### 星凯控股（01166.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：星凯控股属于制造业或相关领域，但具体细分行业未明确。从财务数据来看，公司业务可能涉及产品制造或服务提供，但缺乏清晰的行业定位信息。 - **盈利模式**：公司主要依赖营业总收入实现收入，但盈利能力较弱。2024年中报显示，公司毛利率为8.53%，净利率为-8.87%，表明其产品或服务附加值较低，成本控制能力不足。 - **风险点**： - **盈利能力差**：连续多年净利率为负，且毛利率持续低迷，说明公司在市场竞争中处于劣势，难以通过价格策略提升利润。 - **营收增长乏力**：2024年中报显示，营业总收入同比下滑47.19%，2025年年报进一步下滑至-27.26%，表明公司面临严重的市场萎缩问题。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年年报显示，ROIC为-13.74%，ROE为-20.05%，资本回报率极低，反映公司未能有效利用资本创造价值，存在严重的经营效率问题。 - **现金流**：2025年年报显示，经营活动现金流净额为-7813万元，表明公司无法通过主营业务产生足够的现金流入，需依赖外部融资维持运营。筹资活动现金流净额为801.7万元，但投资活动现金流净额为7464.2万元，说明公司正在加大投资，但尚未形成有效的收益回报。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司目前无明显债务压力，但若未来融资环境恶化，可能影响其资金链安全。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年年报显示，毛利率为6.12%，2024年中报为8.53%，2023年年报为3.25%，整体呈下降趋势，表明公司产品或服务的定价能力不足，成本控制能力较差。 - **净利率**：2025年年报净利率为-24.69%，2024年中报为-8.87%，2023年年报为-47.22%，净利润持续为负，说明公司经营亏损严重，盈利能力极弱。 - **归母净利润**：2025年年报归母净利润为-1.42亿元，2024年中报为-2622.6万元，2023年年报为-1.76亿元，净利润持续下滑，表明公司经营状况不断恶化。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年年报三费占比为16.26%，2024年中报为13.22%，2023年年报为23.79%，费用控制能力有所改善，但仍高于行业平均水平。 - **销售费用**：2025年年报销售费用为764.1万元，2024年中报为358.3万元，2023年年报为765万元，销售费用相对稳定，但占营收比例较高，表明公司在市场推广方面投入较大。 - **管理费用**：2025年年报管理费用为7253.4万元，2024年中报为3604.5万元，2023年年报为6162.8万元，管理费用逐年上升，表明公司内部管理成本较高，效率有待提升。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年年报经营活动现金流净额为-7813万元，2024年中报为1710.1万元，2023年年报为2155.1万元，表明公司经营性现金流由正转负，资金链紧张。 - **投资活动现金流**：2025年年报投资活动现金流净额为7464.2万元，2024年中报为283.8万元，2023年年报为2429.6万元，公司正在加大投资，但尚未形成有效收益。 - **筹资活动现金流**：2025年年报筹资活动现金流净额为801.7万元，2024年中报为-3852万元，2023年年报为-2566万元，表明公司近期融资能力有所增强，但长期仍需关注资金来源稳定性。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，需采用其他估值方法。 - **市销率（PS）**：2025年年报营业总收入为5.79亿元，假设公司市值为X，则市销率为X/5.79亿元。若公司市值低于行业平均市销率，可能具备一定投资价值。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为归母净利润的累积值，但由于净利润为负，净资产可能较低。若公司账面价值较低，市净率可能偏低，但需结合资产质量评估。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA无法直接使用。可考虑使用EV/Sales等替代指标进行估值。 4. **成长性评估** - 公司营收持续下滑，盈利能力弱，未来增长空间有限。若无法改善经营状况，估值可能进一步承压。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - **盈利能力差**：公司净利润持续为负，盈利能力极弱，投资风险较高。 - **现金流紧张**：经营活动现金流为负，资金链压力大，需依赖外部融资维持运营。 - **行业竞争激烈**：毛利率持续低迷，表明公司在行业中缺乏竞争优势，未来增长空间有限。 2. **投资建议** - **谨慎观望**：当前公司基本面较差，盈利能力弱，现金流紧张，不建议盲目买入。 - **关注转型机会**：若公司能够通过技术升级、成本优化或业务结构调整改善经营状况，可能具备一定的投资价值。 - **长期跟踪**：若公司未来能实现扭亏为盈，且现金流改善，可考虑逐步建仓。 --- #### **五、总结** 星凯控股（01166.HK）当前面临盈利能力差、现金流紧张、营收下滑等多重挑战，公司经营状况不佳，估值逻辑薄弱。投资者应谨慎对待，优先关注公司未来的转型能力和盈利能力改善情况。若短期内无法看到明显的改善迹象，建议保持观望态度。