### 巨匠建设（01459.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：巨匠建设属于建筑施工行业，主要业务为建筑工程承包及相关的基础设施建设。该行业受宏观经济周期影响较大，且竞争激烈，利润率普遍较低。 - **盈利模式**：公司以工程承包为主，收入来源依赖于项目中标和施工进度。由于毛利率仅为4%左右，说明其产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **毛利率低**：2024年年报显示毛利率为4.09%，2025年中报为4.12%，表明公司在成本控制和议价能力上存在明显短板。 - **营收下滑**：2024年营业总收入同比下滑18.45%，2025年中报进一步下滑39.08%，反映出市场需求疲软或公司竞争力下降。 - **现金流压力**：尽管经营活动现金流净额在2024年为4902.6万元，但2025年中报未披露具体数据，而筹资活动现金流净额为-1.35亿元，表明公司融资压力较大。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为0.31%，ROIC为0.08%，均处于极低水平，说明公司对股东资本的回报能力非常弱，投资吸引力不足。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为4902.6万元，高于流动负债的1.08倍，表明短期偿债能力尚可；但2025年中报未披露相关数据，需关注后续现金流变化。 - **费用结构**：三费占比为2.73%（2024年），其中管理费用为1.54亿元，财务费用为3095.1万元，销售费用未披露，但评价为“极少”，说明公司在销售环节投入较少，可能依赖内部资源或客户关系维持业务。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **净利润表现** - 2024年归母净利润为501.9万元，同比下降52.51%；2025年中报归母净利润为-111.1万元，同比大幅下滑107.49%，表明公司盈利能力持续恶化。 - 净利率分别为0.2%（2024年）和0.18%（2025年中报），均低于行业平均水平，反映公司整体盈利能力偏弱。 2. **扣非净利润** - 扣非净利润未披露，但结合净利润下滑趋势，预计公司主营业务盈利能力同样不佳，可能受到成本上升或项目利润压缩的影响。 3. **NOPLAT** - 2024年NOPLAT为501.9万元，2025年中报为-111.1万元，表明公司经营性现金流持续承压，难以支撑长期发展。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润波动较大，且2025年中报出现亏损，传统市盈率指标可能不适用。建议参考市销率（P/S）或市净率（P/B）。 - 2024年营业总收入为67.81亿元，若按当前市值计算，市销率约为0.01倍，远低于行业平均水平，可能被低估。 2. **市净率（P/B）** - 公司资产规模较小，且资产负债率未披露，但根据财务费用和筹资活动现金流情况，推测公司杠杆率较低，市净率可能接近1倍以下，具备一定安全边际。 3. **现金流折现模型（DCF）** - 由于公司未来现金流不确定性较高，DCF模型预测结果可能偏差较大。但基于2024年NOPLAT为501.9万元，若假设未来现金流稳定增长，可估算公司价值约为1.5亿港元左右，与当前市值相比可能存在低估空间。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 考虑到公司营收持续下滑、净利润亏损扩大，短期内不宜盲目买入。建议关注2025年第三季度财报，观察是否出现扭亏迹象。 - 若公司能通过优化成本、提升项目利润率或拓展新市场实现盈利改善，可考虑逢低布局。 2. **长期策略** - 若公司能够有效控制成本、提高毛利率，并在行业中建立更强的竞争优势，长期仍具备一定投资价值。 - 但需警惕行业周期性波动和政策风险，尤其是建筑行业受宏观经济和政府投资影响较大，需密切关注政策动向。 3. **风险提示** - **营收持续下滑**：若公司无法扭转营收下滑趋势，未来盈利能力将进一步恶化。 - **现金流压力**：筹资活动现金流净额为负，若融资渠道受限，可能面临资金链断裂风险。 - **行业竞争激烈**：建筑行业竞争激烈，公司若无法提升市场份额或优化成本，将面临更大压力。 --- #### **五、总结** 巨匠建设（01459.HK）目前处于盈利能力较弱、营收下滑、现金流承压的状态，估值相对较低，但缺乏明确的盈利改善信号。投资者应谨慎对待，短期观望为主，长期则需关注公司能否通过成本控制、项目优化或市场拓展实现盈利复苏。