### 大明国际（01090.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：大明国际属于钢铁制造及加工行业，主要业务为冷轧钢板、镀锌板等产品的生产与销售。公司在国内市场具有一定的市场份额，但整体行业竞争激烈，利润率较低。 - **盈利模式**：公司依赖于钢材的加工和销售，但由于毛利率长期处于低位（2024年年报为1.48%，2025年中报为2.61%），盈利能力较弱。此外，公司经营成本较高，三费占比（销售、管理、财务费用）在2024年为2.65%，2025年中报为1.97%，虽然相对较低，但不足以支撑高利润。 - **风险点**： - **低毛利压力**：毛利率持续低于行业平均水平，表明公司在产品附加值上缺乏竞争力。 - **收入下滑**：2024年营业总收入同比下滑8.12%，2025年中报仍为-7.03%，显示市场需求疲软或公司竞争力不足。 - **净利润大幅下滑**：2024年归母净利润为-4.15亿元，2025年中报虽有所回升至757.9万元，但波动较大，反映公司盈利能力不稳定。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-3.31%，ROE为-14.98%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为4.39亿元，2025年中报为1.35亿元，显示公司具备一定现金生成能力，但需关注其可持续性。 - **投资活动现金流**：2024年为-4.32亿元，2025年中报为-1.21亿元，表明公司持续进行资本支出，可能用于扩大产能或技术升级。 - **筹资活动现金流**：2024年为-1.19亿元，2025年中报为2.2亿元，显示公司融资能力较强，但需警惕债务负担。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2024年净利率为-0.83%，2025年中报为0.11%，表明公司盈利能力尚未恢复，但有小幅改善迹象。 - **扣非净利润**：2024年扣非净利润为-4.15亿元，2025年中报未披露，但归母净利润已由负转正，可能因非经常性损益影响。 - **NOPLAT**：2024年为-4.15亿元，2025年中报为757.9万元，显示公司经营性现金流有所改善，但仍需进一步观察。 2. **资产与负债结构** - **流动负债**：2024年经营活动现金流净额比流动负债为5.31%，2025年中报为1.08%，表明公司短期偿债能力较强，但2025年中报有所下降，需关注流动性风险。 - **长期借款**：未披露，但短期借款也未提及，说明公司目前无明显债务压力。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司净利润波动较大，传统市盈率难以准确评估。若以2025年中报归母净利润757.9万元计算，假设股价为1.5港元（参考近期股价），则市盈率约为29.8倍，略高于行业平均水平，但考虑到公司盈利能力尚未稳定，估值偏高。 - **市净率（PB）**：公司净资产为归母净利润与ROE的乘积，2024年ROE为-14.98%，净资产为-4.15亿元，因此市净率无法准确计算。 - **EV/EBITDA**：由于EBITDA数据未披露，无法直接计算，但结合公司低毛利和高费用的特点，该指标可能偏高。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司2025年中报净利润有所改善，且现金流状况良好，可考虑逢低布局，但需关注后续财报表现。 - **中长期策略**：若公司能通过优化成本控制、提升毛利率、增强市场竞争力，未来有望实现盈利复苏，具备一定投资价值。但当前估值偏高，需谨慎对待。 2. **风险提示** - **行业周期性风险**：钢铁行业受宏观经济影响较大，若经济下行，需求可能进一步萎缩。 - **盈利能力不确定性**：公司净利润波动较大，未来能否持续改善存在不确定性。 - **市场竞争加剧**：国内钢铁企业众多，价格战可能导致利润率进一步承压。 --- #### **四、总结** 大明国际（01090.HK）作为一家钢铁制造企业，尽管在2025年中报中净利润有所改善，但整体盈利能力仍较弱，毛利率偏低，费用控制能力一般，且净利润波动较大。从估值角度来看，当前市盈率略高，需关注公司未来的盈利能力和市场表现。投资者应结合自身风险偏好，谨慎评估是否适合长期持有。