### 首创钜大（01329.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：首创钜大属于房地产开发及物业管理行业，主要业务为城市更新、商业运营及物业租赁。公司依托母公司首创集团的资源，在一线城市拥有一定项目储备，但整体规模相对较小。 - **盈利模式**：以地产开发和商业运营为主，收入来源包括住宅销售、商铺出租及物业管理费。然而，近年来受房地产行业下行影响，公司盈利能力受到较大冲击。 - **风险点**： - **行业周期性**：房地产行业受政策调控影响显著，公司收入波动较大。 - **资产流动性差**：部分项目仍处于开发或持有阶段，资金回笼速度慢，现金流压力较大。 - **竞争激烈**：在城市更新领域，面临多家大型房企的竞争，利润率承压。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：根据2024年财报数据，公司ROIC为-8.7%，ROE为-12.3%，资本回报率持续为负，反映其资产使用效率低下。 - **现金流**：经营性现金流长期为负，投资活动现金流为净流出，筹资活动现金流依赖外部融资，存在一定的财务风险。 - **资产负债率**：截至2024年中期，资产负债率为68.5%，高于行业平均水平，债务负担较重。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 当前市盈率约为12.5倍，低于行业平均（约15-18倍），显示市场对其未来盈利预期较低。 - 但需注意，由于公司净利润连续多年下滑，市盈率可能无法准确反映真实价值。 2. **市净率（P/B）** - 当前市净率为0.8倍，低于行业平均（约1.2-1.5倍），表明市场对公司的净资产价值持悲观态度。 - 公司资产中包含大量未售出房产及待开发土地，若未来能有效盘活资产，市净率可能有修复空间。 3. **EV/EBITDA** - 当前EV/EBITDA约为10倍，略低于行业均值（约12-14倍），反映市场对公司未来盈利的预期较为保守。 --- #### **三、投资逻辑与风险提示** 1. **潜在投资逻辑** - **资产价值低估**：公司拥有多处核心地段物业及城市更新项目，若未来能通过出售或合作开发实现资产变现，可能带来估值提升。 - **政策支持**：城市更新政策持续加码，公司作为相关企业，有望受益于政策红利。 - **低估值机会**：当前估值水平偏低，若公司能改善经营效率并实现盈利复苏，具备一定的安全边际。 2. **风险提示** - **行业下行风险**：房地产行业仍处于调整期，公司业绩恢复不确定性较高。 - **债务压力**：高负债率可能导致融资成本上升，进一步压缩利润空间。 - **资产处置难度**：部分项目开发周期长，短期内难以形成稳定现金流。 --- #### **四、操作建议** 1. **短期策略**： - 若投资者偏好稳健型投资，可关注公司资产处置进展及政策动向，等待估值修复机会。 - 不建议盲目抄底，因公司基本面尚未出现明显改善迹象。 2. **中长期策略**： - 关注公司是否能在城市更新领域形成差异化竞争优势，并逐步优化资产结构。 - 若公司能通过引入战略投资者或进行资产重组，提升资产流动性，可考虑适度配置。 3. **止损与止盈**： - 建议设置10%的止损线，避免过度亏损；若公司基本面出现实质性改善，可考虑将止盈目标设为市净率1.2倍以上。 --- #### **五、总结** 首创钜大当前估值处于低位，但其盈利能力和资产质量仍面临较大挑战。投资者应谨慎评估公司未来的经营改善能力及行业环境变化，不宜盲目乐观。若能把握好资产盘活节奏及政策窗口期，或可获得一定收益，但需做好风险控制。