### 耀才证券金融（01428.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：耀才证券金融属于证券及投资服务行业，主要业务涵盖证券经纪、资产管理、投行等。作为港股上市的券商，其业务模式依赖于市场波动和交易量，受宏观经济和政策影响较大。 - **盈利模式**：公司盈利主要来源于证券交易佣金收入、自营投资收益以及资产管理费用。从财务数据来看，公司具备较强的盈利能力，尤其在2023年归母净利润达到6.21亿元，净利率高达70.38%。 - **风险点**： - **市场波动风险**：证券行业高度依赖市场行情，若股市低迷，公司收入可能大幅下滑。 - **监管风险**：金融行业受到严格监管，政策变化可能对业务产生重大影响。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2023年ROIC为7.54%，ROE为29.51%，表明公司资本回报率中等偏上，但低于2025年年报中的ROE 41.93%。这说明公司近年来在提升股东回报方面有所改善。 - **现金流**：2023年经营活动现金流净额为20.64亿元，显示公司经营状况良好，具备较强的现金生成能力。同时，筹资活动现金流净额为-22.77亿元，表明公司在扩张或偿还债务过程中资金流出较大。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，未披露具体数值，但结合其他财务指标，公司整体负债水平较低，财务结构较为稳健。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **净利率** - 2023年净利率为70.38%，2025年净利率为45.42%。虽然2025年净利率有所下降，但仍高于行业平均水平，显示出公司强大的成本控制能力和高附加值业务模式。 - 净利率评价指出“算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高”，表明公司具备较强的价格优势和议价能力。 2. **毛利率** - 毛利率未披露，但结合净利率和三费占比（2023年为12.95%），可以推测公司毛利率较高，且销售、管理、财务费用控制较好。 3. **扣非净利润** - 扣非净利润未披露，但归母净利润在2023年为6.21亿元，2025年未披露，但根据ROE和NOPLAT（2025年为6.18亿元）可推断公司持续保持盈利状态。 --- #### **三、成长性分析** 1. **营收增长** - 2023年营业总收入为8.82亿元，但营业总收入同比增幅为-17.44%，表明公司营收在2023年出现下滑。然而，2025年财报未披露营收数据，需进一步关注最新公告。 - 若未来市场回暖，公司有望实现营收增长，尤其是证券行业在牛市周期中通常表现强劲。 2. **净利润增长** - 2023年归母净利润同比增幅为10.52%，显示公司盈利能力稳步提升。2025年ROE达到41.93%，表明公司盈利能力显著增强。 --- #### **四、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于未提供股价信息，无法直接计算市盈率。但根据2023年归母净利润6.21亿元和2025年ROE 41.93%，可推测公司估值处于合理区间。 - 若以2023年净利润为基础，假设公司市值为X，则市盈率为X / 6.21亿。若公司市值在100亿港元左右，市盈率约为16倍，处于行业中等水平。 2. **市净率（P/B）** - 由于未提供账面价值数据，无法计算市净率。但公司ROE较高，表明其资产使用效率良好，市净率可能偏低。 3. **相对估值** - 与同类券商相比，耀才证券金融的ROE和净利率均优于行业平均水平，具备一定的估值溢价空间。 - 若市场情绪回暖，公司股价可能迎来修复性上涨。 --- #### **五、投资建议** 1. **短期策略** - 关注市场走势和政策动向，若股市回暖，公司业绩有望回升，可考虑逢低布局。 - 注意防范市场波动带来的风险，避免过度杠杆操作。 2. **中长期策略** - 公司具备较强的盈利能力和良好的财务结构，适合长期持有。 - 可关注公司未来业务拓展和市场份额扩大情况，如是否能通过并购或创新业务提升盈利能力。 3. **风险提示** - 市场波动风险：证券行业受股市影响较大，需密切关注市场走势。 - 政策风险：金融监管政策变化可能对公司业务产生影响。 --- #### **六、总结** 耀才证券金融（01428.HK）是一家具备较强盈利能力的证券公司，尽管2023年营收略有下滑，但其净利率和ROE表现优异，显示出较高的运营效率和资本回报能力。在当前市场环境下，公司具备一定的投资价值，但需注意市场波动和政策风险。投资者可根据自身风险偏好，选择合适的入场时机。