### 扬科集团（01460.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：扬科集团主要业务涉及电子制造服务（EMS），属于制造业中的细分领域，客户集中度较高，依赖大型电子品牌企业。 - **盈利模式**：公司通过提供代工服务获取利润，毛利率相对稳定，但净利率较低，反映出其在成本控制和附加值提升方面存在挑战。 - **风险点**： - **客户集中度高**：若主要客户订单减少或转移，可能对收入造成较大影响。 - **利润率偏低**：尽管毛利率较高（2025年年报为20.19%），但净利率仅为3.52%，说明公司在费用控制和盈利能力上仍有提升空间。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2025年年报显示，ROE为4.67%，ROIC未披露，但结合净利润率和资产结构来看，资本回报能力一般，股东回报能力不强。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为8835万元，占流动负债比例为19.75%，表明公司具备较强的短期偿债能力，现金流状况良好。 - **投资与筹资活动**：投资活动现金流净额为8156.1万元，表明公司有持续的投资行为；筹资活动现金流净额为-2960万元，反映公司融资压力较小，但资金来源仍需关注。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年年报为20.19%，高于行业平均水平，表明公司在产品或服务的附加值方面具有一定优势。 - **净利率**：2025年净利率为3.52%，低于毛利率，说明公司在销售、管理及财务费用上的支出较高，导致利润被压缩。 - **归母净利润**：2025年归母净利润为2569.5万元，同比增长53.95%，显示出公司盈利能力有所改善。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年三费占比为15.64%，其中管理费用为1.76亿元，销售费用未披露，财务费用为243.2万元，整体费用控制较好，尤其是财务费用较低。 - **管理费用评价**：公司经营中用在管理上的成本不少，但整体三费占比不高，说明公司在费用控制方面表现尚可。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年经营活动现金流净额为8835万元，表明公司主营业务能够产生稳定的现金流入，具备良好的自我造血能力。 - **投资活动现金流**：2025年投资活动现金流净额为8156.1万元，说明公司正在积极进行资本开支，可能是为了扩大产能或优化生产流程。 - **筹资活动现金流**：2025年筹资活动现金流净额为-2960万元，表明公司融资需求较低，资金来源主要依赖内部积累。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于未提供股价数据，无法直接计算市盈率。但从净利润增长情况看，2025年归母净利润同比增长53.95%，若市场给予合理估值，未来市盈率可能处于中等水平。 2. **市净率（P/B）** - 同样因缺乏股价信息，无法直接计算市净率。但根据公司资产结构和盈利能力，若公司能保持稳定增长，市净率可能处于合理区间。 3. **EV/EBITDA** - 由于未提供EBITDA数据，无法直接计算。但结合公司净利润和现金流状况，若公司未来盈利持续增长，EV/EBITDA可能具有吸引力。 4. **估值合理性判断** - 公司虽然毛利率较高，但净利率偏低，且ROE仅为4.67%，表明其资本回报能力一般。然而，2025年净利润同比增长显著，且现金流状况良好，具备一定的投资价值。 - 若市场对其未来增长预期乐观，且公司能进一步优化成本结构，提升净利率，估值可能具备上升空间。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略**： - 关注公司未来季度的营收和净利润增长情况，尤其是是否能延续2025年的增长趋势。 - 观察公司是否有新的订单或项目落地，以支撑未来的盈利能力。 2. **长期策略**： - 若公司能在未来几年内优化费用结构，提高净利率，并增强客户粘性，有望实现更高的资本回报率。 - 长期投资者可关注公司是否能通过技术升级或市场拓展，提升自身竞争力，从而获得更高的估值溢价。 3. **风险提示**： - 客户集中度过高可能导致收入波动风险。 - 费用控制仍需加强，尤其是管理费用较高，可能影响未来盈利能力。 - 行业竞争加剧可能对毛利率形成压力。 --- #### **五、总结** 扬科集团作为一家电子制造服务企业，具备一定的毛利率优势，但净利率偏低，ROE表现一般，反映出其在盈利能力与资本回报方面仍有提升空间。2025年净利润同比增长显著，且现金流状况良好，具备一定的投资潜力。若公司能进一步优化成本结构并提升客户粘性，未来估值可能具备上升空间。