### 耀才证券金融（01428.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：耀才证券金融属于证券及金融服务行业，主要业务涵盖证券经纪、投资银行、资产管理等。作为一家港股上市的金融机构，其业务模式依赖于资本市场波动和客户交易量。 - **盈利模式**：公司通过提供证券交易服务、融资融券、资产管理等获取收入，盈利受市场情绪、利率政策、监管环境等因素影响较大。 - **风险点**： - **市场波动性大**：证券行业高度依赖市场行情，若市场低迷，客户交易量下降，将直接影响收入。 - **竞争激烈**：港股市场中，大型券商如中信证券、中金公司等占据主导地位，耀才证券金融在规模和品牌上处于劣势。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**： - 2025年年报显示，ROE为41.93%，表明公司对股东资本的回报能力极强；但ROIC仅为8.92%，说明公司在资本使用效率方面表现一般，可能因资产结构或投资回报率较低所致。 - **现金流**： - 2025年经营活动现金流净额未披露，但2023年经营活动现金流净额为20.64亿元，显示出公司具备较强的现金生成能力。 - 投资活动现金流净额为2.03亿元（2023年），表明公司在扩张或投资方面有所动作，但金额相对较小。 - 筹资活动现金流净额为-22.77亿元（2023年），反映公司可能在偿还债务或分红，资金压力较大。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **净利润与净利率** - 2025年净利率为45.42%，显著高于2023年的70.38%和2022年的52.57%。这一数据表明，尽管营业收入可能受到市场波动影响，但公司成本控制能力较强，产品或服务的附加值较高。 - 净利率评价指出“算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高”，说明公司具备较强的定价能力和成本管理能力。 2. **归母净利润** - 2023年归母净利润为6.21亿元，同比增长10.52%；2022年归母净利润为5.62亿元，同比下降20.23%。整体来看，公司盈利能力呈现波动，但长期趋势仍保持增长。 3. **扣非净利润** - 扣非净利润数据未披露，但结合净利率和归母净利润的变化，可推测公司主营业务盈利能力稳定，非经常性损益影响较小。 --- #### **三、成长性分析** 1. **营业收入** - 2023年营业总收入为8.82亿元，同比下滑17.44%；2022年营业总收入为10.68亿元，同比下滑16.9%。这表明公司营收增长面临一定压力，可能与市场环境、行业竞争等因素有关。 - 2025年财报中未披露营业收入数据，需关注后续报告以判断是否出现复苏迹象。 2. **费用控制** - 三费占比在2023年为12.95%（2023年年报）和9.52%（2023年三季报），表明公司销售、管理、财务费用控制较好，未对利润造成明显侵蚀。 - 2025年三费占比为0%，可能由于数据缺失或特殊会计处理，需进一步核实。 --- #### **四、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于未提供具体股价数据，无法计算当前市盈率。但根据2023年归母净利润6.21亿元，若公司市值为X，则市盈率为X / 6.21亿。 - 若公司估值合理，应参考同行业其他券商的平均市盈率。例如，港股券商平均市盈率约为10-15倍，若耀才证券金融市盈率低于此区间，可能被低估。 2. **市净率（P/B）** - 市净率是衡量金融类公司的重要指标。若公司净资产为Y，则市净率为X / Y。 - 由于未提供具体净资产数据，无法直接计算，但结合ROE为41.93%，表明公司具备较强的盈利能力，可能支撑较高的市净率。 3. **NOPLAT与自由现金流** - 2023年NOPLAT为6.21亿元，2025年NOPLAT为6.18亿元，表明公司持续产生稳定的经营现金流，具备良好的自由现金流生成能力。 - 自由现金流可用于回购股票、分红或再投资，提升股东价值。 --- #### **五、投资建议** 1. **短期策略** - 若市场情绪回暖，证券行业有望受益，耀才证券金融可能迎来估值修复机会。 - 关注2025年财报中营业收入和净利润的变动情况，若出现回升，可视为买入信号。 2. **长期策略** - 公司具备较强的股东回报能力（ROE 41.93%），且净利率高，说明其商业模式具备可持续性。 - 若未来能改善营收增长乏力问题，有望成为港股市场中的优质标的。 3. **风险提示** - 市场波动风险：证券行业受宏观经济和市场情绪影响较大，需警惕市场下跌带来的业绩下滑风险。 - 行业竞争加剧：随着更多券商进入市场，耀才证券金融可能面临更大的竞争压力。 --- #### **六、总结** 耀才证券金融（01428.HK）是一家具备较强股东回报能力的证券公司，其高净利率和良好现金流表现表明公司具备一定的竞争优势。然而，营收增长乏力和市场竞争加剧仍是其面临的挑战。投资者可关注其未来业绩变化及市场环境，结合估值水平进行理性判断。