### 朸浚国际（01355.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：根据现有数据，朸浚国际的主营业务未明确披露，但从财务指标来看，公司可能涉及制造业或贸易类业务。由于毛利率在2025年中报中达到66.85%，表明其产品或服务具备一定的附加值，但需进一步核实具体业务结构。 - **盈利模式**：公司盈利模式较为模糊，从财务数据看，尽管毛利率较高，但净利率长期为负，说明成本控制能力较弱。2024年年报显示净利率为-97.73%，2025年中报净利率为-58.06%，表明公司盈利能力极差，收入难以覆盖全部成本。 - **风险点**： - **盈利能力薄弱**：尽管毛利率较高，但净利率持续为负，反映出公司在销售、管理及财务费用上的支出过高，或者存在较大的非经常性损失。 - **现金流压力**：2025年中报显示经营活动现金流净额为-2078.6万元，投资活动现金流净额为-1136.7万元，筹资活动现金流净额为3024.7万元，表明公司依赖外部融资维持运营，存在较大的流动性风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：目前ROIC和ROE均未提供具体数值，但从净利润率和现金流状况来看，资本回报率极低甚至为负，反映公司资产使用效率低下。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为-2078.6万元，表明公司经营性现金流入不足以覆盖支出，需依赖筹资活动维持运营。投资活动现金流净额为-1136.7万元，说明公司在扩大产能或进行其他投资，但尚未形成正向收益。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司当前无明显债务压力，但若未来扩张需要融资，可能会面临资金链紧张的风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力分析** - **净利率**：2024年年报净利率为-97.73%，2025年中报为-58.06%，表明公司盈利能力极差，收入无法覆盖成本，亏损严重。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为66.85%，高于2024年年报的“--”（未提供），说明公司产品或服务的附加值较高，但未能转化为利润，可能因费用过高导致亏损。 - **三费占比**：2024年年报三费占比为0.06%，2025年中报为0%，表明公司在销售、管理、财务方面的费用极低，但这也可能意味着公司缺乏市场拓展能力和内部管理投入，影响长期发展。 2. **营收增长分析** - **营业收入**：2024年年报营业总收入为4068.4万元，2025年中报为2544.5万元，同比增幅为-39.87%（2024年）和33.19%（2025年）。2025年中报营收同比增长33.19%，但绝对值仍低于2024年，说明公司营收波动较大，增长不稳定。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为-2112万元，2025年中报为-1348.4万元，虽然亏损有所收窄，但整体仍处于亏损状态，盈利改善不明显。 3. **现金流分析** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为2426.8万元，2025年中报为-2078.6万元，表明公司经营性现金流由正转负，经营压力加大。 - **投资活动现金流**：2024年为-25万元，2025年中报为-1136.7万元，说明公司正在加大投资，但尚未产生正向收益。 - **筹资活动现金流**：2024年为-1197.8万元，2025年中报为3024.7万元，表明公司通过融资补充了现金流，但过度依赖外部融资可能带来财务风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，传统估值方法失效。 - 若采用市销率（P/S）进行估值，2025年中报营业总收入为2544.5万元，假设公司市值为X，则市销率为X / 2544.5万元。但由于公司亏损严重，投资者对未来的预期较低，市销率可能偏低。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产数据未提供，因此无法计算市净率。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA为负，无法计算该指标。 4. **DCF模型** - 由于公司未来盈利不确定，且现金流为负，DCF模型难以准确预测价值。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司盈利能力极差，现金流压力大，且业务模式不清晰，短期内不具备投资价值。 - **关注转型机会**：若公司未来能优化成本结构、提升毛利率并实现盈利改善，可考虑长期跟踪。 2. **风险提示** - **持续亏损风险**：公司长期亏损，若无法改善盈利模式，可能面临退市风险。 - **现金流断裂风险**：依赖外部融资维持运营，若融资渠道受阻，可能导致资金链断裂。 - **行业竞争风险**：若公司所处行业竞争激烈，且缺乏核心竞争力，未来增长空间有限。 --- #### **五、总结** 朸浚国际（01355.HK）是一家盈利能力极差、现金流压力大、业务模式不清晰的公司。尽管毛利率较高，但净利率长期为负，表明公司成本控制能力不足，且缺乏稳定的盈利来源。投资者应谨慎对待，避免盲目追高。若公司未来能实现盈利改善，可作为潜在投资标的，但需密切关注其财务表现和业务转型进展。