府补贴和特许经营权，若政策调整或项目审批延迟，可能影响盈利能力。 - **投资压力大**：近年来投资活动现金流持续为负（2025年三季报为-7.95亿元），表明公司需持续投入资金进行基础设施建设，可能对现金流造成压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为3.84%，ROE为8.5%，资本回报率较低，反映公司盈利能力较弱，但高于部分同行业公司。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为5.21亿元，远高于流动负债（13.96%），显示公司经营现金流充足，具备较强的偿债能力。 - **净利润与营收增长**：2025年三季报营业总收入为34.47亿元，同比增幅1.7%，归母净利润为7.02亿元，同比增幅3.59%，显示公司营收和利润均保持小幅增长，但增速放缓。 --- #### **二、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的建议，天津创业环保股份的商业模式稳定，适合使用绝对估值法进行估值。 - 从当前市值回推，若未来5年业绩复合增速达到0.1%，即可支撑当前市值，说明市场对公司未来增长预期较低，估值相对保守。 - 若采用DCF模型估算，需考虑公司未来现金流的稳定性及折现率。由于公司业务具有一定的政策支持，现金流预测可相对乐观，但需注意投资支出的不确定性。 2. **相对估值法** - **市盈率（P/E）**：根据2025年三季报数据，公司归母净利润为7.02亿元，若当前市值为X，则市盈率约为X/7.02。结合行业平均水平，若公司市盈率低于行业均值，可能被低估；反之则可能高估。 - **市净率（P/B）**：公司资产以固定资产为主，若账面价值较低，市净率可能偏高。但考虑到环保行业的重资产属性，市净率通常较高，需结合行业对比判断。 - **市销率（P/S）**：公司营业总收入为34.47亿元，若市销率为X，则市值为X*34.47。相比其他公用事业公司，若市销率处于合理区间，可能具备投资价值。 3. **估值合理性判断** - 当前公司估值水平较为保守，若未来业绩增速维持在1%左右，当前市值具备支撑力。但若增速低于预期，可能面临估值下调压力。 - 公司现金流状况良好，具备较强的抗风险能力，适合长期持有。但需关注政策变化及投资支出对现金流的影响。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者偏好稳健型投资，可关注公司现金流稳定性及政策支持，适当配置。 - 需警惕投资支出带来的现金流压力，若未来投资规模扩大，可能影响公司盈利质量。 2. **中长期策略** - 公司商业模式稳定，适合长期持有。若未来业绩增速提升，估值有望进一步修复。 - 建议关注公司新项目的推进情况及政策支持力度，若政策利好释放，可能带来估值提升机会。 3. **风险提示** - 政策变动风险：公司业务高度依赖政府补贴和特许经营权，若政策调整，可能影响盈利能力。 - 投资支出风险：公司近年投资活动现金流持续为负，若未来投资规模扩大，可能对现金流造成压力。 --- #### **四、总结** 天津创业环保股份（01065.HK）作为一家公用事业企业，具备稳定的现金流和较低的运营成本，适合长期持有。当前估值水平较为保守，若未来业绩增速提升，具备一定的上涨空间。但需关注政策变动及投资支出对现金流的影响，谨慎评估投资风险。