### 万保刚集团（01213.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：公司属于建筑及工程行业，主要业务为提供建筑工程服务。从财务数据来看，公司业务规模相对较小，且近年来营收持续下滑，反映出行业竞争激烈或市场需求疲软。 - **盈利模式**：公司依赖于建筑工程项目的承接和执行，但盈利能力较弱。从净利率来看，2025年年报净利率为-3.65%，表明公司在扣除所有成本后仍处于亏损状态，说明其产品或服务的附加值不高。 - **风险点**： - **收入下滑**：2025年营业总收入为2.87亿元，同比下滑15.64%；2024年中报营业总收入为1.51亿元，同比下滑19.94%；2023年年报营业总收入为4.1亿元，同比下滑18.12%。连续三年营收下滑，显示公司业务增长乏力。 - **盈利能力差**：2025年归母净利润为-1176.4万元，同比下滑140.52%；2024年中报归母净利润为-498.5万元，同比下滑117.78%；2023年年报归母净利润为-37.8万元，同比下滑102.86%。公司长期处于亏损状态，盈利能力极弱。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年ROIC为-6.07%，ROE为-10.42%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，无法有效创造价值。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为874.8万元，虽然为正，但仅占流动负债的8.69%，表明公司短期偿债能力较弱。投资活动现金流净额为-165.7万元，筹资活动现金流净额为-510.3万元，显示公司资金链紧张，融资压力较大。 - **费用控制**：三费占比为29.27%，其中销售费用为3036.8万元，管理费用为5374.4万元，合计占比超过29%，表明公司在销售和管理上的支出较高，进一步压缩了利润空间。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 公司目前未公布股价信息，因此无法直接计算市盈率。但从归母净利润来看，2025年归母净利润为-1176.4万元，若以当前市值计算，市盈率可能为负值，表明市场对公司未来盈利预期悲观。 - 若公司未来盈利改善，市盈率将显著下降，但目前估值缺乏支撑。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供净资产数据，因此无法计算市净率。但根据财务报表，公司资产负债表中未提及长期借款，且短期借款也为“--”，表明公司负债水平较低，账面净资产可能较为稳定。 - 若公司未来盈利改善，市净率可能成为估值参考指标之一。 3. **EV/EBITDA** - 公司未提供EBITDA数据，因此无法计算该指标。但结合公司净利润为负，EBITDA也可能为负，EV/EBITDA可能不具备参考意义。 4. **其他估值方法** - **DCF模型**：由于公司盈利不稳定，未来现金流预测难度较大，DCF模型难以准确评估公司价值。 - **可比公司法**：若选取同行业公司进行对比，需考虑公司规模、盈利能力和成长性等因素。但由于公司盈利能力较差，可比公司估值可能不具参考价值。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司目前处于亏损状态，且营收持续下滑，短期内缺乏明确的盈利改善信号，投资者应保持谨慎，避免盲目追高。 - **关注现金流**：公司经营活动现金流净额为正，但仅为流动负债的8.69%，表明公司短期偿债能力较弱，需密切关注其现金流变化。 2. **中长期策略** - **关注业务转型**：公司若能通过优化成本结构、提升项目利润率或拓展新业务领域，有望改善盈利状况。投资者可关注公司未来的战略调整和业务转型进展。 - **等待估值修复机会**：若公司未来能够实现盈利改善，市场可能会重新评估其价值，届时可考虑逢低布局。 3. **风险提示** - **盈利持续恶化**：若公司未来继续亏损，可能导致股价进一步下跌，投资者需警惕风险。 - **行业周期波动**：建筑及工程行业受宏观经济影响较大，若经济下行，公司业务可能进一步承压。 --- #### **四、总结** 万保刚集团（01213.HK）目前处于亏损状态，营收持续下滑，盈利能力较弱，且费用控制不佳，导致净利率为负。尽管公司经营活动现金流为正，但短期偿债能力较弱，整体估值缺乏支撑。投资者应保持谨慎，关注公司未来的盈利改善和业务转型进展，同时警惕行业周期波动带来的风险。