### 路劲（01098.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：路劲属于地产（申万二级）行业，主要业务为房地产开发及投资。地产行业受政策调控影响较大，且市场竞争激烈，企业盈利波动性较高。 - **盈利模式**：公司依赖房地产销售获取收入，但近年来盈利能力持续恶化，2025年中报显示营业总收入同比下滑48.54%，归母净利润亏损20.34亿元，净利率-89.09%。这表明公司产品或服务的附加值不高，且成本控制能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力差**：近十年来盈利能力常年较弱，历史财报多次出现经营困难，2024年年报归母净利润为-35.81亿元，2025年中报进一步恶化至-20.34亿元。 - **业务萎缩**：近五年业务体量有萎缩迹象，2025年中报存货同比下降12.91%，反映市场去化压力大，销售端承压明显。 - **现金流紧张**：2025年中报经营活动现金流净额为-3.68亿元，经营活动现金流净额比流动负债为-1.83%，说明公司短期偿债压力较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-8.3%，ROE为-31.1%，资本回报率极低，反映出公司资产使用效率低下，盈利能力不足。 - **现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为18.57亿元，筹资活动现金流净额为-19.64亿元，说明公司通过出售资产获得资金，但融资压力较大，需警惕流动性风险。 - **资产负债结构**：未提及短期借款和长期借款数据，但结合现金流情况，公司可能面临一定的债务压力，需关注其融资渠道是否稳定。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **营收与利润**：2025年中报营收17.85亿元，同比下滑48.54%，归母净利润-20.34亿元，同比下滑98.12%。毛利率为-39.01%，净利率-89.09%，盈利能力严重下滑，甚至出现亏损。 - **费用控制**：三费占比为20.14%，其中销售费用1.09亿元，管理费用2.51亿元，财务费用未披露。尽管三费占比不高，但整体盈利能力仍难以改善，说明公司运营效率较低。 2. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-3.68亿元，说明公司主营业务未能产生足够的现金流入，需依赖外部融资维持运营。 - **投资与筹资现金流**：投资活动现金流净额为18.57亿元，可能来源于资产出售；筹资活动现金流净额为-19.64亿元，反映公司融资压力较大，需警惕资金链断裂风险。 3. **资产负债表** - **存货**：2025年中报存货为228.14亿元，同比下降12.91%，说明公司库存去化压力有所缓解，但存货规模仍然庞大，存在减值风险。 - **应收账款**：23.96亿元，同比变化-2.96%，应收账款周转率较低，可能影响公司现金流稳定性。 --- #### **三、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的建议，路劲的商业模式较难准确预测，建议采用保守方式检视当前估值水平。若按照当前市值回推，未来5年业绩复合增速需达到100%才能支撑当前市值，市场对其预期可能过热。 - 从历史财务数据来看，公司盈利能力持续恶化，且业务萎缩，未来增长空间有限，因此当前估值水平可能偏高，存在回调风险。 2. **相对估值法** - 由于公司盈利能力较差，传统市盈率（PE）可能无法准确反映其真实价值。可考虑使用市净率（PB）或市销率（PS）进行估值。 - 若以市销率（PS）计算，2025年中报营收为17.85亿元，假设市销率为1倍，则估值约为17.85亿元，远低于当前市值，说明市场对公司的预期可能过于乐观。 3. **风险提示** - 公司盈利能力持续恶化，且业务萎缩，未来增长不确定性较大。 - 当前估值水平可能过高，若市场预期未能实现，股价可能面临较大回调压力。 - 需关注公司融资能力和现金流状况，避免因资金链断裂导致经营风险。 --- #### **四、投资建议** 1. **谨慎观望**：鉴于公司盈利能力持续恶化，且业务萎缩，当前估值水平可能偏高，建议投资者保持谨慎，避免盲目追高。 2. **关注基本面变化**：若公司未来能够改善盈利能力，提升销售去化速度，并有效控制成本，可能具备一定的投资价值。 3. **风险控制**：建议投资者在投资前充分评估公司财务健康度和行业前景，避免因市场预期过高而承担不必要的风险。