### 巨匠建设（01459.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：巨匠建设属于建筑施工行业，主要业务为建筑工程承包及相关的工程管理服务。该行业具有周期性特征，受宏观经济和房地产市场影响较大。 - **盈利模式**：公司通过承接工程项目获取利润，但其盈利能力较弱，毛利率长期维持在4%左右，说明公司在项目执行过程中成本控制能力不足，产品或服务附加值不高。 - **风险点**： - **利润率低**：毛利率仅为4%，净利率也仅在0.18%-0.2%之间，表明公司整体盈利能力较弱，难以支撑高估值。 - **收入下滑**：2024年年报显示营业总收入同比下滑18.45%，2025年中报进一步下滑39.08%，反映出市场需求疲软或竞争加剧，导致收入持续萎缩。 - **现金流压力**：经营活动现金流净额虽在2024年表现尚可（4902.6万元），但在2025年中报出现负值（-1345.8万元），表明公司经营现金流承压，可能面临资金链紧张的风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为0.08%，ROE为0.31%，资本回报率极低，说明公司对股东的回报能力非常有限，投资价值较低。 - **现金流**：2024年投资活动现金流净额为651.2万元，表明公司有少量投资支出；而2025年中报投资活动现金流净额为-366.9万元，说明公司可能在扩张或调整业务结构，但尚未形成明显收益。筹资活动现金流净额在2024年为-1.35亿元，2025年中报为2261万元，表明公司融资能力有所改善，但仍需关注债务负担。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，未披露具体数据，但结合财务费用较高（2024年为3095.1万元，2025年中报为1416.1万元），说明公司可能存在一定的财务杠杆，需警惕利息负担过重。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 2024年归母净利润为501.9万元，2025年中报归母净利润为-111.1万元，表明公司盈利能力不稳定，且存在亏损风险。若以2024年净利润计算，假设当前股价为X港元，则市盈率为X / (501.9万)。由于净利润波动较大，市盈率不具备参考意义。 2. **市净率（P/B）** - 公司资产规模较小，且净资产收益率（ROE）极低，市净率可能偏高，但缺乏实际支撑。若公司未来无法提升盈利能力，市净率可能被市场低估。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA（息税折旧摊销前利润）在2024年为501.9万元，2025年中报为-111.1万元，表明公司EBITDA波动剧烈，难以作为估值依据。 4. **DCF模型（贴现现金流）** - 由于公司未来现金流不确定性较高，且盈利能力持续下滑，DCF模型预测结果可能不具说服力。若采用保守估计，未来现金流增长预期应低于行业平均水平，估值空间有限。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司盈利能力弱、收入下滑、现金流承压，短期内不宜作为投资标的。 - **关注政策动向**：建筑行业受政策影响较大，若未来政府加大基建投资，可能带动公司业绩回暖，但需等待明确信号。 2. **中长期策略** - **关注转型机会**：若公司能够优化成本结构、提高毛利率、拓展新业务领域，可能具备一定投资价值。但目前缺乏明确的转型路径和成效。 - **风险控制**：若投资者仍考虑布局，建议设置严格止损机制，避免因公司基本面恶化导致重大损失。 --- #### **四、总结** 巨匠建设（01459.HK）是一家盈利能力较弱、收入持续下滑、现金流承压的建筑施工企业。尽管公司毛利率稳定在4%左右，但净利率极低，ROIC和ROE均处于行业底部，显示出其商业模式和运营效率存在严重问题。从估值角度来看，公司缺乏稳定的盈利支撑，市盈率、市净率等指标均不具备参考价值。因此，建议投资者暂时规避该股，待公司基本面出现实质性改善后再考虑介入。