### 碧瑶绿色集团（01397.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：碧瑶绿色集团属于环保及绿色能源行业，主要业务涉及污水处理、垃圾处理等环保服务。该行业受政策影响较大，且技术壁垒相对较高，但市场竞争激烈。 - **盈利模式**：公司通过提供环保服务获取收入，其盈利模式依赖于政府补贴和项目合同。从财务数据来看，公司毛利率较低（2025年中报为9.83%），净利率也仅为4.34%，表明其产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管公司营业总收入同比增长4.83%（2025年中报），但净利润增长显著（归母净利润同比增幅达142.86%），这可能受到非经常性损益的影响，需进一步核实。 - **费用控制能力一般**：三费占比为5.01%，销售费用极低（仅78.8万元），管理费用为6702.6万元，说明公司在管理上的成本较高，可能存在效率问题。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示，ROE为13.78%，ROIC为5.82%。ROE表现尚可，表明股东回报能力较强；但ROIC较低，说明公司对资本的使用效率一般，投资回报能力有限。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为1.99亿元，远高于流动负债的33.41%，表明公司经营现金流充足，具备较强的偿债能力。然而，投资活动现金流净额为-1161.7万元，筹资活动现金流净额为-2510.9万元，表明公司在扩张过程中资金压力较大，融资需求较高。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报为9.83%，2024年年报为7.24%，2023年年报为8.86%。整体呈下降趋势，表明公司产品或服务的附加值不高，盈利能力持续承压。 - **净利率**：2025年中报为4.34%，2024年年报为2.17%，2023年年报为2.07%。净利率有所提升，但依然处于较低水平，反映公司成本控制能力有待加强。 - **归母净利润**：2025年中报为5894.4万元，2024年年报为5385.6万元，2023年年报为4711.1万元。净利润呈现逐年增长趋势，但增速放缓，需关注未来增长潜力。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报为5.01%，2024年年报为5.08%，2023年年报为6.22%。三费占比总体稳定，但管理费用较高（2025年中报为6702.6万元），表明公司在管理上存在一定的成本压力。 - **销售费用**：2025年中报为78.8万元，2024年年报为222.8万元，2023年年报为241.6万元。销售费用极低，表明公司在市场推广方面投入较少，可能限制了市场份额的扩大。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报为1.99亿元，2024年年报为2.62亿元，2023年年报为9626.5万元。经营活动现金流表现良好，尤其是2025年中报大幅增长，表明公司主营业务具备较强的现金创造能力。 - **投资活动现金流**：2025年中报为-1161.7万元，2024年年报为-3214.8万元，2023年年报为-4928.7万元。投资活动现金流持续为负，表明公司在扩张过程中资金需求较大，需关注其融资能力和资金链安全。 - **筹资活动现金流**：2025年中报为-2510.9万元，2024年年报为-1.44亿元，2023年年报为-3436.4万元。筹资活动现金流为负，表明公司融资需求较大，需关注其融资渠道和成本。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于未提供股价信息，无法直接计算市盈率。但从净利润增长情况来看，2025年中报归母净利润同比增长142.86%，若股价保持稳定，市盈率有望下降，估值吸引力增强。 2. **市净率（PB）** - 同样因缺乏股价信息，无法计算市净率。但公司资产结构较为简单，主要为固定资产和无形资产，若未来盈利能力改善，市净率可能具备一定吸引力。 3. **EV/EBITDA** - 由于未提供EBITDA数据，无法计算EV/EBITDA。但公司NOPLAT（税后净营业利润）在2025年中报为5894.4万元，若结合未来盈利预期，可作为估值参考。 4. **成长性估值** - 公司净利润连续三年增长，2025年中报同比增长142.86%，显示出较强的盈利增长潜力。若未来能够维持这一增长趋势，估值空间可能进一步打开。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司未来能够继续保持净利润增长，并有效控制管理费用，短期内可关注其估值修复机会。 - 关注公司是否能通过提高毛利率和净利率来改善盈利能力，尤其是在环保政策持续加码的背景下，公司可能受益于政策红利。 2. **长期策略** - 长期投资者可关注公司是否能在环保行业中建立更强的竞争优势，特别是在污水处理和垃圾处理领域，是否有技术壁垒或规模效应。 - 若公司能够优化管理费用，提升运营效率，并在融资方面取得突破，长期估值潜力值得期待。 3. **风险提示** - 公司盈利能力仍较弱，毛利率和净利率均低于行业平均水平，需警惕未来盈利不及预期的风险。 - 投资活动现金流持续为负，若融资能力受限，可能影响公司扩张计划，需密切关注其资金链状况。 --- #### **五、总结** 碧瑶绿色集团（01397.HK）作为一家环保企业，虽然在盈利能力上存在一定短板，但其净利润增长较快，且经营现金流表现良好，具备一定的投资价值。若公司能够在管理费用控制和盈利能力提升方面取得进展，未来估值空间有望进一步打开。投资者可结合公司基本面变化和市场环境，灵活调整投资策略。