### 顺风清洁能源（01165.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：公司属于公用事业（申万二级），主要业务为风力发电等清洁能源项目。该行业受政策影响较大，且技术门槛较高，但竞争激烈，利润率普遍较低。 - **盈利模式**：公司依赖风力发电项目的运营收入，但由于近年来营收持续下滑，盈利能力严重受损。2024年年报显示，公司营业总收入仅为1.6亿元，同比下滑33%；2025年中报进一步下滑至6748.5万元，同比降幅达18.57%。 - **风险点**： - **营收萎缩**：近五年来，公司营收呈现明显下滑趋势，2023年为2.38亿元，2024年降至1.6亿元，2025年中报仅6748.5万元，说明公司业务体量在不断收缩。 - **盈利能力差**：公司连续多年亏损，2024年归母净利润为-4.35亿元，2025年中报仍为-2.1亿元，净利率分别为-275.52%和-312.2%，表明公司产品或服务的附加值极低，成本控制能力差。 - **高负债压力**：尽管未披露短期借款和长期借款数据，但财务费用高达3.18亿元（2024年）和3.98亿元（2023年），占营收比例极高，反映出公司存在较大的债务负担。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：公司ROIC和ROE均未提供具体数值，但从净利润和现金流来看，资本回报率极低甚至为负，说明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为-449.1万元，2025年中报为472.2万元，波动较大，表明公司经营性现金流不稳定，难以支撑日常运营。 - **投资活动现金流**：2024年为2177.7万元，2025年中报为-134.5万元，说明公司在2024年有部分投资支出，但2025年投资活动有所收缩。 - **筹资活动现金流**：2024年为-1.02亿元，2025年中报为-1304.8万元，表明公司融资压力较大，资金链紧张。 - **资产负债率**：虽然未直接提供资产负债率，但货币资金/流动负债仅为0.12%（2025年中报），说明公司流动性极差，偿债能力堪忧。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 公司目前处于亏损状态，因此传统市盈率无法使用。若以2025年中报归母净利润-2.1亿元计算，市盈率为负值，无法反映真实估值水平。 - 若以2024年归母净利润-4.35亿元计算，市盈率同样为负，表明市场对公司的未来盈利预期悲观。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供净资产数据，但根据财务报表中的“少数股东权益”和“归母净利润”，可以推测公司净资产可能较低。若以2024年净资产估算，市净率可能为负或极低，表明公司资产价值被严重低估。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司连续亏损，EBITDA也为负，因此EV/EBITDA无法提供有效参考。 4. **现金流折现模型（DCF）** - 由于公司未来现金流不确定性极高，且历史表现不佳，DCF模型难以准确预测其内在价值。若假设公司未来现金流为零，则估值可能接近于零。 5. **可比公司估值** - 在公用事业行业中，类似规模的公司通常具有较高的市盈率和市净率，但顺风清洁能源因业绩持续恶化，估值远低于行业平均水平。 --- #### **三、投资建议** 1. **风险提示** - **持续亏损**：公司已连续多年亏损，且营收持续下滑，盈利能力极弱，短期内难以扭转局面。 - **高负债压力**：财务费用占比过高，表明公司存在较大的债务负担，可能面临融资困难。 - **现金流紧张**：经营活动现金流不稳定，筹资活动现金流为负，公司资金链脆弱，存在流动性风险。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司基本面较差，建议投资者暂时避免介入，等待公司业绩改善或出现重大利好消息。 - **关注政策变化**：作为清洁能源企业，公司的发展高度依赖政策支持，若未来政策转向利好，可能带来短期反弹机会。 - **长期跟踪**：若公司能够通过优化成本、提升效率或获得新的项目资源，未来可能具备一定的复苏潜力，但需长期跟踪其经营状况。 --- #### **四、总结** 顺风清洁能源（01165.HK）当前处于严重的经营困境中，营收持续下滑、盈利能力差、现金流紧张、债务压力大，整体估值极低，投资风险极高。尽管公司属于清洁能源行业，但其自身问题严重制约了未来发展空间。对于投资者而言，应保持高度警惕，避免盲目抄底，等待更明确的盈利改善信号后再做决策。