## 天津创业环保股份（01065.HK）的估值分析 天津创业环保集团股份有限公司是一家专注于污水处理及供水业务的环境综合治理企业，其估值分析需结合其财务结构、资产质量、盈利能力及现金流状况进行综合评估。以下将从市盈率（PE）、市净率（PB）角度、现金流状况、盈利能力及资产质量等方面进行分析。 ### 1. 市盈率（PE）与市净率（PB）分析 知识库中未直接提供市盈率（PE）和市净率（PB）数据，无法直接计算。 ### 2. 现金流状况 公司现金流表现极为强劲，是其估值的重要支撑。根据2026年三季报数据，经营活动产生的现金流量净额为17.62亿元，同比大幅增长238.03%，且远高于同期7.56亿元的净利润，显示出公司利润的“含金量”极高。经营活动现金流入小计为37.07亿元，同比增长47.1%，其中销售商品和提供劳务收到的现金为36.17亿元，同比增长53.18%，表明公司主营业务回款能力显著增强。公司现金资产非常健康，货币资金达45.72亿元，同比增加76.2%，且相对于短期借款（1.65亿元）和一年内到期的非流动负债（18.48亿元）而言，账上现金充裕，短期无偿债压力。 ### 3. 盈利能力分析 从盈利能力来看，公司2026年前三季度实现营业总收入34.47亿元，与去年同期持平；但营业成本同比下降3.87%，使得营业利润达到9.13亿元，同比增长3.68%。归属于母公司股东的净利润为7.18亿元，同比增长2.34%；扣除非经常性损益后的净利润为6.74亿元，同比大幅增长12.72%，显示核心业务盈利能力有所提升。财务费用为1.85亿元，同比下降14.7%，对利润增长有所贡献。然而，销售费用同比大幅增长112%至1255.44万元，需关注其合理性。整体来看，公司盈利保持稳健增长态势。 ### 4. 资产质量与结构分析 公司资产结构中，无形资产高达97.79亿元，占总资产（256.09亿元）的38.2%，相较于营收规模较大。这通常与特许经营权等BOT/TOT项目相关，需重点关注其摊销政策是否公允，警惕公司通过延长摊销年限做高短期利润的动机。此外，公司应收账款体量较大，达37.8亿元，但较期初已下降18.11%，显示回款情况有所改善。需持续关注应收账款的计提坏账准备及账龄结构，若超一年期账款占比较高则需注意。负债方面，公司总负债为137.66亿元，资产负债率约为53.75%，处于行业合理水平。长期借款61.91亿元，较期初下降20.43%，有息负债规模有所收缩。 ### 5. 成长性与营运能力 公司2024年全年营业总收入为48.27亿元，同比增长3.48%，但归母净利润为8.07亿元，同比下降6.7%。2026年前三季度收入持平而利润微增，显示出公司处于平稳发展期。合同负债为4.15亿元，同比大幅增长33.49%，预示未来收入有一定保障。但公司在建工程为2.84亿元，同比减少12.6%，或表明未来产能扩张步伐放缓。 ### 6. 综合估值分析 综合来看，创业环保的估值核心支撑在于其强劲的经营性现金流（净额17.62亿元，同比大增238%）、健康的货币资金状况（45.72亿元）以及扣非净利润12.72%的稳健增长。然而，公司也面临一些估值压制因素：一是无形资产占比过高带来的资产质量与摊销政策不确定性；二是应收账款体量较大，尽管有所下降但仍需关注；三是销售费用激增112%需审视其持续性。投资者在进行估值时，应重点权衡其稳定的现金流创造能力与资产质量风险，并结合其特许经营业务的长期稳定性进行综合判断。